企業(yè)投資管理培訓課件(編輯修改稿)
2025-03-05 22:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 37 5,500 F 15,000 28 21,000 E 12,500 26 500 B 5,000 25 6,500 ? 項目 C, F, E的 IRRs最大 . ? 結(jié)果，投資 32,500 股東財富增加 27,000. 按 NPV選擇 項目 ICO IRR NPV PI F 15,000 28 21,000 G 17,500 19 7,500 B 5,000 25 6,500 ? 項目 F G NPVs最大 . ? 結(jié)果，投資 32,500 股東財富增加 28,500. 按 PI選擇 項目 ICO IRR NPV PI F 15,000 28 21,000 B 5,000 25 6,500 C 5,000 37 5,500 D 7,500 20 5,000 G 17,500 19 7,500 ? 項目 F, B, C ,D PI最大 . ? 結(jié)果，投資 32,500 股東財富增加 38,000. 比較總結(jié) 方法 項目選擇 財富增加 PI F, B, C, D 38,000 NPV F ,G 28,500 IRR C, F ,E 27,000 在單期預算上限的約束下，按 PI 遞減的順序選擇項目，能選出“最大限度增加公司價值的”項目組合 . 三、投資期決策 ? 投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產(chǎn)所需的時間?？s短投資期往往需要增加投資額，但可以提早產(chǎn)生現(xiàn)金流入。投資期決策就是要選擇最有利的投資期。 ? 投資期決策的基本思路：將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量，進而利用差量凈現(xiàn)值進行決策。 三、投資期決策 ? 例 53 星海公司投資一個大型項目，正常投資期為 3年，每年投資 280萬元，項目投產(chǎn)后可使用 15年，每年營業(yè)現(xiàn)金流量 200萬元，項目終結(jié)時凈殘值為 50萬元，如果將投資期縮短為 2年，則每年需投入 500萬元，項目投產(chǎn)后的使用年限、每年營業(yè)現(xiàn)金流量和項目終結(jié)時的凈殘值均不變。公司資金成本為10%。試判斷公司是否應(yīng)該縮短投資期。 三、投資期決策 ? 例 53 縮短投資期與正常投資期相比的差量現(xiàn)金流量的計算如表 54所示。 表 54 縮短投資期與正常投資期相比的差量現(xiàn)金流量 年份 0 1 2 3 4－ 16 17 18 縮短投資期的現(xiàn)金流量 正常投資期的現(xiàn)金流量 差量現(xiàn)金流量 － 500 － 280 － 220 － 500 － 280 － 220 0 － 280 280 200 0 200 200 200 0 250 200 50 0 250 － 250 三、投資期決策 ? 例 53 差量凈現(xiàn)值 ＝－ 220－ 220 PVIF10％ ,1＋ 280 PVIF10％ ,2＋200 PVIF10％ ,3＋ 50 PVIF10％ ,17－ 250 PVIF10％ ,18 ＝－ 220－ 220 ＋ 280 ＋ 200 ＋50 － 250 ＝－ （萬元） 由于縮短投資期與正常投資期相比的差量凈現(xiàn)值為負，因此公司應(yīng)按正常投資期即三年進行投資。 四、投資時機決策 ? 大多數(shù)自然資源如礦藏、油田是不可再生資源，儲量有限，由于不斷開采，價格將隨著儲量的下降而上漲。例如石油價格曾一度超過 200美元 /桶。 ? 在這種情況下，早開發(fā)的收入就少，而晚開發(fā)的收入就多，但另一方面，考慮到貨幣時間價值和風險因素，晚開發(fā)的未必比現(xiàn)在開發(fā)的收入的現(xiàn)值大，錢總是越早賺到手越好。 ? 如何權(quán)衡二者的利弊，做出最佳的開發(fā)時機呢？ 四、投資時機決策 ? 投資時機決策：選擇開始投資的最佳時機，以尋求最大的凈現(xiàn)值。 ? 基本思路：將不同的投資時機視為不同的投資方案，計算各自的凈現(xiàn)值（必須折算到同一時點），從中選擇使凈現(xiàn)值最大的投資時機。 四、投資時機決策 ? 例 54 大慶林業(yè)公司有一片經(jīng)濟林準備采伐并加工成木材出售，該經(jīng)濟林的樹木將隨著時間的推移而更加茂密，其單位面積的經(jīng)濟價值逐漸提高。根據(jù)預測，每年每畝樹木的銷售收入將提高 20%，但是采伐的付現(xiàn)成本也將每年增加 10%。按照公司的計劃安排，可以現(xiàn)在采伐或者 3年后再采伐，無論哪種方案，樹林都可供采伐 4年，需要購置的采伐及加工設(shè)備的初始成本都為 100萬元，直線法折舊4年，無殘值，項目開始時均需墊支營運資金 20萬元，采伐結(jié)束后收回。計劃每年采伐 200畝林木，當前每畝林木可獲得營業(yè)收入 1萬元，采伐每畝林木的付現(xiàn)成本為 萬元。大慶林業(yè)公司的資金成本為 10%，所得稅稅率為25%。因此，公司需要決定是現(xiàn)在采伐還是 3年以后采伐。 四、投資時機決策 ? 例 54 （ 1）計算現(xiàn)在采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量 項目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 營業(yè)收入 （ 1） 付現(xiàn)
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