【正文】 =10年，期末有殘值 15萬元。該工程第二年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年獲利 20萬元。 I=10%,則 NPV=? ? 解： NPV＝－ 100－ 100（ P/F,10%,1)+(20＋ (200 15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11) ? =100100*+**+15* ? =++ ? = 凈現(xiàn)值（ NPV） 法 ?凈現(xiàn)值法具有廣泛的適應(yīng)性，是最常用的投資決策方法。 ?其優(yōu)點有三： ? 考慮了投資項目 現(xiàn)金流量的時間價值 ， ? 考慮了項目整個期間的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； ?考慮了投資風(fēng)險性 ，因為折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率就越高。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點也是明顯的： ? 凈 現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率 的確定比較困難； ? 凈現(xiàn)值法 計算麻煩 ； ? 凈現(xiàn)值是一個貼現(xiàn)的絕對數(shù)指標，不便于投資規(guī)模相差較大的投資項目的比較。 ? （二）回收期法 ? 1．回收期：方案收回投資所需要經(jīng)歷的時間 ? 2．測算 ? （ 1）每年 NCF相等 時，直接計算 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? （ 2）每年 NCF不等 時， 根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來 逐步累計計算 ? 例 : ?項目 A、 B、 C的預(yù)期現(xiàn)金流量 年份 A B C 0 100 100 100 1 20 50 50 2 30 30 30 3 50 20 20 4 60 60 60000 回收期（年數(shù)） 3 3 3 ?使用回收期法的決策過程： ?選擇一個具體的回收期， 比如兩年， 所有回收期等于或 小于兩年 的項目都 可行 ，而那些回收期在 兩年以上的項目便不可行。 ?注意： ? 回收期法不考慮貨幣時間價值 ? 回收期中的兩年是個主觀參照值，有主觀臆斷成分。 ? 回收期法的 優(yōu)點： ? 計算簡便、易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優(yōu)劣，投資的時間越短，所冒的風(fēng)險就小些?？梢姡厥掌诜ㄊ且环N較為保守或穩(wěn)妥的方法。 ? 回收期法中會計回收期的 不足之處： ? 計算回收期時只考慮了未來現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒有考慮 超過 原投資額的部分。顯然，回收期 長的項目，其超過原投資額的現(xiàn)金流量并不一定比回收期短的項目少。 （三）折現(xiàn)回收期法 ?回收期法不考慮貨幣時間價值，改進的方法是先對現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，然后求出達到初始投資所需要的折現(xiàn)現(xiàn)金流的時限長短 ?例： ?假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%，上例的折現(xiàn)回收期為多少年？ （四）平均會計收益率法 (AAR,Average Accounting Return) ? 為扣除所得稅和折舊之后的 項目平均收益除以整個項目期限內(nèi)的 平均賬面投資額 ?例： ? 某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個新建的商業(yè)區(qū)內(nèi)購買一個商店，購買價格為 500000元。該店的經(jīng)營期限為五年，期末必須完全拆除或是重建。預(yù)計每年的營業(yè)收入與費用如下表： 平均會計收益率計算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202300 133333 費用 202300 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 稅前利潤 133333 202300 66667 0 66667 所得稅（ Tc=） 33333 50000 16667 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 計算項目平均會計收益率步驟 ? 第一步：計算平均凈收益 ? 平均凈收益 = ? 第二部：計算平均投資額 ? 平均投資額 = ? ? = ? 分母取 6而不是 5，因為 500000元發(fā)生在投資的第一年年初，而 0元的時點相當于是在第 6年的年初 ? 第三步：計算平均會計收益率（ AAR） ? AAR= ? 如果公司的目標會計收益率大于 20%，項目將被放棄；如果低于 20%，則項目可以接受。 100 000 150 000 500 00 0 500 00 500005? ? ? ? ?500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 02500006? ? ? ? ? ?50000 20%250000 ?500 000 0 2500002? ?平均報酬率的優(yōu)缺點 ?優(yōu)點：簡明、易算、易懂 ?缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。 （五）內(nèi)含（部）報酬率法（ IRR） ? 1．基本原理及經(jīng)濟意義： ? 內(nèi)涵報酬率（ IRR）就是 指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 。 NPV=0= ? 內(nèi)部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決于項目的現(xiàn)金流，反映了項目內(nèi)在，或者說，內(nèi)部所固有的特征。這是其稱為“內(nèi)部收益率”的原因所在 ? 1212... 0( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnNCFN C F N C FCk k k? ? ? ? ?? ? ? (1)如果每年的 NCF相等 ?計算年金現(xiàn)值系數(shù) ?查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ?采用插值法計算內(nèi)部報酬率 具體步驟如下 ——內(nèi)部收益率 IRR滿足下列等式： 當項目滿足下列特殊條件時，可按簡便方法求得 IRR 全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為 0，即建設(shè)起點第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負值 (NCFo＝－ S） 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即 1－ n每期凈現(xiàn)金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計算年金現(xiàn)值系數(shù) C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù) C，查 n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于 C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率 i即為所求的內(nèi)部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內(nèi)插法來計算。即利用系數(shù)表上同期略大及略小于該數(shù)值的兩個系數(shù) C C2及對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率 i1,i2，來計算近似的內(nèi)部收益率。 （ p/a， i1,n)=C1C, (p/a,i2,n)=C2C IRR=i1+(C1C)/(C1C2)*(i1i2) （五）內(nèi)含（部）報酬率法（ IRR） 0 1 ﹣ 1000 1100 NPV＝ ﹣ 1000＋ 1100 1＋ k 當 k＝ 8%時， NPV＝ 當 k＝ 12%時， NPV＝ ﹣ 當 k＝ 10%（ IRR） 時， NPV＝ 0 ? 例： 某投資項目在建設(shè)起點一次性投資的 254580元，當完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為 15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元。按簡單方法計算該項目的內(nèi)部收益率如下： NCF0=S, NCFt＝ 50000元 （ P/A,IRR,15)=254580/50000= 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： （ P/A,18％ ,15)= 所以 IRR=18% 即：該方案的內(nèi)部收益率為 18％ 方案每年現(xiàn)金流量相等： %16%15%15????? i%?i⑵查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶利用插值法 ⑴ 6 PVI