第五章項(xiàng)目投資決策-wenkub.com
2024-11-19 22:23 本頁(yè)面
【正文】 ,?,折現(xiàn)指標(biāo)之間的比較 1.相同點(diǎn) 第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值； 第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量； 第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響； 第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致； 第五，都是正指標(biāo)。 [答案]: [解析]:在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資的情況下, 插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率,如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資的情況下, 插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率等于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（1+ic）=245（1+10%）=269.5,?,某投資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為1.25，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為（）。,?,如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是（）。經(jīng)過(guò) 5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過(guò)程略）：,?,解答：,利用內(nèi)插法,（IRR 24%）/（26%24%）=（039.3177）/(30.190739.3177) IRR≈25.13%,?,（3）插入函數(shù)法： 實(shí)務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真實(shí)收益率。 要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR； （2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 ②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),?,（Internal Rate of Return，IRR）使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。,?,例題：,某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為1000萬(wàn)元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（ ）。 要求：（1）計(jì)算該方案的獲利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；（2）驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率。,?,解答,NCF0=50（萬(wàn)元） NCF1=50（萬(wàn)元） NCF210=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV=5050（P/F,10%,1）+20[（P/A,10%,11）（P/A,10%,1）]=16.2648（萬(wàn)元）,?,考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，且能反映一項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少， —— 即凈現(xiàn)值數(shù)額,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),?,（二）凈現(xiàn)值率,含義與公式,（ Net Present Value Rate，NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。,?,解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,NCF0=100（萬(wàn)元） NCF19=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+(10010)/10=19（萬(wàn)元） NCF10=10+19=29（萬(wàn)元） NPV=100+19(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10）=20.6（萬(wàn)元） 或=100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10）=20.6（萬(wàn)元）,?,【例56】,假定有關(guān)資料與[例54]相同，建設(shè)期為一年，其他條件不變。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。,?,（Net Present Value，NPV）投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額。原始投資額,在采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí)，需事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱(chēng)必要平均報(bào)酬率。,決策規(guī)則,?,投資回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。,?,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。,?,新設(shè)備年折舊=（15000010000）/5=28000元 舊設(shè)備年折舊=（11000010000）/5=20000元 處置舊設(shè)備損失抵減所得稅=（11000080000）*25%=7500元,使用舊設(shè)備: NCF0=80000元 NCF1=30000（125%）12000（125%）+20000*25%7500=11000元 NCF2~4=265007500=18500萬(wàn)元 NCF5=18500+10000=28500萬(wàn)元,?,使用新設(shè)備: NCF0=150000元 NCF1~4=60000（125%）24000（125%）+28000*25%=26500元 NCF5=26500+10000=36500萬(wàn)元,差量現(xiàn)金流量: NCF0=150000(80000)=70000萬(wàn)元 NCF1=2650011000=15500萬(wàn)元 NCF2~4=2650018500=8000萬(wàn)元 NCF5=3650028500=8000萬(wàn)元,返回,?,按照某年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為基礎(chǔ)計(jì)算該年經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，應(yīng)予扣減的項(xiàng)目包括（）。,?,投資總額=初始投資+資本化利息=130+20=150萬(wàn)元 計(jì)算期=2+8=10年 年折舊=（100+208）/8=14萬(wàn)元 37年每年開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額=10/5=2萬(wàn)元 37年每年利息費(fèi)用=100*10%=10萬(wàn)元,?,NCF0~1=（100+10）/2=55萬(wàn)元 NCF2=20萬(wàn)元 NCF3~7=15+14+2+10=39萬(wàn)元 NCF8~9=20+14=34萬(wàn)元 NCF10=34+8+20=62萬(wàn)元,0,1,2,5,4,3,8,7,6,9,10,建設(shè)期,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期,?,例：更新改造項(xiàng)目 企業(yè)擬用新設(shè)備取代已經(jīng)使用3年的舊設(shè)備。流動(dòng)資金于第2年末投入。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期1~7年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加803.9萬(wàn)元，第8~10年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加693.9萬(wàn)元，同時(shí)使第1~10年每付的付現(xiàn)成本增加370萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。,?,在項(xiàng)目投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出（）。 分次投入是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生。 A. 固定資產(chǎn)投資 B. 無(wú)形資產(chǎn)投資 C. 流動(dòng)資金投資 D. 開(kāi)辦費(fèi)投資,請(qǐng)你思考,【答案】 ABD,?,例52,A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元。 解答：（1）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=0+10=10（年） （2）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=1+10=11（年）,?,（二）原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系,1.原始投資：是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。,?,?,二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,（一）項(xiàng)目計(jì)算期及構(gòu)成,建設(shè)期s,生產(chǎn)
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