資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-30 18:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 是固定的。如單位產(chǎn)品耗用原材料、生產(chǎn)工人工資等。 息稅前利潤 EBIT：等于銷售收入 變動成本 固定成本 = 邊際貢獻 （ M） 固定成本（ A/F） 普通股每股盈余 EPS： EPS=〔 （ EBITI）（ 1T） D〕 /N 變動 F作用 變動 EBIT Q(S) 在 F作用下， EBIT變動幅度大于 Q（ S）變動幅度， F起到杠桿作用 經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿、營運杠桿） 反映息稅前利潤與銷售量的關(guān)系。 含義 ：由于固定成本的存在而使得企業(yè)的息稅前利潤的變動幅度大于業(yè)務(wù)量（銷售量、額）變動幅度稱為經(jīng)營杠桿。 理解 ：一定規(guī)模，固定成本一定，銷售量增加，單位產(chǎn)品分擔(dān)固定成本下降，導(dǎo)致利潤更大幅度變動；反之，以更大幅度變動下降。若不存在固定成本，息稅前利潤的變動幅度與銷售量的變動幅度完全一致。 經(jīng)營杠桿 舉例說明： ? [例 1]X公司在營業(yè)總額為 2400~3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%。公司2022~2022年營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元、 3000萬元?，F(xiàn)以表 61測算其營業(yè)杠桿利益。 表 61 X公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 營業(yè)總額 營業(yè)總額增長率 % 變動成本 固定成本 EBIT 利潤增長率 % 2022 2022 2022 2400 2600 3000 8 15 1440 1560 1800 800 800 800 160 240 400 50 67 舉例說明： ? [例 2] 下面對擁有不同營業(yè)杠桿的三家公司進行分析比較。其中， A公司的固定成本大于變動成本， B公司的變動成本大于固定成本， C公司的固定成本是 A公司的 2倍?，F(xiàn)以表 62測算 A、 B、 C三個公司的營業(yè)杠桿利益。 表 62 A、 B、 C公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 營業(yè)總額變動前： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動成本 營業(yè)利潤 A公司 10000 7000 2022 1000 B公司 11000 2022 7000 2022 C公司 19500 14000 3000 2500 下年度營業(yè)總額增長 50%后： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動成本 營業(yè)利潤（ EBIT） 營業(yè)利潤增長率 % 15000 7000 3000 5000 400 16500 2022 10500 4000 100 29250 14000 4500 10750 330 舉例說明： ? [例 3]假定 X公司 2022~2022年營業(yè)總額分別為 3000萬元、2600萬元、 2400萬元。每年的固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%?，F(xiàn)以表 63測算其營業(yè)風(fēng)險。 表 63 X公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 營業(yè)總額 營業(yè)總額增長率 % 變動成本 固定成本 EBIT 利潤增長率 % 2022 2022 2022 3000 2600 2400 1800 1560 1440 800 800 800 400 240 160 40 舉例說明： 說明（結(jié)論）： ①在無固定成本的情況下， EBIT變動幅度與業(yè)務(wù)量（ Q或 S）變動幅度一致。 ②在有固定成本的情況下， EBIT變動幅度大于業(yè)務(wù)量（ Q或 S）的變動幅度。 ③不同公司，固定成本不同， EBIT變動幅度不同， F所起的杠桿作用程度不同。 2）經(jīng)營杠桿的計量 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL ? （反映經(jīng)營杠桿作用程度、 F所起的杠桿作用大小） ? ▲定義式：息稅前利潤變動率相對于銷售額變動率的倍數(shù) . ? ▲計算式： ? M邊際貢獻， F固定成本 上式中的數(shù)據(jù)取 基期數(shù)據(jù) 。 ? 可見 DOL﹥ 1， EBIT的變動幅度大于 S的變動幅度，是 S變動幅度的DOL倍 ? DOL的大小取決于 EBIT和 F，不同企業(yè) F不同，經(jīng)營杠桿作用程度不同，也體現(xiàn)企業(yè)對固定成本的利用。 ? 計算上例 2022年的 DOL=3； 2022年的 DOL= E B I TME B I TFE B I TFCSCSFV ）PQV ）PQDOLV ）QE B I TVPQE B I TSSE B I TE B I TDOL????????????((∴(P*→)(//?? √ ? 財務(wù)杠桿（資本杠桿） ? 1）財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的概念 反映普通股每股收益與息稅前利潤的關(guān)系 ? 含義：由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象，叫財務(wù)杠桿。 ? 在 I固定情況下， EBIT增加，每 1元 EBIT負(fù)擔(dān)的 I減少，使普通股每股收益以更快的速度增長；反之，下降。 ? 在 I作用下， EPS變動幅度大于 EBIT變動幅度， I起到杠桿作用 變動 變動 I作用 EBIT ESP 杠桿效應(yīng) 財務(wù)杠桿利益舉例說明： ? [例 4]X公司 2022~2022年的息稅前利潤分別為 160萬元、240萬元和 400萬元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 33%。該公司的財務(wù)杠桿利益的測算如表 64 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤以更快的速度增長，從而使企業(yè)所有者獲得財務(wù)杠桿利益。 表 64 X公司財務(wù)杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 EBIT EBIT增長率 % 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 2022 2022 2022 160 240 400 50 67 150 150 150 800
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