第五章資本結(jié)構(gòu)決策-wenkub.com
2024-10-20 14:14 本頁面
【正文】 控制程度相對(duì)大于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制 控制難度較大 歷年考題： ?[選擇題 ]：某公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為 ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長(zhǎng)一倍，就會(huì)造成每股收益增加（ ）倍。 ? 總杠桿系數(shù) = 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DCL（ 或 DTL） =DOL 舉例： ? ABC公司全部長(zhǎng)期資本為 7500萬元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬元。 ?用來衡量籌資風(fēng)險(xiǎn) 。 普通股股數(shù) ? （ 1） 在不存在優(yōu)先股的情況下： EPS=（ EBITI） （ 1T） 247。 舉例： ? ? 為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度 ， 估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小 ， 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低 ， 需要測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 。 舉例： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在籌資過程中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每 1元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息 會(huì) 相應(yīng)降低， 扣除企業(yè)所得稅后可分配給權(quán)益資本所有者 的利潤(rùn)就會(huì)增加 ，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益 。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)測(cè)算舉例： ? XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額為2400萬元。 由于 EBIT =銷售額 S– 變動(dòng)成本 C 固定成本 F = Q（ PV） F △ EBIT=△ Q（ PV） DOL有兩種計(jì)算方法： FCSCSD O Ls ????清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? DOL的意義 ? DOL的值表示當(dāng)銷售或業(yè)務(wù)量變動(dòng) 1倍時(shí) ， EBIT變動(dòng)的倍數(shù) 。 舉例： （ 二 ）營(yíng)業(yè) 杠桿系數(shù)（ DOL） 的測(cè)算 ? 為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。 舉例： 營(yíng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 產(chǎn)生原因 固定成本總額的不變 ， 當(dāng)銷售增長(zhǎng)時(shí) ， 每單位銷售負(fù)擔(dān)的固定成本就會(huì)減少 ， 從而使 EBIT增加 。 ? 按成本習(xí)性，營(yíng)業(yè)成本分為固定成本和變動(dòng)成本。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為 25%。 ? 市場(chǎng)價(jià)值：以各類資本來源的 市場(chǎng)價(jià)值 為基礎(chǔ)計(jì)算各類資本的市場(chǎng)價(jià)值占總資本市場(chǎng)價(jià)值的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的加權(quán)平均成本。現(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%。 式中， Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm表示市場(chǎng)報(bào)酬率； β i表示第 i種股票的貝塔系數(shù)。 )1()1(bbb FBTIK???%%)51(00 01 %)251(%1200 01 ?? ????bk思考：如果債券溢價(jià) 100元發(fā)行，則資本成本為多少？ （三）股權(quán)資本成本率的測(cè)算 ? 普通股資本成本率的測(cè)算 ? 保留盈余資本成本率的測(cè)算 普通股資 本成本率的測(cè)算 ?股利折現(xiàn)模型 式中， Pc表示普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt表示普通股第 t年的股利； Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。它只影響 籌集凈額 。 二、個(gè)別資本成本率的測(cè)算 （一）個(gè)別資本成本率的測(cè)算原理 ? 個(gè)別資本成本是指使用各種來源資金的成本，它是企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額的比率。 ? 綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。 ? 邊際資本成本率： 是指企業(yè)追加長(zhǎng)期資本的加權(quán)平均成本率。例如，股票資本成本率、債券資本成本率、長(zhǎng)期借款資本成本率。 ? 使用費(fèi)用：
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