【正文】 在此法下，年等 額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (二 )互拆方案的投資額不相等，但項目計算日期等，可采用差額法。 評價指標需要滿足以下條件 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (一 )互拆方案的投資額、項目計算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法。所不同的是凈 現(xiàn)值 (NPV)為絕對數(shù)指標，其余為相對數(shù)指標，計算凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率 (i)都是事先已知的， 而內(nèi)含報酬率 (IRR)的計算本身與貼現(xiàn)率 (i)的高低無關，只 是采用這一指標的決策標準是將所測算的內(nèi)含報酬率與其貼 現(xiàn)率進行對比，當 IRR≥i 時該方案是可行的。 (1)計算年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A， IRR， t) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 第二節(jié) 項目投資決策評價指標 【例 512】根據(jù)【例 57】的資料 要求：計算內(nèi)含報酬率。 內(nèi)含報酬率 實際上反映了項目本身的真實報酬率。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 對于 單一方案的項目 來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項目可行的必要條件。問：兩方案何者為優(yōu)？ 項目 甲機床 乙機床 凈現(xiàn)值 （ NPV） 3888 4870 年金凈流量 （ ANCF） 2238 1958 內(nèi)含報酬率 （ IRR） 38% % ? （ 1）甲方案 知識點三：固定資產(chǎn)更新決策 決策方法：屬于互斥方案，決策方法是 凈現(xiàn)值法 和 年金凈流量 標準：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案 【例題】宏基公司現(xiàn)有一臺舊機床是三年前購進的，目前準備用一新機床替換。 ? 將兩項目轉化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。 A項目投資額 10000元，期限 5年； B項目原始投資額 18000元，期限 5年； C項目原始投資額 18000元，期限8年。 ?（ 1） ① 建設期現(xiàn)金凈流量： ?甲方案： NCF0= － 10 000（元） ?乙方案： NCF0= － 12 000 － 3000= － 15 000 （元） ?② 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量： ?NCF1~5 = 6000 （ 1 － 40%）－ 2023 （ 1 － 40%）+2023 40%=3200（元） 甲方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 20 00 （元）510000 ??NCF1 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3000 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 800（元） ?NCF2 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3400 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 560（元） ?NCF3 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3800 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 320（元） ?NCF4 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4200 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 080（元） ?NCF5 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4600 （ 1 － 40%）+2023 40%+2023+3000=7 840（元） 乙方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 00 0（元 ）5 202312023 2 ??甲方案投資報酬率 = %20232320236000 ?1 00 00（ 2）甲方案投資回收期 = （年）3200 ?乙方案年 平均凈收益 = （元）5 232023002023240026003000 ?????乙方案年投資回收期 = （年）7840 12404 ??乙方案投資報酬率 = % ?1 50 00結論：選擇甲方案 結論：選擇甲方案 ?NPV甲 =3200 （ P/A， 10%， 5）－ 10000= ?NPV乙 =3800 （ P/F， 10%， 1）＋ 3560 （ P/F，10%， 2）＋ 3320 （ P/F， 10%， 3）＋ 3080 （ P/F，10%， 4）＋ 7840 （ P/F， 10%， 5）－ 15 000 =－ 15 000= 結論：選擇甲方案 ?PI甲 =?PI乙 = 結論：選擇甲方案 內(nèi)含報酬率方法略。乙方案需投資 12023元，采用直線法計提折舊，使用壽命為 5年， 5年后有殘值收入 2023元。使用新設備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。 用內(nèi)含報酬率評價項目可行的 必要條件：內(nèi)含報酬率大于或 等于貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率的計算 ? 未來期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，初始投資在建設期一次投入 ，可以用年金現(xiàn)值的方法計算。 （ 2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 ? （ 2）在壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。 ● ● ● ● ● ?二、 年金凈流量 ?是指 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 與 年金現(xiàn)值系數(shù) 的比值。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項目可行的必要條件。該項目建設期為兩年，預計投產(chǎn)后每年可獲利 50000元。 若企業(yè)的必要報酬率是 8%，使計算該項目投資的凈現(xiàn)值。 所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本 成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率水平。 ? 缺點： ? 沒有考慮資金的時間價值。 ?（二） 投資收益率 ?投資收益率，又稱 投資報酬率 （記作 ROI），是指達產(chǎn)期正常年份的 年息稅前利潤 或運營期年均息稅前利潤占 項目總投資 的百分比 注意：項目總投資等于原始投資加上資本化利息 ?例 2：有一工業(yè)項目原始投資 800萬元，建設期 2年，建設期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關的資本化利息 200萬元，項目運營期 5年，項目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為 100萬元、 200萬元、 250萬元、 300萬元、 250萬元。 l 要求： l （ 1）計算乙方案的投資回收期。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 列表法（一般方法） 表 52 單位：元 項目計算期 乙方案 現(xiàn)金凈流量 (NCF) 累計現(xiàn)金凈流量 1 30000 30000 2 34000 64000 3 38000 102023 4 42023 144000 5 46000 190000 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● l [例 1]初始投資額為 100萬元，乙方案的設備使用年限是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 l 要求： l （ 1）分別計算甲方案的投資回收期。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 投資 回收期 是指收回全部投資總額所需要的 時間。 現(xiàn)金流入 由于采納某個投資方案引起的現(xiàn)金流入增加額， 才是該方案的現(xiàn)金流入。公司所得稅稅率為 25%。 某年付現(xiàn)成本 =該年經(jīng)營總成本 — 該年折舊與這攤 （ 4）營業(yè)稅金及附加的估算 （ 5）所得稅的估算 ● ● ● ● ● 二、營業(yè)期的現(xiàn)金流量 ? 有 營業(yè)收入、付現(xiàn)營運成本、大修理支出、所得稅 等。 此時建設期為 0， 建設期凈流量＝ （ 100+50+20）＝ 170萬元 ● ● ● ● ● 營業(yè)期現(xiàn)金流量 （ 3）付現(xiàn)成本的估算。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 一、投資期的現(xiàn)金流量估算 （ 1） 建設投資的估算 ：如購置成本、運輸費、安裝費等。 (二 )現(xiàn)金流出量 ● ● ● ● ● 現(xiàn) 金 流 出 建設投資（含更改投資） 墊支的流動資金 經(jīng)營成本（或付現(xiàn)成本） 營業(yè)稅金及附加 所得稅額 其它現(xiàn)金流出量 ● ●