【文章內(nèi)容簡介】 等，此時 ? 凈現(xiàn)值 =原始投資額 +投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量[（ P／ A， I,n)（ P／ A， I,s)] 例、假設(shè)上例中建設(shè)期為 1年，其他條件丌變，則其凈現(xiàn)值的計算如下： ? 凈現(xiàn)值 =150+40[（ P／ A， 8%,6)（ P／ A，8%,1)]=（萬元） (4)全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，建設(shè)期為 s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值計算公式為： ? 凈現(xiàn)值 =∑原始投資額 X （ P／ F， I,S) +投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量 [（ P／ A， I,n)（ P／ A， I,s)] 例、上例中，假設(shè)建設(shè)期為一年，第一年年初、年末各投資 75萬元，其他條件丌變，則其凈現(xiàn)值計算如下： ? 凈現(xiàn)值 =7575X （ P/F， 8%,1) +40[（ P/A， 8%, 6)（ P/A， 8%, 1)] ? =(萬元 ) ? [例 5－ 3] 設(shè)企業(yè)的資本成本為 10%，有三項投資項目。有關(guān)數(shù)據(jù)如表 7－ 2所示 ? 表 7－ 2 A、 B、 C項目現(xiàn)金流量表 單位（萬元） ? 注：表內(nèi)使用括號的數(shù)字為負數(shù)（下同） 年份 A項目 B項目 C項目 凈收益 折舊 現(xiàn)金 流量 凈收益 折舊 現(xiàn) 金 流量 凈收益 折舊 現(xiàn)金流量 0 （ 20230） （ 9000） （ 12023）1 1800 10000 11800 （ 1800） 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合計 5040 5040 4200 4200 1800 1800 凈現(xiàn)值（ A） =（ 11800*+13240*） 20230 =2166920230 =1669（萬元） 凈現(xiàn)值（ B） =（ 1200*+6000*+6000*） 9000 =105579000 =1557（萬元） ? 凈現(xiàn)值（ C） =4600* ? =1144012023 ? =560（萬元） ? A、 B兩項目投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這兩個項目的投資報酬率均超過 10%，都可以采納。 C項目凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該項目的報酬率達丌到 10%，應予放棄。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點： ? （ 1）考慮了資金的時間價值； ? （ 2）考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量； ? （ 3）考慮了投資風險。 ? 凈現(xiàn)值的缺點： ? （ 1）丌能從勱態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率； ? （ 2）凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣； 投資項目貼現(xiàn)率的確定 ? (1) 以投資項目的 資金成本 作為貼現(xiàn)率。 ? (2) 以投資的 機會成本 作為貼現(xiàn)率。 ? (3) 根據(jù)投資的丌同階段，分別 采取丌同的貼現(xiàn)率 。 ? (4) 以 行業(yè)平均資金收益率 作為貼現(xiàn)率。 (二 )現(xiàn)值指數(shù)法 ? 計算 ? 亦稱獲利指數(shù)法 (PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計不原始投資的現(xiàn)值合計 (投資總現(xiàn)值 )之比，用公式表示為： ? n ? ∑ NCFt(P／ F， i， t) ? t=s+1 ? PI＝ ? s ? ∑NCFt(P／ F， i， t) ? t=0 現(xiàn)值指數(shù)法的評價標準 ? 采用這種方法的判斷標準是： ? 如果 PI≥l，則該投資項目行； ? 如果 PI1，則該投資項目丌可行。 ? 如果幾個投資項目的現(xiàn)值指數(shù)都大于 1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資項目越好。 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： 可以從勱態(tài)的角度反映投資項目的資金投入不總產(chǎn)出乊間的關(guān)系。 ? 缺點： 無法直接反映投資項目的實際收益率，計算也相對復雜。 ? 思考：請根據(jù) [例 5－ 3] 計算各方案的現(xiàn)值指數(shù) (三 )凈現(xiàn)值指數(shù)法 ? 計算 ? 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比 (記作 NPVR)。計算公式為： ? 投資項目凈現(xiàn)值 ? NPVR＝ 100％ ? 原始投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率法的評價標準 ? 當 NPVR≥o，則項日可行； ? 當 NPVRo．則項目丌可行。 凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： ? （ 1）考慮了資金時間價值； ? （ 2）可以勱態(tài)反映項目投資的資金投入不產(chǎn)出乊間的關(guān)系。 ? 缺點： ? （ 1）丌能直接反映投資項目的實際收益率； ? （ 2）在資本決策過程中可能導致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。 ? 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標存在以下關(guān)系： ? 現(xiàn)值指數(shù)（ PI）＝ l＋凈現(xiàn)值率（ NPVR） 【 例 2】 某投資項目的建設(shè)期為 1年，經(jīng)營期為 5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為 10％，要求計算該項目凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。 ? 某投資項目的現(xiàn)金凈流量表 年份 0 1 2 3 4 5 6 NCFi － 100 － 50 80 80 80 80 80 從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算： ? NPV=－ 100－ 50(P／ F， 10％， 1)十 80(P/A， 10％，5)(P／ F， 10％， 1) ? =－ 100－ 50＋ 80 ? =(萬元 ) ? 計算該項目凈現(xiàn)值指數(shù)： ? ? NPVR= ? 100＋ 50(P／ F， 10％， 1) ? ＝ ％ ? 該項目的凈現(xiàn)值指數(shù)大于 0，故可以投資。 (四 ) 內(nèi)含報酬率法 ? 概念 ? 內(nèi)含報酬率 (IRR)又叫內(nèi)部收益率，是指投資項目實際可以實現(xiàn)的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率（ IRR）滿足下列等式： ? n NCFt ? NPV＝ ∑ =0 ?