第五章資本結(jié)構(gòu)決策(存儲版)
【正文】 銀行要求借款人從貸款總額中留存一部分以無息回存的方式作為擔(dān)保。其資本成本率測算為： ?資本資產(chǎn)定價模型 ? 普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率。 ? 決定綜合資本成本的主要因素 ? 綜合資本成本中資本價值的計量基礎(chǔ) ???niiiw KWK1總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境： （ 1） 資本供求狀況 （ 2） 通貨膨脹 無風(fēng)險報酬率 金融市場狀況： （ 1） 證券流動性 （ 2） 證券價格變動風(fēng)險 企業(yè)經(jīng)營決策： （ 1） 經(jīng)營風(fēng)險 （ 2） 財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)的籌資規(guī)模： 投資項目所需要的資本數(shù)量 風(fēng)險報酬率 個別資本成本 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 綜合資本成本 決定企業(yè)綜合資本成本的主要因素 綜合資本成本中資本價值的計量基礎(chǔ) ? 賬面價值：以各類資本的 賬面價值 為基礎(chǔ)，計算各類資本占總資本的比重，并以此為權(quán)數(shù)計算全部資本的加權(quán)平均成本。 ? 營業(yè)成本包括銷售成本、價內(nèi)銷售稅金、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，不包括財務(wù)費(fèi)用?，F(xiàn)測算其營業(yè)杠桿利益，如下表： ? 由于 XYZ公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。 EB I TEB I TSSEB I TEB I TD O L////?????? FvpQvpQDOLQ ????)()( 設(shè) Q為銷售或業(yè)務(wù)量 ， P為單價 ， V為單位變動成本 ， F為固定成本總額 ， C為變動成本總額 。（ ） 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? （一）財務(wù)杠桿原理 ? （二）財務(wù)杠桿系數(shù)的測算 ? （三）影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素 （一）財務(wù)杠桿原理 ? 財務(wù)杠桿的概念 ? 財務(wù)杠桿又稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ? 由此可見，由于 XYZ公司有效地利用了財務(wù) 杠桿 ，從而給企業(yè)權(quán)益資本所有者帶來了額外的收益，即 稅 后 利潤 的增長幅度高于息 稅 前 利潤 的增長幅度 。 ? 其計算公式為： E B ITE B ITE P SE P SD F L//???（ 二 ）財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） E B ITE B ITE A TE A TD F L//??? ∵ EPS =普通股稅后利潤 247。 ?負(fù)債比率是可以控制的 ， 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu) ， 適度負(fù)債 ， 使財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響 。 公司總風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 總杠桿系數(shù)（ DTL）越大，公司總風(fēng)險越大。 DFL （ 二 ） 聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 SSE P SE P SE B I TE B I TE P SE P SSSE B I TE B I T//////?????????? 意義 ? 表示銷售變動 1倍時 EPS變動的倍數(shù)。 DFL的值越大 ， 籌資風(fēng)險越大 ，財務(wù)風(fēng)險也越大 。 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)是指 企業(yè)稅后利潤的 變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) ， 它反映財務(wù) 杠桿 的作用程度 。 ? XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 160萬元、 240萬元和 400萬元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 25%。其營業(yè)杠桿系數(shù)為： ? 一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越低。 ? 營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。 ]F)[( QvpQE B I T ???? XYZ公司在營業(yè)總額為 2400萬元 3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%。 要求：（ 1）分別計算三種籌資方式的個別資本成本；（ 2）計算新籌措資金的加權(quán)平均資本成本。則該股票的必要報酬率即資本成本率為：
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