第五章項(xiàng)目投資決策(參考版)
2024-11-19 22:23本頁面
【正文】 ,?,2.區(qū)別：,?,第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù),一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策,獨(dú)立方案,一組相互分離，互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案,獨(dú)立方案決策,評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性即為最終決策,?,投資方案完全可行,投資方案完全不可行,NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基準(zhǔn)投資收益率）,NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基準(zhǔn)投資收益率）,?,投資方案基本可行,投資方案基本不可行,NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基準(zhǔn)投資收益率）,NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基準(zhǔn)投資收益率）,?,二、多個(gè)互斥方案的比較決策,互斥方案,互斥方案決策,相互關(guān)聯(lián)相互排斥的若干方案,各方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 多個(gè)可行的互斥方案比較選優(yōu),?,（一）計(jì)算期相等的互斥方案比較,凈現(xiàn)值法,通過比較各方案凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇最優(yōu)方案,1.原始投資額相等的互斥方案決策,?,2.原始投資額不等的互斥方案決策,例：兩個(gè)互斥的投資方案，相關(guān)計(jì)算指標(biāo)如下：,凈現(xiàn)值法,選擇B方案,?,差額凈現(xiàn)值法或 差額內(nèi)部收益率法,通過比較兩個(gè)方案差額凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值進(jìn)行決策,差額凈現(xiàn)金流量 （初投資大的方案減投資小的方案）,△NCF0=18000（10000）=8000 △NCF15=65004000=5500,△NPV=1500（P/A，10%，5）8000 =2500*3.79088000=1477,△NPV0，初始投資大的方案即B方案優(yōu),期準(zhǔn)折現(xiàn)率,?,（二）計(jì)算期不等的互斥方案比較,例：兩個(gè)互斥的投資方案，相關(guān)計(jì)算指標(biāo)如下：,?,年金法,通過比較各方案的年平均凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇最優(yōu)方案,ANCF=NPV/（A/P，ic，n）,優(yōu)選,?,。,計(jì)算比較復(fù)雜,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),?,動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系,NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRic NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRic,利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)會(huì)得出完全相同的結(jié)論。,請(qǐng)你思考,?,1.計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 2.查年金現(xiàn)值系數(shù)表 3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,則：每年相等的凈現(xiàn)金流量（P/A，IRR，n） 初始投資=0,初始投資額,每年凈現(xiàn)金流量,計(jì)算步驟,情況一：經(jīng)營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零,（P/A，IRR， n）=,?,情況一：不符合第一種情況的投資項(xiàng)目,1.設(shè)定貼現(xiàn)率，計(jì)算NPV，若NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率，否則； 2.按規(guī)律再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； 3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,?,NPV,i,項(xiàng)目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系,IRR,i1,i2,（i1，NPV1）,（i2，NPV2）,IRR i1,i2 i1,=,0NPV1,NPV2NPV1,?,對(duì)于獨(dú)立方案，內(nèi)含報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率，方案可行； 多個(gè)方案比較，內(nèi)含報(bào)酬率大的的方案為優(yōu)。,?,按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。 A. 0.25 B.0.75 C.0.125 D.0.8,請(qǐng)你思考,?,[答案]:A [解析]:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)值率=1.251=0.25,?,已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。 A. 245 B. 220.5 C. 269.5 D. 222.73,請(qǐng)你思考,?,[答案]:C [解析]:按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。 A.凈現(xiàn)值率 B.凈現(xiàn)值 C.內(nèi)部收益率 D.獲利指數(shù),請(qǐng)你思考,?,[答案]:ABD [解析]:內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。 缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 舉例： 實(shí)際流量為：,插入法下默認(rèn)為：,20(P/A,IRR,10)(P/F,IRR,1)=100(P/F,IRR,1) 即：20(P/A,IRR,10)=100 如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。按照逐次測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率 。,?,解答：,NPV=100+20（P/A，IRR，10）=0 （P/A，IRR，10）=5 采用內(nèi)插法,(IRR 14%)/(16%14%)=(55.2161)/(4.83325.2161) IRR=15.13%,?,（2）一般條件下：逐步測試法 逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。,?,解答：,50000(P/A,IRR,15)=254580 (P/A,IRR,15)= =5.0916 查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,18%,15）=5.0916 因此，IRR=18％,?,【例511】,仍按【例54】的凈現(xiàn)金流量信息。,?,【例510】,某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營期為15年。 特殊條件下的簡便算法特殊條件： ①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。內(nèi)含報(bào)酬率反映了項(xiàng)目本身的收益能力。并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。 A.1.1 B.1.15 C.1.265 D.1.165,答案：D 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。 決策原則：PI≥1，方案可行。,?,解答：,（1）獲利指數(shù)=2334.98/1231.82=1.9 （2）凈現(xiàn)值率=1103.14/1231.82=0.9,?,獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。,決策規(guī)則,?,【例59】,凈現(xiàn)金流量如下所示，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1103.14萬元。,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),?,（Profitability Index，PI）又稱獲利指數(shù)，是投資項(xiàng)目經(jīng)營期與終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初
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