資本結構決策w簡ppt課件-wenkub
2023-05-18 18:26:39 本頁面
【正文】 (L)T(IKlllll 不考慮時間價值??????111111 ? 某企業(yè)取得 5年期長期借款 400萬元 ， 年利率為5%， 每年付息一次 ， 到期一次還本 ， 籌資費率為 %， 企業(yè)所得稅稅率為 25%。 ?資本成本的實質是機會成本 。 ?站在投資者的角度 ， 資金成本是其要求的投資報酬率；站在企業(yè)籌資的角度是企業(yè)投資時要求的最低投資報酬率 。 計算該項長期借款的資本成本 。 )FRmR(FRsK ??? ?RRbRsK ??17 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 （類似普通股，不考慮籌資費用） GPDGP )G(DK C ????? 10 1)f(PDKp ?? 118 例：南京休斯公司計劃籌資 6000萬元 。 19 ? 銀行借款成本＝ ? 債券資金成本＝ ? 普通股資金成本＝ ? 留存收益資金成本＝ %.%)( %)(% 83321500 2515500 ??? ???%%)( %)(% 00 251720 00 ??? ???%.%%)( %)(. 891486115 8190 ???? ??%.%%)(. 4814815 8190 ????個別資金成本計算： 20 WJ記憶公式模板： 實際代價 /籌資凈額 +G ? K= Z（ 1T） /P0（ 1f） +G ? K借款 = L*i（ 1T） /L（ 1f） ? K債券 = B*i（ 1T） /B0（ 1f） ? K優(yōu)先股 = D / P0（ 1f） ? K留存收益 = D1 / P0 +G ? K普通股 = D1 / P0（ 1f） +G 21 二、綜合資本成本（加權平均資本成本） ? 以各種資金占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均求和。 24 ? 解：債券資本成本 = =% ? 優(yōu)先股資本成本 = =% ? 普通股資本成本 = +4%=% ? 綜合資本成本 = ? =% %21%)331(*%10??%31%12?%41%10?25001000*%*%*% ??25 第二節(jié) 杠桿利益與風險 ? 營業(yè)杠桿利益與風險 ? 財務杠桿利益與風險 ? 聯(lián)合杠桿利益與風險 26 又例如：在 3萬元利潤中，收入 5萬元，成本 2萬元。 變動成本增加 。這就是復合杠桿或聯(lián)合杠桿。 29 營業(yè)杠桿（ Q→EBIT ） 由于 固定成本 的存在使息稅前的收益率的變動大于銷售量的變動率的杠桿效應 營業(yè)杠桿 30 年份 營業(yè)額 營業(yè)額 增長率 變動成本 固定成本 息稅 前利潤 利潤 增長率 2022 2400 1440 800 160 2022 2600 8% 1560 800 240 50 2022 3000 15% 1800 800 400 67 XYZ公司營業(yè)杠桿利益測算表 31 ?營業(yè)杠桿的測算 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) （ DOL） ? 息稅前收益的變動率相當于銷售量的變動率 //E B I T E B I TDOL????理論計算公式： ?簡化計算公式 : ()()Q P VDOLQ P V F????32 營業(yè)杠桿計量 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） DOL=(EBIT2EBIT1)*Q/EBIT*(Q2Q1)=(PV)(Q2Q1)*Q/EBIT(Q2Q1）＝ …… 特別需要說明的是：此處的固定成本 F不包含利息費用。營業(yè)杠桿系數(shù)大小與營業(yè)杠桿利益和風險成正相關。 ? 單位變動成本：單位變動成本越大，經(jīng)營風險越大。 ? 影響因素 與 DOL變化方向 銷售量 Q 反方向 銷售價格 P 單位變動成本 V 同方向 固定成本 F 營業(yè)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。 39 年份 息稅前利潤 息稅前利潤降低率 債務利息 所得稅25% 稅后利潤 息稅后利潤降低率 2022 400 150 2022 240 40% 150 64% 2022 160 33% 150 89% XYZ公司財務風險測算表 40 ?財務杠桿的測算 ? 財務杠桿系數(shù) （ DFL） ? 普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤的變動率的倍數(shù) //E P S E
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