【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2022/5/31 56 杠桿原理 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 聯(lián)合 杠桿 2022/5/31 57 認(rèn)識(shí)杠桿及相關(guān)概念 杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)：一個(gè)財(cái)務(wù)量的變動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)財(cái)務(wù)量的更大變動(dòng)。 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 綜合杠桿 2022/5/31 58 ? 所謂成本習(xí)性是指 成本總額 與 業(yè)務(wù)量 之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 ? 按照成本習(xí)性對(duì)成本進(jìn)行分類(lèi)，對(duì)于正確地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，有十分重要的意義。 成本習(xí)性及分類(lèi) 2022/5/31 59 （一 ）成本習(xí)性分類(lèi) 固定成本 變動(dòng)成本 混合成本 半變動(dòng)成本 半固定成本 2022/5/31 60 我們一般用 F（或 FC）表示固定成本總額 ，用 v表示單位變動(dòng)成本 。 ? 固定成本的分類(lèi)： （ 1） 約束性固定成本： 是指管理當(dāng)局的決策無(wú)法改變其支出數(shù)額的固定成本。 又稱為承諾性固定成本，或經(jīng)營(yíng)能力成本。 如：折舊費(fèi)、租金、管理人員薪金、不動(dòng)產(chǎn)稅、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)稅、照明費(fèi)等。 （ 2） 酌量性固定成本： 是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定成本。 又稱為選擇性固定成本，或任意性能力成本。 如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)等。 2022/5/31 61 2022/5/31 62 邊際貢獻(xiàn) (Tcm) ? 邊際貢獻(xiàn) 是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的差額，這是一個(gè)十分有用的價(jià)值指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 邊際貢獻(xiàn) Tcm＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本 ＝（銷(xiāo)售單價(jià) p－單位變動(dòng)成本 v） 產(chǎn)銷(xiāo)量 Q ＝單位邊際貢獻(xiàn) cm產(chǎn)銷(xiāo)量 Q 2022/5/31 63 息稅前利潤(rùn) (EBIT) ? 息稅前利潤(rùn) 是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。其計(jì)算公式為： 息稅前利潤(rùn)＝銷(xiāo)售收入總額－變動(dòng)成本總額－固定成本 ＝邊際貢獻(xiàn)總額 Tcm－固定成本 F 息稅前利潤(rùn)也可以用利潤(rùn)總額加上利息費(fèi)用求得。 （ EPS) ? 每股收益 （ Earning Per Share，簡(jiǎn)稱 EPS） ，又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。 ? 該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn) , 比率越高 , 表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)就越多。 若公司只有普通股時(shí)，每股收益就是稅后利潤(rùn)，股份數(shù)是指發(fā)行在外的普通股股數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)先從稅后利潤(rùn)中扣除分派給優(yōu)先股股東的利息。 2022/5/31 64 2022/5/31 65 邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和每股收益的計(jì)算 指標(biāo) 符號(hào) 含義 計(jì)算 邊際貢獻(xiàn)總額 (通俗的稱為毛利） Tcm或 M Tcm=PQVQ=(PV)Q=cmQ 息稅前利潤(rùn)（ earnings before interest and tax） EBIT 支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn) EBIT= PQVQF=Tcm –F 每股收益 (earnings pre share) EPS 企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤(rùn)凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。 EPS=[(EBITI)(1T)D]/N 銷(xiāo)售收入總額減去 變動(dòng)成本后的差額 2022/5/31 66 經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 一、經(jīng)營(yíng)杠桿及其衡量 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 (operating leverage)的含義 ? 由于存在固定成本而造成的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的現(xiàn)象 其中， 支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物：？ 固定營(yíng)業(yè)成本 銷(xiāo)售量的變動(dòng) 息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 2022/5/31 67 ? 度量指標(biāo) ? 經(jīng)營(yíng)杠桿度 （ degree of operating leverage， DOL） ? 在某一銷(xiāo)量的水平上，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù) 2022/5/31 68 (1)基本公式： // SS E B ITE B ITD O L ???? 銷(xiāo)售額變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ( 1) 式中： S—— 變動(dòng)前的銷(xiāo)售額； △ S—— 銷(xiāo)售額的變動(dòng)數(shù)。 2022/5/31 69 也可表示為： ? 式中： DOLQ——銷(xiāo)售量 為 Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； Q——銷(xiāo)量； P——銷(xiāo)售單價(jià)； V——單位變動(dòng)成本； F——固定成本總額 。 Fv)Q (p)vp(Q－－－?QDOL(2)公式變換 : 2022/5/31 70 )( )( FCVPQ VPQD O L Q ?? ?? () 簡(jiǎn)化為 ： = M/EBIT =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤(rùn) 2022/5/31 71 或： 式中： DOLS——銷(xiāo)售額 為 S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S——銷(xiāo)售額； VC——變動(dòng)成本總額； F——固定成本總額 。 例：見(jiàn)教材 FVCSVCS－－－?SDOL2022/5/31 72 例： XYZ公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷(xiāo)售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為 800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額 2400萬(wàn)元，其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是多少？ 2022/5/31 73 )(28000000)6001000(40000 )6001000(40000DOL Q 倍???? ???)(2800000 0240000 00400000 00 240000 00400000 00D O L S 倍??? ?? DOL的意義 DOL越大，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 固定成本增加， DOL系數(shù)變大 業(yè)務(wù)量增加， DOL系數(shù)下降 2022/5/31 74 經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系如何？ 不確定性 Q的變動(dòng) EBIT的變動(dòng) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 固定成本 F 經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的根源，但它放大了市場(chǎng) 和生產(chǎn)狀況不確定性因素作用下企業(yè)盈利水平的變動(dòng)幅度。 二、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 2022/5/31 75 經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 系數(shù)越大 ，利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大 。 ? 由經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)算公式可知， DOL將隨 F的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高， DOL就越大。 ? 同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。 ? 當(dāng)固定成本為零時(shí)， DOL等于 1。 ? 當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為零時(shí)， DOL為無(wú)窮大 。 2022/5/31 76 財(cái)務(wù)杠桿及其衡量 一、財(cái)務(wù)杠桿及其衡量 ? 財(cái)務(wù)杠桿 (financial leverage) ? 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象 ?其中， 支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物： ? 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 息稅前利潤(rùn)變動(dòng) 普通股每股收益變動(dòng) 2022/5/31 77 ? 衡量指標(biāo) ? 財(cái)務(wù)杠桿度 （ degree of financial leverage， DFL） ——是在某一期望的息稅前利潤(rùn)水平上普通股每