后股權(quán)分置時期公司財務(wù)行為展望(編輯修改稿)
2025-07-25 00:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。不少案例和實證研究表明，公司發(fā)行籌資后隨即“變臉”、年報業(yè)績的“10%”、“6%”資格線現(xiàn)象、募集資金頻繁變更等，都與公司通過證券市場融資的動機驅(qū)使相關(guān)?！ 」蓹?quán)分置改革和新法的實施，為證券發(fā)行市場化奠定了正常的市場基礎(chǔ)，標(biāo)志著發(fā)行、上市制度正式步入市場化、法制化的軌道，具體表現(xiàn)在：（1）新法確立了證券發(fā)行的核準(zhǔn)制的法律地位，明確發(fā)行保薦制度，并將上市審核權(quán)轉(zhuǎn)為交易所，為適合我國國情的發(fā)行上市制度確立了法律基礎(chǔ)。（2）新法取消了對于發(fā)行新股公司在盈利、融資間隔期等方面過于具體、剛性的限制，代之以富有彈性的規(guī)定，突出了對持續(xù)盈利能力的要求。同時賦予監(jiān)管部門根據(jù)實際情況增設(shè)發(fā)行條件的權(quán)力。監(jiān)管部門將根據(jù)新法的精神，放寬對單一利潤指標(biāo)的剛性規(guī)定，增加對現(xiàn)金流量等反映持續(xù)盈利能力的數(shù)據(jù)的重視程度。同時，建立預(yù)披露制度，并增加對募集資金使用的限制性規(guī)定，為市場監(jiān)督和事后懲戒提供法律便利。（3）新法降低了股份上市門檻，將公司股本總額的條件由五千萬元降低到三千萬元，并刪除開業(yè)三年以上且連續(xù)三年盈利的規(guī)定，以滿足不同企業(yè)的融資需求。從而標(biāo)志著曾經(jīng)盛行的通過剝離重組和編報模擬報表滿足連續(xù)三年盈利的財務(wù)游戲?qū)N聲匿跡。 由此可見，在股權(quán)分置改革完成和兩法實施的背景下，發(fā)行制度將更加規(guī)范透明，上市制度將更富彈性，我國證券市場在方便優(yōu)質(zhì)企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市，發(fā)揮市場化資源配置功能，遏制公司不正當(dāng)會計行為的利益驅(qū)動等方面具備了良好的制度環(huán)境。 四、并購市場從財務(wù)重組導(dǎo)向到戰(zhàn)略整合模式轉(zhuǎn)變 并購重組是企業(yè)通過資本市場迅速做優(yōu)做強的重要實現(xiàn)方式，但在我國資本市場發(fā)展尚未成熟的階段，并購行為受到扭曲的成份較大，微觀和宏觀效益不甚樂觀。主要表現(xiàn)在：（1）由于2/3股權(quán)不流通，控制權(quán)之爭奪存在天然屏障，并購尚未成為約束公司管理者行為的外部治理手段。（2）以買殼上市、再融資、避免摘牌為動機的并購尚占主導(dǎo)地位，報表性重組和追求短期效益仍然盛行。（3）由于制度缺陷和法律障礙，資本市場未能給大規(guī)模并購提供有力支持。盡管出現(xiàn)了TCL吸收合并和整體上市、寶鋼、武鋼定向增發(fā)和整體上市、第一百貨和華聯(lián)商廈換股合并、復(fù)星系要約收購南鋼股份
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