資本結(jié)構(gòu)原理ppt課件-文庫吧資料
2025-05-09 18:26本頁面
【正文】 )( )( FCVPQ VPQD O L Q ?? ?? () 簡化為 ： = M/EBIT =基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 2022/5/31 71 或： 式中： DOLS——銷售額 為 S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； S——銷售額； VC——變動成本總額； F——固定成本總額 。 EPS=[(EBITI)(1T)D]/N 銷售收入總額減去 變動成本后的差額 2022/5/31 66 經(jīng)營杠桿 ? 一、經(jīng)營杠桿及其衡量 ? 經(jīng)營杠桿 (operating leverage)的含義 ? 由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動率大于銷售額變動率的現(xiàn)象 其中， 支點：？ 作用力：？ 重物：？ 固定營業(yè)成本 銷售量的變動 息稅前利潤變動 2022/5/31 67 ? 度量指標 ? 經(jīng)營杠桿度 （ degree of operating leverage， DOL） ? 在某一銷量的水平上，息稅前利潤變動率相對于銷售額變動率的倍數(shù) 2022/5/31 68 (1)基本公式： // SS E B ITE B ITD O L ???? 銷售額變動率息稅前利潤變動率 ( 1) 式中： S—— 變動前的銷售額； △ S—— 銷售額的變動數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)先從稅后利潤中扣除分派給優(yōu)先股股東的利息。 ? 該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤 , 比率越高 , 表明所創(chuàng)造的利潤就越多。 （ EPS) ? 每股收益 （ Earning Per Share，簡稱 EPS） ，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。其計算公式為： 邊際貢獻 Tcm＝銷售收入－變動成本 ＝（銷售單價 p－單位變動成本 v） 產(chǎn)銷量 Q ＝單位邊際貢獻 cm產(chǎn)銷量 Q 2022/5/31 63 息稅前利潤 (EBIT) ? 息稅前利潤 是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。 如：廣告費、職工培訓(xùn)費、技術(shù)開發(fā)費等。 （ 2） 酌量性固定成本： 是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定成本。 又稱為承諾性固定成本，或經(jīng)營能力成本。 成本習(xí)性及分類 2022/5/31 59 （一 ）成本習(xí)性分類 固定成本 變動成本 混合成本 半變動成本 半固定成本 2022/5/31 60 我們一般用 F（或 FC）表示固定成本總額 ，用 v表示單位變動成本 。 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 綜合杠桿 2022/5/31 58 ? 所謂成本習(xí)性是指 成本總額 與 業(yè)務(wù)量 之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 750 100%=% 51 練習(xí) 2 ? 某公司擬籌資 5000萬元，其中債券面值 2022萬元，溢價為 2200萬元，票面利率 10%，籌資費率2%；發(fā)行優(yōu)先股 800萬元，股利率 8%，籌資費率3%；發(fā)行普通股 2022萬元，籌資費率 5%，預(yù)計第一年股利率為 12%，以后按 3%遞增，公司所得稅率 33%. ? 計算：該公司的綜合資金成本？ 52 解答 ? 解： Kb=2022X10%(133%)/2200(12%)=% ? Kp=8% /(13%)=% ? Ks=[12% /(15%)]+3%=% ? Kw =%X2200/5000+%X800/5000+%X2022/5000 =% 2022/5/31 53 杠桿發(fā)揮作用的基本要素： 支點、作用力和重物 杠桿原理 2022/5/31 54 著名物理學(xué)家阿基米德說過： 給我一個支點， 給我一根足夠長的杠桿， 我就能推動整個地球。 750 100%=% ? 普通股 :435247。 49 練習(xí) 1 ? 某公司資金結(jié)構(gòu)和資金成本如下： ? 求：公司綜合資金成本？ 方式 金額 資金成本 債券 120萬 8% 借款 140萬 7% 普通股 435萬 15% 留存收益 55萬 14% 50 解： Kw=8%X16%+7%%+15% 58%+14%% =% ? : ? 債券 :120247。 邊際資本成本 ? 邊際資本成本就是取得 1元新資本的成本 ,籌措的資金增加時邊際資金成本會上升 2022/5/31 48 ?按照企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)和預(yù)測的邊際資本成本，規(guī)劃企業(yè)加權(quán)平均資本成本，是擴張型 的繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)綜合資本成本控制的必由之路。則該公司的加權(quán)資本成本為： %25001000*%2500500*%25001000*%????W A C C2022/5/31 46 %25001000*%2500500*%25001000*%????W A C C2022/5/31 47 ?邊際資本成本 （ Marginal Cost of Capital）是指每增加一個資本計量單位而增加的成本。則： %%41250 33%1%10200 ??? ??? ）（萬 ）（萬資金成本率2022/5/31 40 %%4125033%1%10200 ??????）（萬）（萬資金成本率2022/5/31 41 ?加權(quán)平均資本成本 （ Weighted Cost of Capital, 縮寫為 WACC），又稱為 企業(yè)綜合資本成本 ， ?是以個別資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)，計算企業(yè)籌集全部長期資金的加權(quán)平均成本 加權(quán)平均資本成本（ WACC） 2022/5/31 42 ? 式中： Kw——加權(quán)平均資本成本 ? Kj——第 j種個別資本的成本 ? Wj——目標資本結(jié)構(gòu)中第 j種個別資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù) ??? njjjw WKK1 () 計算公式 2022/5/31 43 【 例 8】 某公司共有長期資本（帳面價值） 1000萬元，其中長期借款 100萬元，債券 200萬元，優(yōu)先股100萬元，普通 400萬元，留用利潤 200萬元，其個別資金成本分別為 6%、 %、 12%、 15%、 %。計算公式為： ? 說明： i）債券總面值按債券面值計算； ? ii）債券籌資總額按發(fā)行價計算。計算公式變?yōu)椋? 資金成本率 =借款利率 ?(1所得稅率 ) 即： Kl=Rl（ 1T） ? 說明： 當(dāng)企業(yè)沒有利潤時，得不到減稅的好處，資金成本率等于借款利率； 2022/5/31 35 【 例 6】 某公司向銀行取得 200萬元、 5年期借款，年利率 10%，每年付息一次，到期一次還本，借款手續(xù)費率 %，所得稅率 33%。 ?計算公式為： 股利增長率留存收益總額第一年股利額資金成本率 ??2022/5/31 2
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