【文章內(nèi)容簡介】 989年，以美國為首的西方國家對中國實(shí)行經(jīng)濟(jì)制裁，中國的主要進(jìn)出口商埠香港深受影響，貿(mào)易商行大昌前景黯淡。　　兩位年事已高的老人遂生退休之意。這便成為何善衡、林秀峰組織財(cái)團(tuán)收購恒昌的契機(jī)。恒昌雖未上市，其股東卻有430人之多，是一家標(biāo)準(zhǔn)的公眾持股有限公司。因此，收購?fù)耆凑丈鲜泄臼召徏昂喜⑹貏t進(jìn)行。這在香港股市收購戰(zhàn)中十分罕見?！　?990年8月10日，恒生銀行首任董事長林炳炎之子林秀峰、周大福企業(yè)老板鄭裕彤、中華制漆主席徐展堂合組的備恰公司正式成立，作為收購恒昌的旗艦。據(jù)傳，收購共涉資約60億港元。　　當(dāng)時(shí)，伊拉克狂人薩達(dá)姆一舉吞并科威特，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言將會(huì)爆發(fā)世界石油危機(jī)。如此，將會(huì)直接打擊恒昌的汽車代理業(yè)務(wù)。　　恒昌元老賣盤之意更加堅(jiān)決。據(jù)市場傳聞，當(dāng)時(shí)老人原則同意備恰的254港元1股的收購價(jià)。備恰向匯豐貸款40億港元作收購之用。匯豐的條件是，收購一成功，必先出售部分資產(chǎn)，償還部分貸款。備恰第一步打算是收購后把恒昌的海外資產(chǎn)剔除。既已拆骨，索性一拆到底將恒昌來個(gè)五馬分尸，卸為三大塊。據(jù)說周大福與新世界得物業(yè)，林氏昆仲得大昌的汽車代理權(quán)，徐展堂得糧油等貿(mào)易經(jīng)營業(yè)務(wù)?！　『紊坪獾壤先寺勚蟪砸惑@。恒昌乃他們一手開創(chuàng)，怎容得拆骨？老人堅(jiān)決捍衛(wèi)親手開創(chuàng)的事業(yè)。這樣，逼得備恰幕后洽商不遂而跳到臺(tái)前?！　?991年5月2日，備恰財(cái)務(wù)顧問獲多利提出收購建議，每股254港元，收購于7月2日截止。6月11日，收購建議書正式發(fā)出。次日，何善衡呼吁股東不要接受收購建議?！　?月15日，恒昌財(cái)務(wù)顧問寶源投資發(fā)出62頁反收購文件，詳列恒昌在香港及海外77項(xiàng)物業(yè)，恒昌代理權(quán)及采購、批發(fā)、。，若股東接受備恰的收購建議，每股票損失100多港元?！　〉绞召徠趯脻M，備恰失敗，盡在意想之中?！　≈行盘└恢飨瘶s智健正是這個(gè)時(shí)候“插手”的。　　但榮氏當(dāng)時(shí)的財(cái)力不足吞并這個(gè)龐然大物，得倚賴幾位大富豪的幫助?！　?月底，榮會(huì)同李嘉誠等眾豪商議成立收購恒昌的旗艦GREATSTGIE公司。該公司的9名股東是：中信泰富36％、李嘉誠19％、鄭裕彤18％（鄭倒戈加盟）、百富勤8％、郭鶴年的嘉里貿(mào)易7％、榮智健個(gè)人6％、何厚銷兄弟4％、洗為堅(jiān)1％、馮景植遺孀馮梁寶琛1％。百富勤既是這次收購的股東，又是財(cái)務(wù)顧問。　　8月7日，市場傳出GREATSTGIE已與恒昌元老洽商的消息。林秀峰兄弟與徐展堂另組財(cái)團(tuán)競購，但實(shí)力遠(yuǎn)不如榮氏財(cái)團(tuán)。　　GREATSTGLE的出價(jià)是每股330港元，比恒昌重估的資產(chǎn)393港元1股“縮水”60港元。但收購財(cái)團(tuán)信誓旦旦，保證收購后不會(huì)將恒昌拆骨，不會(huì)辭退老員工，老一輩開創(chuàng)的事業(yè)在他們手中將會(huì)得到發(fā)揚(yáng)光大。何善衡、梁球瑤嫌出價(jià)仍太低，但覺得對方不失誠意?！　∈袌鋈耸空J(rèn)為，GREATSTGLE投其所好的策略初步奏效?！　￡P(guān)鍵是恒昌創(chuàng)業(yè)元老兼大股東何添許諾將所持的恒昌股份讓出。另外小股東對恒昌在老人的控制下暮氣沉沉的作風(fēng)有所異議。認(rèn)為出價(jià)尚可，表示可出讓所持的股票?！　〗?jīng)過近一個(gè)月的極其艱難的談判，雙方在9月3日達(dá)成協(xié)議，恒昌的財(cái)務(wù)顧問寶源投資建議股東接受收購建議。