【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 FA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬(wàn)元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF11%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） ⑴先按 11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值 由于按 11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù) ,所以降低貼現(xiàn)率為 10%再測(cè)算 . 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） ⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率 )(%11%10%10?????? i%?i 因?yàn)榧追桨傅?內(nèi)含報(bào)酬率 大 于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。 缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出 %?i甲方案 （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR （五） 內(nèi)部收益率（ IRR） 法 IRR法基本準(zhǔn)則 —— 若 IRR＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； —— 若 IRR＜貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0，項(xiàng)目不可行 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?（一）獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目 ?獨(dú)立項(xiàng)目： 就是對(duì)其作出接受或者放棄的投資決策都不會(huì)受其他投資決策的影響 ?互斥項(xiàng)目： 比如項(xiàng)目 A與項(xiàng)目 B，你可以選擇A也可以選擇 B，或者兩者同時(shí)放棄，但你唯獨(dú)不能同時(shí)采納項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? （二）影響?yīng)毩㈨?xiàng)目和互斥項(xiàng)目的兩個(gè)一般問(wèn)題 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 C 時(shí)期 0 1 2 0 1 2 0 1 2 現(xiàn)金流 100 130 100 130 100 230 132 IRR NPV10% 允許的市場(chǎng)利率 融資還是投資 投資型 融資型 混合型 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(30%) 0 項(xiàng)目 A 30 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(30%) 0 項(xiàng)目 B 30 ? 貼現(xiàn)率（ %） NPV IRR(10%) 0 項(xiàng)目 C 2 IRR(20%) （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?問(wèn)題 1：投資項(xiàng)目還是融資項(xiàng)目 ?項(xiàng)目 A是投資型項(xiàng)目 ? 投資型項(xiàng)目 IRR法基本準(zhǔn)則 ——若 IRR＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； ——若 IRR＜貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0， ，項(xiàng)目不可行 ?項(xiàng)目 B是融資型項(xiàng)目 ? 融資型項(xiàng)目 IRR法基本準(zhǔn)則 —— 若 IRR ＜ 貼現(xiàn)率，則 NPV＞ 0， 項(xiàng)目可行； —— 若 IRR ＞ 貼現(xiàn)率，則 NPV ＜ 0，項(xiàng)目不可行 投資型項(xiàng)目是內(nèi)部收益率應(yīng)用的一般模型，而 IRR法則遇到融資型項(xiàng)目時(shí)出現(xiàn)悖反， （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? 問(wèn)題 2：多重收益率 ? 項(xiàng)目 C出現(xiàn)多重收益率的原因在于，初始投資以后既發(fā)生了現(xiàn)金流入又發(fā)生了現(xiàn)金流出，概括地說(shuō)，“非常規(guī)現(xiàn)金流量”的多次改號(hào)造成了多重收益率 ? 如果項(xiàng)目第 1期現(xiàn)金流量為負(fù)，即進(jìn)行初始投資，而后所有現(xiàn)金流量均為正值，那么內(nèi)部收益率是唯一的，不管項(xiàng)目持續(xù)多少期間 ? 如果初始現(xiàn)金流量為正值，而其余均為負(fù)值，內(nèi)部收益率也是唯一的，也就是說(shuō)，當(dāng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量只有一次改號(hào)時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)多重收益率的問(wèn)題 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ?投資法則小結(jié)： 現(xiàn)金流量 IRR個(gè)數(shù) IRR法則 NPV法則 首期為負(fù) 1 若 IRR﹥i ，則接受 若 NPV﹥0 ，則接受 其余為正 若 IRR﹤i ，則放棄 若 NPV﹤0 ，則放棄 首期為正 1 若 IRR﹤i ，則接受 若 NPV﹥0 ，則接受 其余為負(fù) 若 IRR﹥i ，則放棄 若 NPV﹤0 ，則放棄 首期之后，部分為 可能大于 1 IRR無(wú)效 若 NPV﹥0 ，則接受 正，部分為負(fù) 若 NPV﹤0 ，則放棄 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? （三）互斥項(xiàng)目所特有的問(wèn)題 ? 規(guī)模問(wèn)題： ? 周星馳準(zhǔn)備拍電影 《 美人魚(yú) Ⅱ 》 ，他不知道制作這部電影應(yīng)該用多大的預(yù)算比較合適。預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為 （單位：百萬(wàn)） 第 0期 第 1期 NPV 25% IRR 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 小預(yù)算 10 40 大預(yù)算 25 65 ? 計(jì)算 增量現(xiàn)金流量 ： ? 用大預(yù)算減小預(yù)算所增加的現(xiàn)金流量 （單位：百萬(wàn)） ? 計(jì)算增量?jī)?nèi)部收益率 ： 0=15+ ? IRR=% ? 計(jì)算增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ： 15+ 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 25（ 10） =15 6540=25 251 IRR? 25 51 25% ??（六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? 概括起來(lái)，遇到互斥項(xiàng)目，可以有三種決策方法： ? 比較凈現(xiàn)值。 選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目 （項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期限相同） 。 27＞ 22 ? 計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值。 如 增量 NPV＞ 0，則選擇 被減項(xiàng)目 。如 AB則選 A，反之則選 B。 ? 比較增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率。 在增量 IRR與貼現(xiàn)率比較時(shí)，根據(jù) 增量現(xiàn)金流量 是 投資或融資型 項(xiàng)目作出決策。 ? 注意： 在計(jì)算增量現(xiàn)金流量時(shí)，一般用初始投資大的項(xiàng)目減小的項(xiàng)目，使得現(xiàn)金流量在第 0期表現(xiàn)為”現(xiàn)金流出“，這樣可以應(yīng)用投資型項(xiàng)目的內(nèi)部收益率法則 （六）內(nèi)部收益率（ IRR） 法存在的問(wèn)題 ? （三）互斥項(xiàng)目所特有的問(wèn)題 ? 時(shí)間序列問(wèn)題： ? 例： K公司有一個(gè)閑置的倉(cāng)庫(kù)，可以存放有毒廢物容器（項(xiàng)目 A），也可以存放電子設(shè)備（項(xiàng)目 B）。現(xiàn)金流量如下： NPV 年份 0 1 2 3 0% 10% 15% IRR(%) 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 % 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12023 % 決策方法： ? 比較兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ? 若貼現(xiàn)率低于 %，則選項(xiàng)目 B；若大于 %，則選 A 貼現(xiàn)率（ %） NPV 0 484 4000 2023 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B NPVB＞ NPVA NPVA＞ NPVB 決策方法： ? 對(duì)比增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率 ? 增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 年份