資本結(jié)構(gòu)原理ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-30 18:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2022/5/31 56 杠桿原理 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 聯(lián)合 杠桿 2022/5/31 57 認(rèn)識杠桿及相關(guān)概念 杠桿效應(yīng) 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)：一個財務(wù)量的變動會引起另一個財務(wù)量的更大變動。 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 綜合杠桿 2022/5/31 58 ? 所謂成本習(xí)性是指 成本總額 與 業(yè)務(wù)量 之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 ? 按照成本習(xí)性對成本進(jìn)行分類，對于正確地進(jìn)行財務(wù)決策，有十分重要的意義。 成本習(xí)性及分類 2022/5/31 59 （一 ）成本習(xí)性分類 固定成本 變動成本 混合成本 半變動成本 半固定成本 2022/5/31 60 我們一般用 F（或 FC）表示固定成本總額 ，用 v表示單位變動成本 。 ? 固定成本的分類： （ 1） 約束性固定成本： 是指管理當(dāng)局的決策無法改變其支出數(shù)額的固定成本。 又稱為承諾性固定成本，或經(jīng)營能力成本。 如：折舊費(fèi)、租金、管理人員薪金、不動產(chǎn)稅、財產(chǎn)保險稅、照明費(fèi)等。 （ 2） 酌量性固定成本： 是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定成本。 又稱為選擇性固定成本，或任意性能力成本。 如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、技術(shù)開發(fā)費(fèi)等。 2022/5/31 61 2022/5/31 62 邊際貢獻(xiàn) (Tcm) ? 邊際貢獻(xiàn) 是指銷售收入減去變動成本后的差額，這是一個十分有用的價值指標(biāo)。其計算公式為： 邊際貢獻(xiàn) Tcm＝銷售收入－變動成本 ＝（銷售單價 p－單位變動成本 v） 產(chǎn)銷量 Q ＝單位邊際貢獻(xiàn) cm產(chǎn)銷量 Q 2022/5/31 63 息稅前利潤 (EBIT) ? 息稅前利潤 是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。其計算公式為： 息稅前利潤＝銷售收入總額－變動成本總額－固定成本 ＝邊際貢獻(xiàn)總額 Tcm－固定成本 F 息稅前利潤也可以用利潤總額加上利息費(fèi)用求得。 （ EPS) ? 每股收益 （ Earning Per Share，簡稱 EPS） ，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。 ? 該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤 , 比率越高 , 表明所創(chuàng)造的利潤就越多。 若公司只有普通股時，每股收益就是稅后利潤，股份數(shù)是指發(fā)行在外的普通股股數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)先從稅后利潤中扣除分派給優(yōu)先股股東的利息。 2022/5/31 64 2022/5/31 65 邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和每股收益的計算 指標(biāo) 符號 含義 計算 邊際貢獻(xiàn)總額 (通俗的稱為毛利） Tcm或 M Tcm=PQVQ=(PV)Q=cmQ 息稅前利潤（ earnings before interest and tax） EBIT 支付利息和交納所得稅之前的利潤 EBIT= PQVQF=Tcm –F 每股收益 (earnings pre share) EPS 企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。 EPS=[(EBITI)(1T)D]/N 銷售收入總額減去 變動成本后的差額 2022/5/31 66 經(jīng)營杠桿 ? 一、經(jīng)營杠桿及其衡量 ? 經(jīng)營杠桿 (operating leverage)的含義 ? 由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動率大于銷售額變動率的現(xiàn)象 其中， 支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物：？ 固定營業(yè)成本 銷售量的變動 息稅前利潤變動 2022/5/31 67 ? 度量指標(biāo) ? 經(jīng)營杠桿度 （ degree of operating leverage， DOL） ? 在某一銷量的水平上，息稅前利潤變動率相對于銷售額變動率的倍數(shù) 2022/5/31 68 (1)基本公式： // SS E B ITE B ITD O L ???? 銷售額變動率息稅前利潤變動率 ( 1) 式中： S—— 變動前的銷售額； △ S—— 銷售額的變動數(shù)。 2022/5/31 69 也可表示為： ? 式中： DOLQ——銷售量 為 Q時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； Q——銷量； P——銷售單價； V——單位變動成本； F——固定成本總額 。 Fv)Q (p)vp(Q－－－?QDOL(2)公式變換 : 2022/5/31 70 )( )( FCVPQ VPQD O L Q ?? ?? () 簡化為 ： = M/EBIT =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤 2022/5/31 71 或： 式中： DOLS——銷售額 為 S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； S——銷售額； VC——變動成本總額； F——固定成本總額 。 例：見教材 FVCSVCS－－－?SDOL2022/5/31 72 例： XYZ公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額 2400萬元，其營業(yè)杠桿系數(shù)是多少？ 2022/5/31 73 )(28000000)6001000(40000 )6001000(40000DOL Q 倍???? ???)(2800000 0240000 00400000 00 240000 00400000 00D O L S 倍??? ?? DOL的意義 DOL越大，說明經(jīng)營風(fēng)險大 固定成本增加， DOL系數(shù)變大 業(yè)務(wù)量增加， DOL系數(shù)下降 2022/5/31 74 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險關(guān)系如何？ 不確定性 Q的變動 EBIT的變動 經(jīng)營風(fēng)險 固定成本 F 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿本身并不是經(jīng)營風(fēng)險的根源，但它放大了市場 和生產(chǎn)狀況不確定性因素作用下企業(yè)盈利水平的變動幅度。 二、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 2022/5/31 75 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 ? 經(jīng)營杠桿 系數(shù)越大 ，利潤變動越激烈，企業(yè)的 經(jīng)營風(fēng)險就越大 。 ? 由經(jīng)營杠桿計算公式可知， DOL將隨 F的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高， DOL就越大。 ? 同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險就越大。 ? 當(dāng)固定成本為零時， DOL等于 1。 ? 當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤為零時， DOL為無窮大 。 2022/5/31 76 財務(wù)杠桿及其衡量 一、財務(wù)杠桿及其衡量 ? 財務(wù)杠桿 (financial leverage) ? 由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象 ?其中， 支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物： ? 固定財務(wù)費(fèi)用 息稅前利潤變動 普通股每股收益變動 2022/5/31 77 ? 衡量指標(biāo) ? 財務(wù)杠桿度 （ degree of financial leverage， DFL） ——是在某一期望的息稅前利潤水平上普通股每
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