資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件-閱讀頁
2025-05-18 18:26本頁面
【正文】 X公司財務杠桿利益測算表 單位：萬元 年份 EBIT EBIT增長率 % 債務利息 所得稅 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 2022 2022 2022 160 240 400 50 67 150 150 150 800 178 財務風險舉例說明： ? [例 5]X公司 2022~2022年的息稅前利潤分別為 400萬元、 240萬元和 160萬元，每年的債務利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 33%。 表 65 X公司財務風險測算表 單位：萬元 年份 EBIT EBIT增長率 % 債務利息 所得稅 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 2022 2022 2022 400 240 160 40 33 150 150 150 64 89 說明（結(jié)論） : ? ① 在無固定財務費用情況下， EPS變動幅度與 EBIT 變動幅度一致。 ? ③不同公司，固定財務費用不同， EPS變動幅度不同， I所起的杠桿作用程度不同。 ? ▲計算式： ? I固定財務費用（債務利息、優(yōu)先股股利） 基期數(shù)據(jù) ? 可見 DFL﹥ 1， EPS的變動幅度大于 EBIT的變動幅度，是 EBIT變動幅度的 DFL倍。 ? 書 137頁例，計算 DFL= IE B I TE B I TDF LNTE B I TEPSNTIE B I TE S PE B I TE B I TEPSEPSE B I TE B I TE A TE A TDF L????????????????)1()1)((////?或 杠桿效應 ? （復合杠桿、總杠桿） 反映普通股每股收益與銷售量（額）的關系 – 1） 含義：由于固定成本和固定財務費用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于銷售量變動幅度的現(xiàn)象，叫復合杠桿。是經(jīng)營杠桿和財務杠桿綜合作用的結(jié)果。 IE B ITMIE B ITFE B ITIE B ITE B ITE B ITFE B ITE B ITE B ITE P SE P SSSE B ITE B ITSSE P SE P SD T L??????????????????////// 資本結(jié)構(gòu)的管理 1. 資本結(jié)構(gòu)及其最優(yōu)標準 （ 1）資本結(jié)構(gòu)的涵義 ? 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長期資本來源占總資本的比率。保持合理的債務資本比率，可以降低綜合資本成本、獲得財務杠桿利益，同時也帶來一定的財務風險 ? 由于債務資本的 “ 雙刃劍 ” 作用，企業(yè)必須在財務風險和資本成本之間慎重權(quán)衡，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) （ 2）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標準 ? 資本成本最低； EPS最大；股票市價和企業(yè)總體價值最大 資本結(jié)構(gòu)的管理 2. 影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素 （ 1）國別差異 ? 國與國之間的資本結(jié)構(gòu)差異顯著。較低的所有權(quán)使他們對財務杠桿無興趣。 ? 債權(quán)人：企業(yè)信譽等級不高時，債權(quán)人將要求較高的利率，甚至不愿意提供貸款，從而使企業(yè)難以達到理想的負債水平 （ 4）經(jīng)營風險 ? 企業(yè)的經(jīng)營風險存在著因利用財務杠桿而進一步被放大的客觀必然性。否則，提高負債比率將對企業(yè)有害無益。試做出籌資方案選擇 (見分析表 ) – A、 B、 C三方案的綜合資本成本分別為 %、 %和%.宜選擇 A方案籌資 – A、 B、 C三方案的邊際資本成本分別為 %、 %和 %.宜選擇 A方案籌資 ? 特點： – 通俗易懂、計算簡單，但有片面性，它忽視財務風險，容易喪失好的投資機會 資本種類 銀行貸款 發(fā)行債券 普通股 總計 綜合資本成本 原結(jié)構(gòu) 金額 (萬元 ) 300 300 900 1 500 8% 20% +10% 20% +12% 60%=% 比重 (%) 20 20 60 100 個別資本成本 8% 10% 12% A方案 金額 (萬元 ) 300 200 2 000 比重 (%) 15 10 25 個別資本成本 % 11% B方案 金額 (萬元 ) 100 100 300 2 000 比重 (%) 5 5 15 25 個別資本成本 8% 10% 12% C方案 金額 (萬元 ) 500 2 000 比重 (%) 25 25 個別資本成本 資本結(jié)構(gòu)的管理 邊際資本成本 = % 300/500+ 11% 200/500 =% 邊際資本成本 =8% +10% +12% =% 邊際資本成本 =% 8% 15% + % 15% +10% 15% + 11% 10% +12% 45% =% 8% 15%+8% 5% +10% 15%+10% 5% +45% 12%+15% 12%=% 8% 15%+ 10% 15% +（ 45%+25%） % =%（同股同權(quán)） 資本結(jié)構(gòu)的管理 （ 2） EBITEPS分析法 ? 原理 – 在初始或后續(xù)籌資中，以每股收益最大 ,作為確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標準，并依此進行籌資的一種分析方法 – 在股東看來 ,凡能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)都是合理的?！?EBITEPS”能夠確定某一收益能力水平下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，其核心是確定籌資無差別點，即使不同資本結(jié)構(gòu)下的 EPS相等時的 EBIT – EPS1=EPS2 （使兩種不同籌資方案下的 EPS相等 ,但未必是零） 222111 )1()()1()( N DTIEB I TN DTIEB I T = 資本結(jié)構(gòu)的管理 – 根據(jù) EBIT的預計情況，結(jié)合具體的籌資規(guī)模，確定最佳籌資方式 ? 應用 某公司原有資本 1 000萬元，其中普通股 400萬元（面值 1元），留存收益 200萬元，銀行借款 200萬元（年利率10%）。為擴大經(jīng)營需增資 600萬元，有 A、 B、 C三個方案。 擬通過發(fā)行債券調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 800萬元成為最佳資本結(jié)構(gòu)的發(fā)行債券的額度 ? 特點： – 通過逐步增加債務資本，測試得出最佳資本結(jié)構(gòu)下的債務籌資的額度，結(jié)果可靠，過
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