后股權分置時期公司財務行為展望-資料下載頁
2025-06-28 00:13本頁面
【正文】 有比流通股東低得多的出資成本 ，非流通股股東通過IPO和不斷增發(fā)、配股，能夠充分享受股票市場的高額溢價，方便快捷地獲得凈資產(chǎn)增值。股權融資被大股東視為成本低廉的融資方式，甚至圈錢工具。（2）支付股息作為股權融資的主要成本約束力量并不顯著。具體表現(xiàn)為：①在一股獨大或關鍵人控制的公司治理結構下，股利政策由大股東或實際控制人掌控，往往采取送紅股等替代方式，實際派息率較低；②流通股東由于較高持股成本和稅收原因（目前對紅利征收20%所得稅），也傾向于低現(xiàn)金股利的分配政策；③支付股利缺乏有效的外部約束，與銀行貸款相比，股權融資不必受到還本付息的預算硬約束，而在股權分置格局下，大股東及上市公司關鍵人的利益與股價脫鉤，小股東用腳投票難以發(fā)揮約束作用；（3）債券市場不發(fā)達，公司債券占債券市場比重極低 ，公司債券融資的渠道不暢，也在客觀上助長公司的股權融資傾向。 隨著股權分置改革完成、機構投資者隊伍進一步擴大、公司債券市場發(fā)展擴大，上市公司必將真正斟酌股權融資和內(nèi)部融資之優(yōu)劣急緩。運用現(xiàn)代財務理論改善資本結構，借用財務杠桿實現(xiàn)公司價值最大化將成為上市公司財務管理的重要內(nèi)容。 公司股利政策，擺脫現(xiàn)金股利悖論 我國上市公司股利分配一直存在一種異象，即不分配或少分配的（俗稱“鐵公雞”、“毛毛雨”）與巨額分配甚至超額分配共存。一方面，非流通股東（尤其控股股東）從上市公司獲取現(xiàn)金回報的途徑，傾向于通過關聯(lián)交易、資金占用、擔保等非正常渠道，而不愿通過與流通股東分享股利分配的正常方式。另一方面，那些擬再融資的公司或實施完畢管理層收購的公司卻愿意大比例分紅派現(xiàn)，將現(xiàn)金收入囊中。無論少分配還是多分配現(xiàn)金股利，都成為大股東掏空上市公司、損害中小股東權益的方式，因而稱之為“現(xiàn)金股利悖論”?！ 」蓹喾种酶母锿瓿珊?，原非流通股股東的利益與股價獲得關聯(lián)，大股東以及上市公司的行為受到來自流通股市場的約束，為公司股利決策正?；於酥贫刃曰A。同時，隨著兩法修改帶來的公司治理環(huán)境改善，機構投資者隊伍的發(fā)展壯大，將促使公司股利政策走出悖論，提升到以公司價值最大化為目標上來。P align=right 證券時報
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