【正文】 400000元，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量為 95000元，經(jīng)營期為 5年，若企業(yè)的必要報(bào)酬率為 10％，要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 l 要求： l （ 1）計(jì)算乙方案的投資回收期。要求：根據(jù)所給資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題與假設(shè) （ 1）現(xiàn)金流量的相關(guān)性 當(dāng)時(shí)固定資產(chǎn)更新改造時(shí)，考慮現(xiàn)金流量的增量 （ 2）不能考慮沉沒成本 過去已發(fā)生的成本 （ 3）關(guān)注機(jī)會(huì)成本 一個(gè)投資項(xiàng)目不能同時(shí)用于其他用途而喪失的收益，或者減少另一個(gè)投資項(xiàng)目的收益。 ● ● ● ● ● 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 內(nèi)容 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 ● ● ● ● ● 二、項(xiàng)目投資的程序 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 內(nèi)容 一、項(xiàng)目投資的含義與類型 ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目計(jì)算期 四、現(xiàn)金流量 五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題 ● ● ● ● ● 一、項(xiàng)目投資的含義與類型 ● ● ● ● ● 項(xiàng)目投資 是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資， 是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與 新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān) 的長期投資行為。墊支營運(yùn)資金合計(jì)為 20萬元。 某年付現(xiàn)成本 =該年經(jīng)營總成本 — 該年折舊與這攤 （ 4）營業(yè)稅金及附加的估算 （ 5）所得稅的估算 ● ● ● ● ● 二、營業(yè)期的現(xiàn)金流量 ? 有 營業(yè)收入、付現(xiàn)營運(yùn)成本、大修理支出、所得稅 等。 l 要求： l （ 1）分別計(jì)算甲方案的投資回收期。 ? 缺點(diǎn)： ? 沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。 用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的 必要條件：內(nèi)含報(bào)酬率大于或 等于貼現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 ? 未來期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，初始投資在建設(shè)期一次投入 ，可以用年金現(xiàn)值的方法計(jì)算。 A項(xiàng)目投資額 10000元，期限 5年； B項(xiàng)目原始投資額 18000元，期限 5年； C項(xiàng)目原始投資額 18000元，期限8年。 內(nèi)含報(bào)酬率 實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (二 )互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。 評(píng)價(jià)指標(biāo)需要滿足以下條件 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) (一 )互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 對于 單一方案的項(xiàng)目 來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項(xiàng)目可行的必要條件。 ?（ 1） ① 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量： ?甲方案： NCF0= － 10 000（元） ?乙方案： NCF0= － 12 000 － 3000= － 15 000 （元） ?② 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量： ?NCF1~5 = 6000 （ 1 － 40%）－ 2023 （ 1 － 40%）+2023 40%=3200（元） 甲方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 20 00 （元）510000 ??NCF1 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3000 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 800（元） ?NCF2 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3400 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 560（元） ?NCF3 = 8000 （ 1 － 40%）－ 3800 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 320（元） ?NCF4 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4200 （ 1 － 40%）+2023 40%=3 080（元） ?NCF5 = 8000 （ 1 － 40%）－ 4600 （ 1 － 40%）+2023 40%+2023+3000=7 840（元） 乙方案：固定資產(chǎn)年折舊額 = 00 0（元 ）5 202312023 2 ??甲方案投資報(bào)酬率 = %20232320236000 ?1 00 00（ 2）甲方案投資回收期 = （年）3200 ?乙方案年 平均凈收益 = （元）5 232023002023240026003000 ?????乙方案年投資回收期 = （年）7840 12404 ??乙方案投資報(bào)酬率 = % ?1 50 00結(jié)論：選擇甲方案 結(jié)論：選擇甲方案 ?NPV甲 =3200 （ P/A， 10%， 5）－ 10000= ?NPV乙 =3800 （ P/F， 10%， 1）＋ 3560 （ P/F，10%， 2）＋ 3320 （ P/F， 10%， 3）＋ 3080 （ P/F，10%， 4）＋ 7840 （ P/F， 10%， 5）－ 15 000 =－ 15 000= 結(jié)論：選擇甲方案 ?PI甲 =?PI乙 = 結(jié)論：選擇甲方案 內(nèi)含報(bào)酬率方法略。 （ 2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。該項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利 50000元。 ?（二） 投資收益率 ?投資收益率，又稱 投資報(bào)酬率 （記作 ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的 年息稅前利潤 或運(yùn)營期年均息稅前利潤占 項(xiàng)目總投資 的百分比 注意：項(xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息 ?例 2：有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資 800萬元，建設(shè)期 2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 200萬元，項(xiàng)目運(yùn)營期 5年，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為 100萬元、 200萬元、 250萬元、 300萬元、 250萬元。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 投資 回收期 是指收回全部投資總額所需要的 時(shí)間。 此時(shí)建設(shè)期為 0， 建設(shè)期凈流量＝ （ 100+50+20）＝ 170萬元 ● ● ● ● ● 營業(yè)期現(xiàn)金流量 （ 3）付現(xiàn)成本的估算。 ● ● ● ● ● （二）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式 項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間， 包括建設(shè)期和運(yùn)營期。 不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還涉及流動(dòng)資產(chǎn)甚至其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。 若有資本化利息，計(jì)入固定資產(chǎn)原值。 現(xiàn)金流出 某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方 案的現(xiàn)金流出。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 年份 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量 240000 20230 60000 100000 140000 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量不等。 三 現(xiàn)值指數(shù)（相對數(shù)指標(biāo)） ?現(xiàn)值指數(shù) 也叫獲利指數(shù)，指的是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)， 未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的比值 ，其計(jì)算公式為： l [例 8]仍依據(jù)例 6中的資料，計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)。 5年中每年的銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年 3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營運(yùn)資金 3000元。該公司所得稅稅率為 40%，資本成本率為 10%，其余資料如表 6－ 11所示。 (四 )貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨(dú)立方案的對比與選優(yōu) ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目投資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、獨(dú)立方案的