GREATSTGLE財(cái)務(wù)顧問百富勤宣稱，％股東的接受承諾?！　?月5日，％的股東接受收購，收購已獲成功?！　〉?991年10月22日收購期屆滿，百富勤代表GREATSTGLE宣布，獲得97％恒昌股權(quán)?！　BEATSTGLE股東按權(quán)益分配恒昌股份，占35％的中信泰富為首席大股東，榮智健出任恒昌主席，行政總裁為前聯(lián)交所行政總裁袁天凡?！　”姾莱扇藰s智健收購恒昌的宏愿。有趣的是，眾豪連恒昌股票的香氣都沒嗅個(gè)夠，不到3個(gè)月，又要拱手出讓。財(cái)經(jīng)記者張劍虹撰寫了內(nèi)幕文章，筆者與讀者未必同意文中的某些觀點(diǎn)，但可透過該文了解事件的前因后果。“去年（指1991年）10月22日，中信泰富為首的財(cái)團(tuán)，完成收購恒昌后，榮智健躊躇滿志，興致勃勃地拉隊(duì)前往歐、美、日作巡回推廣。初期他滿以為，收購了有45年歷史、盈利高達(dá)10億港元的老牌大行恒昌，在鬼佬及東洋基金面前可以威風(fēng)一番。誰料希望愈大．失望更大，日本機(jī)構(gòu)投資者對他毫不留情……盡管旗下有國泰、電訊、恒昌等籃籌股公司（注：恒昌非上市）的股權(quán)，但本身沒有自己經(jīng)營的生意，不可以作為長線投資對象?！薄　≈刑┎豢赡軐⒂①Y國泰、電訊控為己有，只有打恒昌的主意?！　∥恼抡f：“另一個(gè)促使榮公子“買起”整家恒昌的原因，是看中了恒昌龐大的現(xiàn)金收益。中信泰富為首的財(cái)團(tuán)去年9月收購恒昌時(shí)，恒昌坐擁20億現(xiàn)金及7億多元股票，并有市值50億港元以上的物業(yè)。若將恒昌部分非核心物業(yè)及股份出售，隨時(shí)可套取二三十億現(xiàn)金。另外，恒昌的汽車、糧油、食品等貿(mào)易業(yè)務(wù)，有龐大的流動(dòng)現(xiàn)金。”三、30億港元的交易當(dāng)場敲定　　12月4日，榮智健宣布他的“拆骨”計(jì)劃，出售恒昌的核心物業(yè)恒昌大廈。榮氏違背了他“絕不拆骨”的諾言，但何善衡沒有怨言——因?yàn)橘I主就是何善衡。這樣，恒昌擁有的現(xiàn)金及股票高達(dá)36億港元！　　那么，該如何“請”這些曾鼎力幫助過自己的眾富豪“出局”呢？　　這似乎難不倒榮智健，他摸透了李嘉誠、郭鶴年的心理。12月底的一天，榮智健特邀李郭二君到深水灣高爾夫球場打波（球）。一宗涉資30億港元的交易當(dāng)場敲定?！　閼?yīng)付全面收購，集資25億港元。同時(shí)，李嘉誠積極做眾富豪的工作。　　1992年1月13日，除中泰及榮智健外，李嘉誠、郭鶴年、鄭裕彤、百富勤、何添家族、洗為堅(jiān)、馮梁寶琛等7名股東宣布將所持的恒昌股份售予中泰。收購?fù)瓿珊?，％股?quán)，恒昌成為中泰全資附屬公司。全港輿論嘩然。　　1月14日的《明報(bào)》心平氣和介紹此次收購。中泰向富豪收購恒昌股份，每股作價(jià)230港元，較去年10月的購入價(jià)330港元少100港元。但連同之前已派發(fā)的特別中期息12D港元及中期息40港元，合共390港元。如果這樣比較，就比買進(jìn)時(shí)每股溢價(jià)60港元。某記者稱，到1992年初，“恒昌起碼亦值每股407元，但中信泰富以每股390元買起恒昌，可謂便宜到笑?！薄　?jù)傳，李嘉誠說，價(jià)格是經(jīng)雙方反復(fù)估算的，是公平交易。心直口快、缺乏政治頭腦的鄭裕彤在記者的追問下這樣說：“我是舍不得恒昌，但大家既然要賣，自己還是隨大隊(duì)吧?！薄　∮腥俗プ∵@點(diǎn)向榮智健發(fā)難，說鄭裕彤等并不愿意讓出恒昌股份，是受逼迫云云。　　最令榮智健頭痛的大概算袁天凡。這位前聯(lián)交所行政總裁，以快人快語而馳名，1988年“香港財(cái)經(jīng)界十大風(fēng)云人物”評選，袁天凡以說話最多的總裁”而入核。袁天凡這張香港商界第一鐵嘴，在數(shù)個(gè)場合，炮轟榮智健?！　♂槍ι鐣?huì)上一些傳言，榮智健說：　　“你不能要我不投資，我為什么不可把自己的資產(chǎn)翻一番、翻幾番？但我有一條界線：應(yīng)該是國家的錢，就屬于國家?！薄　o可否認(rèn)的，榮智健是中信泰富第一功臣。亦是香港中資最杰出的企業(yè)家?！　