某項(xiàng)目投資管理培訓(xùn)教材-wenkub
2023-03-09 01:08:34 本頁(yè)面
【正文】 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 NPV=0= ? 內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在，或者說，內(nèi)部所固有的特征。該店的經(jīng)營(yíng)期限為五年，期末必須完全拆除或是重建?？梢?，回收期法是一種較為保守或穩(wěn)妥的方法。 ? （二）回收期法 ? 1．回收期：方案收回投資所需要經(jīng)歷的時(shí)間 ? 2．測(cè)算 ? （ 1）每年 NCF相等 時(shí)，直接計(jì)算 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? （ 2）每年 NCF不等 時(shí)， 根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來 逐步累計(jì)計(jì)算 ? 例 : ?項(xiàng)目 A、 B、 C的預(yù)期現(xiàn)金流量 年份 A B C 0 100 100 100 1 20 50 50 2 30 30 30 3 50 20 20 4 60 60 60000 回收期（年數(shù)） 3 3 3 ?使用回收期法的決策過程： ?選擇一個(gè)具體的回收期， 比如兩年， 所有回收期等于或 小于兩年 的項(xiàng)目都 可行 ，而那些回收期在 兩年以上的項(xiàng)目便不可行。該工程第二年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲利 20萬(wàn)元。 NPVB＝ 36000 （ P/A， 10%， 5） 120230 ＝ 36000 － 120230 ＝ 136476－ 120230＝ 16476（元） 凈現(xiàn)值（ NPV） 法 項(xiàng)目 A每年凈現(xiàn)金流量分別為： NCFo＝－ 202300， NCF1＝ 70000， NCF2＝ 70000，NCF3＝ 65000， NCF4＝ 55000， NCF5＝ 60000 項(xiàng)目 A和 B的凈現(xiàn)值均大于 0，均為可行方案，選擇凈現(xiàn)值最大的 A項(xiàng)目。 ? （ 4） NPV的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是扣除基本報(bào)酬后的超額報(bào)酬。 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000(元 ) 乙方案每年折舊額 =(12 0002 000)/5=2 000(元 ) 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 表 72 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計(jì) 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 12023 營(yíng)運(yùn)資金墊支 3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 2023 營(yíng)運(yùn)資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 3800 3560 3320 3080 7840 二、項(xiàng)目決策方法 （一）凈現(xiàn)值法 ( present value縮寫為 NPV) 凈現(xiàn)值＝ 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 －原始投資額現(xiàn)值 CkN C FN P V nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本 企業(yè)要求的最低報(bào)酬率 或 1．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 ? A、計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? B、計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 ? C、計(jì)算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資 投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。 第一節(jié) 投資評(píng)價(jià)基本方法 ? 一、現(xiàn)金流量 (Net Cash Flow 縮寫為 NCF） ? （一） NCF是投資決策的決策目標(biāo) ? 1．現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要 ? 投資項(xiàng)目能否維持，不一定取決于是否盈利，而是取決于能否支付。第三章 項(xiàng)目投資管理 ? 學(xué)習(xí)目的與要求： 投資是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。 ? 2．現(xiàn)金流量不受折舊攤銷等會(huì)計(jì)技術(shù)的影響，比較客觀。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。 如果投資期超過 1年 ， 則應(yīng)是減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 ?基本原理 : ? （ 1） NPV是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。 ?貼現(xiàn)率的選擇 : ? 市場(chǎng)利率 ? 資金成本率 ? 投資者要求的報(bào)酬率 ?凈現(xiàn)值法的決策標(biāo)準(zhǔn) : ? 如果投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值大于 0，表示該項(xiàng)目的收益率大于貼現(xiàn)率 K，則該項(xiàng)目可行； ? 如果 凈現(xiàn)值小于 0， 表示該項(xiàng)目的收益率小于貼現(xiàn)率 K，則該項(xiàng)目不可行； ? 如果有多個(gè)投資項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng) (經(jīng)營(yíng)期限相同 )，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。 例：某企業(yè)擬建一個(gè)廠房，需投入 200萬(wàn)元，直線法折舊，N=10年，期末無殘值。 I=10%,則 NPV=? ? 解： NPV＝－ 100－ 100（ P/F,10%,1)+(20＋ (200 15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11) ? =100100*+**+15* ? =++ ? = 凈現(xiàn)值（ NPV） 法 ?凈現(xiàn)值法具有廣泛的適應(yīng)性，是最常用的投資決策方法。 ?注意： ? 回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 回收期中的兩年是個(gè)主觀參照值，有主觀臆斷成分。 ? 回收期法中會(huì)計(jì)回收期的 不足之處： ? 計(jì)算回收期時(shí)只考慮了未來現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒有考慮 超過 原投資額的部分。預(yù)計(jì)每年的營(yíng)業(yè)收入與費(fèi)用如下表： 平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202300 133333 費(fèi)用 202300 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 稅前利潤(rùn) 133333 202300 66667 0 66667 所得稅（ Tc=） 33333 50000 16667 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 計(jì)算項(xiàng)目平均會(huì)計(jì)收益率步驟 ? 第一步：計(jì)算平均凈收益 ? 平均凈收益 = ? 第二部：計(jì)算平均投資額 ? 平均投資額 = ? ? = ? 分母取 6而不是 5，因?yàn)?500000元發(fā)生在投資的第一年年初，而 0元的時(shí)點(diǎn)相當(dāng)于是在第 6年的年初 ? 第三步：計(jì)算平均會(huì)計(jì)收益率（ AAR） ? AAR= ? 如果公司的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率大于 20%，項(xiàng)目將被放棄；如果低于 20%，則項(xiàng)目可以接受。這是其稱為“內(nèi)部收益率”的原因所在 ? 1212... 0( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnNCFN C F N C FCk k k? ? ? ? ?? ? ? (1)如果每年的 NCF相等 ?計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ?查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ?采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率
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