資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件-文庫吧資料
2025-05-09 18:26本頁面
【正文】 度大小 ） ? ▲定義式： 普通股每股收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù) 。 ? ②在有固定財務(wù)費用情況下， EPS變動幅度大于 EBIT變動幅度。該公司的財務(wù)風(fēng)險的測算如表 65 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤的下降，稅后利潤以更快的速度下降，企業(yè)所有者沒能有效地利用財務(wù)杠桿，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。該公司的財務(wù)杠桿利益的測算如表 64 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤以更快的速度增長，從而使企業(yè)所有者獲得財務(wù)杠桿利益。 ? 在 I固定情況下， EBIT增加，每 1元 EBIT負(fù)擔(dān)的 I減少，使普通股每股收益以更快的速度增長；反之，下降。 ? 可見 DOL﹥ 1， EBIT的變動幅度大于 S的變動幅度，是 S變動幅度的DOL倍 ? DOL的大小取決于 EBIT和 F，不同企業(yè) F不同，經(jīng)營杠桿作用程度不同，也體現(xiàn)企業(yè)對固定成本的利用。 ③不同公司，固定成本不同， EBIT變動幅度不同， F所起的杠桿作用程度不同。 表 63 X公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 營業(yè)總額 營業(yè)總額增長率 % 變動成本 固定成本 EBIT 利潤增長率 % 2022 2022 2022 3000 2600 2400 1800 1560 1440 800 800 800 400 240 160 40 舉例說明： 說明（結(jié)論）： ①在無固定成本的情況下， EBIT變動幅度與業(yè)務(wù)量（ Q或 S）變動幅度一致。每年的固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%?，F(xiàn)以表 62測算 A、 B、 C三個公司的營業(yè)杠桿利益。 表 61 X公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 營業(yè)總額 營業(yè)總額增長率 % 變動成本 固定成本 EBIT 利潤增長率 % 2022 2022 2022 2400 2600 3000 8 15 1440 1560 1800 800 800 800 160 240 400 50 67 舉例說明： ? [例 2] 下面對擁有不同營業(yè)杠桿的三家公司進(jìn)行分析比較。公司2022~2022年營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元、 3000萬元。若不存在固定成本，息稅前利潤的變動幅度與銷售量的變動幅度完全一致。 含義 ：由于固定成本的存在而使得企業(yè)的息稅前利潤的變動幅度大于業(yè)務(wù)量（銷售量、額）變動幅度稱為經(jīng)營杠桿。如單位產(chǎn)品耗用原材料、生產(chǎn)工人工資等。 變動成本 —— 總額隨業(yè)務(wù)量的變動而變動的成本。但單位固定成本是變動的。 – （ 4）固定成本的比重。 – （ 2）產(chǎn)品售價的變化。 籌資方式 新籌資的數(shù)額范圍 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個別資本籌資分界點 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計資本成本分界點 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計算籌資總額的成本分界點 應(yīng)用舉例 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個別資本成本 個別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 應(yīng)用舉例 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報酬率(%) 應(yīng)用舉例 這是一個拐點 杠桿效應(yīng) ? 幾個概念 – 1）經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿的概念 – 經(jīng)營 風(fēng)險 是指公司的決策人員和管理人員在 經(jīng)營管理 中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期 收益 下降的風(fēng)險或由于 匯率 的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加?，F(xiàn)擬籌集一筆資金用于項目投資，并確定追加籌資后不改變原有資本結(jié)構(gòu)。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當(dāng)
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