?995年初，《信報(bào)》還把中信泰富列入財(cái)閥榜，在“榮智健的中信泰富”條目下，有一段這樣的評論：　　“中信泰富是一個(gè)別樹一格的集團(tuán)公司，既有財(cái)閥特色亦有國企背景。在榮智健的領(lǐng)導(dǎo)下，本報(bào)資料室因中信泰富表現(xiàn)似財(cái)閥多于國企，因此決定把它列入財(cái)閥的評比，結(jié)果成為香港第九大財(cái)閥……1994年，第一家中資背景的中信泰富闖入香港十大財(cái)閥之列，因此只要按資本主義游戲方式加人競爭，加冕不難成功?！薄　?bào)紙點(diǎn)出中信泰富成功的要訣，若說中資背景，許多中資公司都極有來頭，為什么中信泰富尤其成功？評點(diǎn)：　　榮智健收購成功之處主要有以下3點(diǎn)：　　l、戰(zhàn)略意圖明顯。榮智健選擇香港作為發(fā)展基地，是十分具有戰(zhàn)略眼光的，并在多個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透發(fā)展，不斷擴(kuò)大自身的實(shí)力?！　∽プ∈召彽淖罴褧r(shí)機(jī)。在決定了戰(zhàn)略收購的意圖后，就要看能否抓住收購的時(shí)機(jī)了。從本案例看，榮智位收購泰富發(fā)展則正是其有意作殼出售。而在收購恒昌時(shí)，正是備信收購恒昌失敗之時(shí)。所以一旦選準(zhǔn)收購對象之后，收購的時(shí)機(jī)掌握成為關(guān)鍵。　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增強(qiáng)收購實(shí)力。榮智健在收購時(shí)經(jīng)常會(huì)遇到強(qiáng)有力的競爭對手。如在收購恒昌時(shí)，就有林秀峰兄弟的競爭。在這個(gè)時(shí)候，榮智健均倚靠香港的幾位大富家?guī)椭?。與他們聯(lián)合極大增強(qiáng)其競購能力。這無疑又是以小做大的典型例子。國民經(jīng)濟(jì)學(xué)博士：周慢文TCＬ：“王牌現(xiàn)象”一、倍受矚目的“TCL（兼并）現(xiàn)象”　　何謂“TCL現(xiàn)象”？它可以歸納為廣東TCL電子集團(tuán)公司在產(chǎn)品經(jīng)營和資本擴(kuò)張過程中，對海內(nèi)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、規(guī)模大的工業(yè)資本、商業(yè)資本進(jìn)行有效兼并，本著優(yōu)勢互補(bǔ)、相互促進(jìn)的目的，創(chuàng)出強(qiáng)強(qiáng)合作的雙贏模式。二、“TCL（兼并）現(xiàn)象”的若干分析　　強(qiáng)強(qiáng)兼并，優(yōu)勢互補(bǔ)，各有所得。陸氏集團(tuán)涉及彩電市場早，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其是海外市場開拓能力強(qiáng)。1990年，陸氏公司抓住歐洲一體化的機(jī)會(huì)，率先在英國設(shè)立生產(chǎn)基地，其后又在東歐設(shè)立彩電生產(chǎn)廠，1991年投資越南，和當(dāng)?shù)貜S家聯(lián)營，成立電子廠。其在蛇口的生產(chǎn)基地?fù)碛型暾目蒲虚_發(fā)能力，技術(shù)力量雄厚。TCL兼并蛇口陸氏，既能在短期內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、減少因新建彩電生產(chǎn)基地的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、充分利用原蛇口陸氏的生產(chǎn)能力，又能擁有一個(gè)完整的與國際接軌的科研、開發(fā)系統(tǒng)。這些都大大提高了TCL王牌彩電的技術(shù)質(zhì)量，降低了生產(chǎn)成本。并且通過兼并海外企業(yè)的方式，控制了他們的海外機(jī)構(gòu)，為自己品牌打入國際市場提供了方便。而TCL集團(tuán)則在品牌和國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)上有獨(dú)到之處。