第五章資本結(jié)構(gòu)決策(編輯修改稿)
2024-11-29 14:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 要的資本數(shù)量 風險報酬率 個別資本成本 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 綜合資本成本 決定企業(yè)綜合資本成本的主要因素 綜合資本成本中資本價值的計量基礎 ? 賬面價值：以各類資本的 賬面價值 為基礎，計算各類資本占總資本的比重，并以此為權(quán)數(shù)計算全部資本的加權(quán)平均成本。 ? 市場價值：以各類資本來源的 市場價值 為基礎計算各類資本的市場價值占總資本市場價值的比重，并以此為權(quán)數(shù)計算全部資本的加權(quán)平均成本。 ? 目標價值：指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算綜合資本成本率。 反映公司發(fā)行證券時 的原始出售價格 反映證券當前的市場價格 課堂練習 ? 某企業(yè)需籌集資金 6000萬元，擬采用三種方式籌資。 （ 1）向銀行借款 1000萬元，期限 3年，年利率為 10%，借款費用忽略不計； （ 2）按面值發(fā)行 5年期債券 1500萬元，票面年利率為 12%，籌資費用率為 2%； （ 3）按面值發(fā)行普通股 3500萬元，籌資費用率為 4%，預計第一年股利發(fā)放額為籌資總額的 12%，以后每年增長5%。假設該公司適用的所得稅稅率為 25%。 要求：（ 1）分別計算三種籌資方式的個別資本成本；（ 2）計算新籌措資金的加權(quán)平均資本成本。（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位） ? （ 1）銀行借款的資本成本為： 1000 10% (125%)/ 1000 = % 債券的資本成本為： 1500 12% (125%)/ [1500 （ 1－ 2%） ] = % 股票的資本成本為： 3500 12% / [3500 （ 1－ 4%） ]+5% = % （ 2） 1000/6000 % + 1500/6000 % + 3500/6000 % =% 第 三 節(jié) 杠桿利益與風險 的衡量 ? 營業(yè)杠桿利益與風險 ? 財務杠桿利益與風險 ? 總杠桿利益與風險 杠桿分析框架 圖 杠桿分析框架 一、營業(yè)杠桿利益與風險 ? （一）營業(yè)杠桿原理 ? （二）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算 ? （三）影響營業(yè)杠桿利益與風險的其他因素 （一）營業(yè)杠桿原理 ? 營業(yè)杠桿的概念 ? 營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。 ? 營業(yè)成本包括銷售成本、價內(nèi)銷售稅金、銷售費用、管理費用等，不包括財務費用。 ? 按成本習性，營業(yè)成本分為固定成本和變動成本。 ? 營業(yè)杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 Q、 S S、 C S C 保本點 變動成本 VC 固定成本 F EBIT 0 F 本量利分析圖 (盈虧臨界點 ) 營業(yè)杠桿利益分析 ? 營業(yè)杠桿利益 是指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的 息稅前利潤 。 ? 這里的息稅前利潤是指支付利息和所得稅前的利潤 ,用 EBIT表示。 ? 產(chǎn)生原因 固定成本總額的不變 ， 當銷售增長時 ， 每單位銷售負擔的固定成本就會減少 ， 從而使 EBIT增加 。 ]F)[( QvpQE B I T ???? XYZ公司在營業(yè)總額為 2400萬元 3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%。公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元?，F(xiàn)測算其營業(yè)杠桿利益，如下表： ? 由于 XYZ公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。 舉例： 營業(yè) 風險分析 ? 營業(yè)風險，亦稱 企業(yè)的經(jīng)營風險，是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風險，尤其指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。 ? 由于營業(yè)杠桿的作用，當營業(yè)額或業(yè)務量下降時，EBIT下降 得 更快， 從而 給企業(yè)帶來營 業(yè) 風險。 ? XYZ假定 XYZ公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 3000萬元、 2600萬元和 2400萬元，每年的固定成本都是 800萬元，變動成本率為 60%。下面測算其營業(yè)風險，如下表：
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