資本結(jié)構(gòu)決策w簡ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-30 18:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 T E B I TDOL????理論計算公式： ?簡化計算公式 : ()()Q P VDOLQ P V F????32 營業(yè)杠桿計量 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） DOL=(EBIT2EBIT1)*Q/EBIT*(Q2Q1)=(PV)(Q2Q1)*Q/EBIT(Q2Q1）＝ …… 特別需要說明的是：此處的固定成本 F不包含利息費(fèi)用。 E B I TFE B I TFVCSVCSFVPQVPQE B I TE B I TDOL???????????）（）（??33 【 例 620】 XYZ公司的產(chǎn)品銷量 40 000件，單位產(chǎn)品售價 1 000元，銷售總額 4 000萬元，固定成本總額 800萬元，單位產(chǎn)品變動成本 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為 2400萬元，求營業(yè)杠桿。 ( ) 4 0 0 0 0 ( 1 0 0 0 6 0 0 ) 2( ) 4 0 0 0 0 ( 1 0 0 0 6 0 0 ) 8 0 0 0 0 0 0Q P VDOLQ P V F? ? ?? ? ?? ? ? ? ?營業(yè)杠桿系數(shù)為 2表明：當(dāng)企業(yè)銷售增長 1倍時，息稅前利潤將增長 2倍；反之，當(dāng)企業(yè)銷售下降 1倍時，息稅前利潤將下降 2倍。前種情形表現(xiàn)為營業(yè)杠桿利益，后種表現(xiàn)為營業(yè)杠桿風(fēng)險。營業(yè)杠桿系數(shù)大小與營業(yè)杠桿利益和風(fēng)險成正相關(guān)。 34 經(jīng)營風(fēng)險：與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤加倍變動的風(fēng)險。 影響因素： ? 產(chǎn)品需求：需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小。 ? 產(chǎn)品銷售額：銷售額越大，經(jīng)營風(fēng)險越小。 ? 單位變動成本：單位變動成本越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 ? 固定成本總額：固定成本總額越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 ? 調(diào)整價格的能力：當(dāng)成本變動時，調(diào)整價格的能力強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險小。 35 ?影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經(jīng)營杠桿的因素有銷售量，銷售價格，變動成本和固定成本四個因素。 ? 影響因素 與 DOL變化方向 銷售量 Q 反方向 銷售價格 P 單位變動成本 V 同方向 固定成本 F 營業(yè)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 36 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? 定義：由于債權(quán)資本（或優(yōu)先股）的存在而導(dǎo)致普通股稅后利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。 37 ? 財務(wù)風(fēng)險也稱籌資風(fēng)險，是指舉債經(jīng)營給公司未來收益帶來的不確定性。 ?影響財務(wù)風(fēng)險的因素 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結(jié)構(gòu)變化 ?財務(wù)風(fēng)險的衡量 財務(wù)杠桿系數(shù) 38 ? 財務(wù)杠桿（ EBIT→EPS ） 財務(wù)杠桿 由于 固定籌資成本 的存在使每股收益變動率大于息稅前收益變動率的杠桿效應(yīng) 財務(wù)杠桿 。 39 年份 息稅前利潤 息稅前利潤降低率 債務(wù)利息 所得稅25% 稅后利潤 息稅后利潤降低率 2022 400 150 2022 240 40% 150 64% 2022 160 33% 150 89% XYZ公司財務(wù)風(fēng)險測算表 40 ?財務(wù)杠桿的測算 ? 財務(wù)杠桿系數(shù) （ DFL） ? 普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤的變動率的倍數(shù) //E P S E P SD F LE B I T E B I T????理論計算公式： ?簡化計算公式 : E B I TD F LE B I T I? ?41 【 例 621】 ABC公司全部長期資本為 7500萬元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬元。求其財務(wù)杠桿。 財務(wù)杠桿系數(shù)為 ：當(dāng)息稅前利潤增長 1倍時，普通股每股收益將增長 ；反之，當(dāng)息稅前利潤下降 1倍時，普通股每股收益將下降 。前種情形表現(xiàn)為財務(wù)杠桿利益，后種表現(xiàn)為財務(wù)杠桿風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)大小與財務(wù)杠桿利益和風(fēng)險成正相關(guān)。 800 1 . 4 38 0 0 7 5 0 0 0 . 4 8 %E B I TD F LE B I T I? ? ?? ? ? ?42 財務(wù)風(fēng)險：企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股利潤大幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。 影響因素： 資本規(guī)模：資本總額上升，財務(wù)風(fēng)險加大。 資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率上升，財務(wù)風(fēng)險加大。 利率：利率上升，財務(wù)風(fēng)險加大。 EBIT：息稅前利潤增大，財務(wù)風(fēng)險減小。 43 三、聯(lián)合杠桿（總杠桿） ? 普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于營業(yè)量變動率的倍數(shù)，即經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。 Q EBIT EPS DOL DFL IE B ITFE B ITQ/QE P S/E P SD F LD OLD T L????????44 聯(lián)合杠桿（ Q→EBIT ）
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