兼并陸氏彩電項(xiàng)目，是屬于強(qiáng)者歸屬更強(qiáng)者的范疇，也是今天強(qiáng)強(qiáng)合作、優(yōu)勢互補(bǔ)的典范?！　　懊罉贰奔瘓F(tuán)原是電子部部屬企業(yè)，軍轉(zhuǎn)民后上了兩條彩電線，主要銷往中原、東北、華北農(nóng)村市場，擁有完整的銷售體系，年銷售額近7億元，利潤1300萬元，且它們的目標(biāo)互補(bǔ)性很強(qiáng)。通過合作，TCL在產(chǎn)能、布局和農(nóng)村市場獲益的同時(shí)，美樂也得到了資金、技術(shù)、管理和知名度。　　緊密關(guān)聯(lián)資本的有機(jī)兼并。TCL集團(tuán)的這兩次兼并都是對緊密關(guān)聯(lián)資本的有機(jī)兼并。通過兼并，補(bǔ)充了TCL集團(tuán)原有資本功能方面的不足之處。對香港陸氏彩電業(yè)務(wù)的兼并，首先著眼于其產(chǎn)量，兼并的實(shí)現(xiàn)使得TCL從此有了自已的生產(chǎn)基地。降低了經(jīng)營成本，獲取了規(guī)模效益。其次著眼于技術(shù)，陸氏擁有完整的科研開發(fā)設(shè)施，技術(shù)力量雄厚。此舉使TCL在技術(shù)上有了長足的進(jìn)步。另外，著眼于原陸氏的海外彩電業(yè)務(wù)，走向海外。通過接收其海外銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)及其客戶，TCL的海外生產(chǎn)基地也建立了。最后，著眼于管理方面，通過與外商合資經(jīng)營逐步積累了海外企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，通過實(shí)行海外經(jīng)營人員本地化措施，并帶動(dòng)了內(nèi)地管理人才的發(fā)展進(jìn)步?！　　懊罉贰眲t是TCL北上中原的理想合作者。兼并后，“美樂”原基地將成為TCL在中原的軸心，500公里半徑范圍、4億人口農(nóng)村市場開發(fā)的跳板和新基地。同時(shí)可以降低銷售成本，按年售50萬臺(tái)算，可節(jié)省運(yùn)費(fèi)高達(dá)1500萬元以上，另外還可加快對農(nóng)村市場的拓展?！　〖娌⑦^程中十分注重品牌的運(yùn)用。由于所經(jīng)營的產(chǎn)品是技術(shù)發(fā)展已很成熟的通用產(chǎn)品，導(dǎo)致在產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)技術(shù)、品種款式等方面，任何企業(yè)都很難保持壟斷。因此，激烈的競爭主要體現(xiàn)在市場競爭上。而市場競爭中最具長期效應(yīng)的莫過于“品牌”。　　TCL集團(tuán)在實(shí)踐中感到，如果只有生產(chǎn)權(quán)而沒有供銷權(quán)，就只能給外資打工，賺取可憐的加工費(fèi)。因此，利用外資的原則是：利用外資而不為外資利用，主導(dǎo)產(chǎn)品企業(yè)保持控股經(jīng)營權(quán)，保有企業(yè)自己的品牌，從而創(chuàng)立了一條“利用外資，創(chuàng)我名牌”的成功之路。　　TCL集團(tuán)在彩電起步時(shí)與香港長城電子集團(tuán)的合作，就是以自己品牌的優(yōu)勢，利用對方公司的技本、生產(chǎn)經(jīng)營、資金和海外市場，從而迅速在全國實(shí)現(xiàn)了自己的經(jīng)營目標(biāo)。兼并陸氏彩電項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)，更是成功運(yùn)用品牌策略的典范。此舉開創(chuàng)了國有企業(yè)靠品牌兼并港資企業(yè)的先河?！　∫允袌鰹閷?dǎo)向的強(qiáng)有力銷售機(jī)制。TCL集團(tuán)從被動(dòng)的以產(chǎn)定銷售和以銷售定產(chǎn)的銷售觀念中解脫出來，主動(dòng)去認(rèn)識(shí)、培育和推動(dòng)市場。結(jié)合其市場區(qū)域網(wǎng)絡(luò)的逐步推廣營造，建立健全了自己的營銷網(wǎng)絡(luò)。