【正文】 ＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）（ 1－所得稅稅率）＋折舊 ＝收入（ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本（ 1－所得稅稅率）＋折舊所得稅稅率 ● ● ● ● ● 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 （ 1）包括經(jīng)營(yíng)期的所有現(xiàn)金流量 + （ 2）固定資產(chǎn)殘值回收 （ 3）回收墊支營(yíng)運(yùn)資金 ● ● ● ● ● （三）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為： 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營(yíng)期最后一年的現(xiàn)金凈流量 +回收固定資產(chǎn)凈殘值 +收回墊支流動(dòng)資金 ● ● ● ● ● 例：某公司準(zhǔn)備購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入全部資金 510萬(wàn)元，建設(shè)期為 1年。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為 10年，期末有 10萬(wàn)元凈殘值，按直線法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增銷售收入 130萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為 40萬(wàn)元。公司所得稅稅率為 25%。要求：根據(jù)所給資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。 ● ● ● ● ● 根據(jù)所給點(diǎn)的資料計(jì)算有關(guān)的指標(biāo)如下： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 n=1+10=11年 （ 2）第 1年年初現(xiàn)金凈流量 NCF0=510萬(wàn)元 第 1年年末現(xiàn)金凈流量 NCF1=0萬(wàn)元 （ 3）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)， 年折舊額 =（ 51010） /10=50萬(wàn)元 各年凈利潤(rùn) =（ 1304050） （ 125%） =30萬(wàn)元 各年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 NCF2~10=30+50=80萬(wàn)元 （ 4）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 NCF11=80+10=90萬(wàn)元 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題 (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則 ● ● ● ● ● (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 增量現(xiàn)金流量 是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金 變動(dòng)部分。 現(xiàn)金流入 由于采納某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流入增加額， 才是該方案的現(xiàn)金流入。 現(xiàn)金流出 某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方 案的現(xiàn)金流出。 ● ● ● ● ● 案例引入 —— ● ● ● ● ● ? 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 及其計(jì)算 ● ● ● ● ● （一） 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 是用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成。 (1)投資利潤(rùn)率（ 2）投資回收期（ 3）凈現(xiàn)值 （ 4）凈利現(xiàn)值率（ 5）現(xiàn)值指數(shù)（ 6）內(nèi)含報(bào)酬率 一、 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型 ● ● ● ● ● ? 按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) (靜態(tài)指標(biāo) ) ? 折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)） ? 按性質(zhì)的不同 ? 正指標(biāo)（指標(biāo)越大越好）：現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 ? 反指標(biāo)（指標(biāo)越小越好）：投資回收期 ? 按在決策中所處的地位 ? 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 ? 次要指標(biāo)：投資回收期 ? 輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率 （二） 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 ● ● ● ● ● 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ● ● ● ● ● 非貼現(xiàn) 指標(biāo) 也稱為 靜態(tài)指標(biāo) ，即 沒有考慮資金時(shí)間 價(jià)值 因素的指標(biāo)，主要包括 投資利潤(rùn)率 、 投資回收期 等指標(biāo)。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 投資 回收期 是指收回全部投資總額所需要的 時(shí)間。 它有“包括建設(shè)期的投資回收期（ PP ） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP） ”兩種形式。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) 投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的反指標(biāo)，回收期越短，方案 就越有利。 年現(xiàn)金凈流量投資總額投資回收期 ? (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 其計(jì)算公式為： l [例 1]某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，無(wú)建設(shè)期，甲方案初始投資額為 100萬(wàn)元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 40萬(wàn)元，使用 10年 。 l 要求： l （ 1）分別計(jì)算甲方案的投資回收期。 l （ 2）若甲方案的建設(shè)期為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 （ 1） （ 2）甲方案包括建設(shè)期的投資回收期 =+2= ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出 投資回收期。 這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) 列表法（一般方法） 表 52 單位：元 項(xiàng)目計(jì)算期 乙方案 現(xiàn)金凈流量 (NCF) 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 1 30000 30000 2 34000 64000 3 38000 102023 4 42023 144000 5 46000 190000 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● l [例 1]初始投資額為 100萬(wàn)元，乙方案的設(shè)備使用年限是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 l 要求： l （ 1）計(jì)算乙方案的投資回收期。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 l 表格為 乙方案的現(xiàn)金凈流量 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 l [例 1]乙方案的設(shè)備使用年限也是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 l 要求： l （ 1）計(jì)算乙方案的投資回收期。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 l 表格為 乙方案的現(xiàn)金凈流量 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 —— 70 25 10 30 50 （年）7235252=方案的投資回收期 1.??乙 乙方案包括建設(shè)期的投資回收期 =+2= 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 —— 70 25 10 30 50 ?決策標(biāo)準(zhǔn) ： ?①對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 投資回收期 ≤期望回收期，則方案可行； ? 如果投資回收期＞期望回收期，則方案不可行。 ?②對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的投資回收期都 ≤期望回收期，應(yīng)選擇投資回收期 最短 的方案。 ?（二） 投資收益率 ?投資收益率，又稱 投資報(bào)酬率 （記作 ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的 年息稅前利潤(rùn) 或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占 項(xiàng)目總投資 的百分比 注意：項(xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息 ?