資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件-展示頁
2025-05-12 18:26本頁面
【正文】 前的綜合資本成本。 ? 因為甲方案的成本高于乙方案 ,所以用乙方案。 ? 要求： （ 1）計算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（ 2）計算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；（ 3）確定長生公司應該采用的籌資方案。 （ 2）綜合資本成本的估算 ? Kw = ∑K jWj ? 這里重要的是確定資本結(jié)構(gòu)，而資本結(jié)構(gòu)的確定有兩種方法： 市場價值法、賬面價值法。它是公司為了維持股票價值，在現(xiàn)有資產(chǎn)上所必須賺取的總體報酬率。 它是企業(yè)一定資本結(jié)構(gòu)下的綜合的資本成本水平。 綜合資本成本的估算 （ 1）一般涵義 ? 企業(yè)籌集資金具有許多渠道和方式。特別是普通股股東，在企業(yè)破產(chǎn)時的受償權(quán)位于債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后，因而比其他投資者承擔更大的風險，同時要求更高的報酬。 [100 （ 14%） ]=% ? 由于優(yōu)先股股利不具有減稅效應，因此優(yōu)先股成本通常明顯高于債券成本 %)( 1001 = 籌資費率籌資總額 優(yōu)先股每年股利優(yōu)先股資金成本率 pp DK 個別資本成本的估算 （ 5）普通股資本成本估算（股利折現(xiàn)模型；資本資產(chǎn)定價模型；風險溢價模型） ? 股利折現(xiàn)模型 ? 資本資產(chǎn)定價模型 ? 注意：留存收益也是屬股票的一種，只是它沒有籌資費用。 ? 資本成本通常由 用資費用 和 籌資費用 兩部分構(gòu)成 – 用資費用： 與資本使用時間相關(guān)的股利、利息等費用 – 籌資費用： 籌資中一次性發(fā)生的手續(xù)費等，可視為籌資額的扣除 ? 不考慮貨幣時間價值： ? 考慮貨幣時間價值： )1( FPDK籌資費率籌資總額年用資費用資本成本率??∑10 1ntttKCP= += )(企業(yè)所籌資本C：向投資者支付的報酬和償還的本金； K：資本成本率 資本成本 （ 2）企業(yè)財務(wù)決策的依據(jù)是綜合資本成本 ? 資本成本的基礎(chǔ)是資金時間價值，同時包括風險因素 ?資本成本分為個別資本成本和綜合資本成本（WACC） ?特定投資決策的貼現(xiàn)率應獨立于當次特定籌資方式所決定的資本成本 ,應該取決于 WACC ∑ 占比重該類資本在全部資本所個別資本成本 =W A C C 個別資本成本的估算 （ 1）個別資本成本是各單項籌資方式取得資本的成本（債券等債務(wù)資本成本；股票等權(quán)益資本成本） （ 2）銀行借款成本的估算 ? 銀行借款成本的估算與債券成本的估算基本相同，由于銀行借款手續(xù)費較低而經(jīng)常忽略不計，則其成本 KL為： ? 不考慮貨幣時間價值：例 61 ? 考慮貨幣時間價值： ? 有補償性協(xié)議情況：例 63 況本公式可適用于任何情)1()1()1()1( ∑1TRKRLRIFLllnlnttll????????)1()1( )1( TRFL TIK lll ????? 個別資本成本的估算 （ 3）債券成本的估算 ? 在不考慮貨幣時間價值時： 當債券沒有償還期限且年利息相等（相當于永續(xù)年金）時，債券成本為： ? Kb = I（ 1T） / B（ 1Fb） ? 例 65 ? 考慮時間價值： 債券資本成本可定義為債權(quán)人所要求的收益率（ Rb） ，如果該企業(yè)已經(jīng)有債券在市場流通，則這些債券的到期收益率就是該企業(yè)債務(wù)的市場必要報酬率。因此， 10%是這項投資的資本成本。 ? 資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) 賬面價值結(jié)構(gòu) 市場價值結(jié)構(gòu) 目標價值結(jié)構(gòu) 資本成本 （ 1）一般涵義 ? 從 籌資角度 看，是企業(yè)籌措資金所必須支付的代價；從 投資角度 看，是企業(yè)投資所要求的最低報酬率 ? 當我們說一項投資的必要報酬率是 10%，即是指只有當報酬率超過 10%，這項投資的 NPV才會是正的。 ? — 每股利潤分析法、比較公司價值法 資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分 廣義：企業(yè)全部資本價值及其比例關(guān)系。 。 ? 重點、難點 ? ●重點： 。本章主要介紹經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復合杠桿及最佳資本結(jié)構(gòu)決策的方法。普通高等教育“十一五”國家級規(guī)劃教材 福建工程學院經(jīng)濟管理系 林麗清 第 6章 資本結(jié)構(gòu)決策 目 錄 ? 資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本成本的測算 ? 杠桿利益與風險衡量 ? 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 學習目的及要求 ? 企業(yè)進行籌資決策及籌資管理，考慮的主要因素是資金成本和杠效應，追求的是達到最佳資本結(jié)構(gòu)目標。因此，杠桿效應與資本結(jié)構(gòu)決策是籌資管理的重要內(nèi)容，本章也是教材的重點章節(jié)之一。通過本章教學，使學生理解、掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿的概念、涵義、計算方法；了解資本結(jié)構(gòu)理論的幾大流派，重點掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。 。 ? ●難點 : 、財務(wù)杠桿的理解、計算。 狹義：企業(yè)長期資金的籌集來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。公司必須從這項投資中賺取 10%，才能補償該項目所需資金的投資者。 資本成本主要取決于資金的運用，而不是資金的來源。 ? P0：債券籌資額； Fb：籌資費率； I：利息； T：所得稅稅率； Kb：債券資本成本率； n：借款期限 ? 債券的利息支出具有抵稅作用，因此其實際成本負擔是： Kb=Rb*（ 1T） ? 例 66 nbnnttbtRPRIP)()( +++= = 11∑ 10 個別資本成本的估算 （ 4）優(yōu)先股資本成本的估算 ? 優(yōu)先股籌資，需要支付籌資費用和按固定利率支付股利，且股利不具減稅效應，也無固定到期日 ? 某公司發(fā)行 100萬優(yōu)先股，籌資費率為 4%，年股利支付率為12%，則該公司優(yōu)先股成本為： ? 100 12%247。 tctc KDt：P)1(∑∞1 ???一般模型gPD：KPD：Kcc???010固定增長股利固定股利)( fmfc RRRK ???資本成本率）：普通股必要報酬率（的股利；：普通股第年：普通股籌資凈額；KcD tPtc 個別資本成本的估算 股票籌資與留存利潤均屬于權(quán)益資本。從融資者角度看，即付出的資本使用代價也最高。綜合資本成本是以每一種資本成本為基礎(chǔ)，以該種資本所占比重為相對數(shù)計算的企業(yè)加權(quán)平均資本成本（ WACC）。 ? WACC有個非常直接的解釋。它同時也是公司所進行的任何與現(xiàn)有的經(jīng)營業(yè)務(wù)具有相同風險的投資的
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