這些分布在全國50多個(gè)主要城市的銷售網(wǎng)點(diǎn)，在直接完成產(chǎn)品營銷的同時(shí)，不斷擴(kuò)充二、三級(jí)網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)行了大量的商情收集和分析工作，及時(shí)向集團(tuán)匯總和提出建議。取得了三年間全國銷售量第三的好成績?！　∽⒅鼐o密關(guān)聯(lián)資本的有效兼并，并倡導(dǎo)雙贏模式。此次兼并的資本，都是與現(xiàn)有資本緊密關(guān)聯(lián)的資本。這種兼并的優(yōu)點(diǎn)是：第一、平時(shí)過往從密，業(yè)務(wù)相對熟悉，比較容易掌握；第二、現(xiàn)有的經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)比較容易移植，企業(yè)文化融入相對容易；第三、有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營管理人才較易物色、挖掘和鑒定；第四、準(zhǔn)備充分，組織嚴(yán)密，經(jīng)濟(jì)效益明顯、直接；第五、資本生存鏈的延長對現(xiàn)有資本功能的完善和企業(yè)的穩(wěn)定較為有利。　　這種兼并的意義在于：延長作業(yè)鏈，拓展生存空間，減少上下游業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方式失誤的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了企業(yè)的競爭力?！　∠喾?，在目前強(qiáng)弱兼并中，會(huì)涉及到令人頭痛的債權(quán)債務(wù)、產(chǎn)權(quán)條塊歸屬、被兼并企業(yè)人員的安排、離退休人員的生活保障等體制障礙、內(nèi)部人員障礙、稅制障礙、金融障礙、人事制度障礙以及其它非經(jīng)濟(jì)障礙，以前，一些著名的國有大企業(yè)在行政干預(yù)下的兼并，雖然在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)總規(guī)模有很大擴(kuò)大，但受制于上述障礙，背上甩不掉的包袱，效益日趨低下而被拖垮。　　精心籌劃，組織得當(dāng)。第一，基于企業(yè)自身需求和基于市場行為的兼并，可以帶來高效率。1996年初，TCL抓住香港長城電子集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的有利時(shí)機(jī)，主動(dòng)和他們接觸商談股權(quán)收購事宜，談判一度進(jìn)展順利。但是，后來有外商半路殺出，以高出TCL報(bào)價(jià)15％的籌碼競爭，談判陷入僵局。然而，TCL另悉香港彩電陸氏集團(tuán)正覓大陸合作對象。于是，TCL馬上跟進(jìn)，雙方一拍即合，僅用2個(gè)月的時(shí)間，就與陸氏成功合作?！　〗衲陮γ罉返募娌⒁差愃朴陉懯?，談判之前，已有外企與美樂草簽協(xié)議，但TCL基于對彩電市場的充分分析及美樂集團(tuán)對市場的深思遠(yuǎn)慮，使兼并工作提前完成。　　第二，低成本，高效益。對陸氏的兼并上。相關(guān)效益上，TCL兼并陸氏的彩電項(xiàng)目，占60%的股份，擁有絕對控股權(quán)。以較小的代價(jià)，迅速擴(kuò)大企業(yè)總資產(chǎn)，并擁有了海外生產(chǎn)和經(jīng)營機(jī)構(gòu)?！　γ罉芳瘓F(tuán)的合作，也是高效的典型。TCL注入6000萬元貨幣資金，盤活了“美樂”公司原有的存量資產(chǎn)，并且進(jìn)行統(tǒng)一銷售政策、統(tǒng)一計(jì)劃調(diào)度，提高了現(xiàn)代化企業(yè)的協(xié)作生產(chǎn)水平。　　第三，兼并后的工序處理得當(dāng)。對陸氏兼并后的新公司作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)，節(jié)奏明快，凝聚力明顯加強(qiáng)。原供職人員心情愉快，信心倍增，結(jié)果一