【正文】 ● ● ● (三 )現(xiàn)金凈流量 ● ● ● ● ● 現(xiàn)金凈流量 =現(xiàn)金流入量 —— 現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。墊支營(yíng)運(yùn)資金合計(jì)為 20萬(wàn)元。 ● ● ● ● ● （二）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式 項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間， 包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。 是只包括為取得固定資產(chǎn) 而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。 ● ● ● ● ● 能力目標(biāo) 能夠運(yùn)用現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法確定各項(xiàng)目投資方案的現(xiàn)金凈流量； 能夠運(yùn)用非貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策； 能夠運(yùn)用貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策。 ● ● ● ● ● 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 內(nèi)容 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用 ● ● ● ● ● 二、項(xiàng)目投資的程序 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 內(nèi)容 一、項(xiàng)目投資的含義與類型 ● ● ● ● ● 三、項(xiàng)目計(jì)算期 四、現(xiàn)金流量 五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題 ● ● ● ● ● 一、項(xiàng)目投資的含義與類型 ● ● ● ● ● 項(xiàng)目投資 是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資， 是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與 新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān) 的長(zhǎng)期投資行為。 不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還涉及流動(dòng)資產(chǎn)甚至其他長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。 項(xiàng)目計(jì)算期 =建設(shè)期 +運(yùn)營(yíng)期 運(yùn)營(yíng)期 =試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期 ● ● ● ● ● ? 【 例 1】 通用公司擬購(gòu)建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)使用壽命為 20年。 ? 要求計(jì)算：固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始投資、投資總額。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題與假設(shè) （ 1）現(xiàn)金流量的相關(guān)性 當(dāng)時(shí)固定資產(chǎn)更新改造時(shí)，考慮現(xiàn)金流量的增量 （ 2）不能考慮沉沒(méi)成本 過(guò)去已發(fā)生的成本 （ 3）關(guān)注機(jī)會(huì)成本 一個(gè)投資項(xiàng)目不能同時(shí)用于其他用途而喪失的收益，或者減少另一個(gè)投資項(xiàng)目的收益。 若有資本化利息，計(jì)入固定資產(chǎn)原值。 為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用， 稱為經(jīng)營(yíng)成本。 ? =營(yíng)業(yè)收入 （付現(xiàn)成本 +所得稅） ? =營(yíng)業(yè)收入 （成本 折舊） 所得稅 ? =營(yíng)業(yè)收入 成本 所得稅 +折舊 ? =凈利潤(rùn) +折舊 ● ● ● ● ● 二、營(yíng)業(yè)期的現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊 ＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）（ 1－所得稅稅率）＋折舊 ＝收入（ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本（ 1－所得稅稅率）＋折舊所得稅稅率 ● ● ● ● ● 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 （ 1）包括經(jīng)營(yíng)期的所有現(xiàn)金流量 + （ 2）固定資產(chǎn)殘值回收 （ 3）回收墊支營(yíng)運(yùn)資金 ● ● ● ● ● （三）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為： 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營(yíng)期最后一年的現(xiàn)金凈流量 +回收固定資產(chǎn)凈殘值 +收回墊支流動(dòng)資金 ● ● ● ● ● 例：某公司準(zhǔn)備購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入全部資金 510萬(wàn)元，建設(shè)期為 1年。要求：根據(jù)所給資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。 現(xiàn)金流出 某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方 案的現(xiàn)金流出。 它有“包括建設(shè)期的投資回收期（ PP ） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP） ”兩種形式。 l （ 2）若甲方案的建設(shè)期為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 l 要求： l （ 1）計(jì)算乙方案的投資回收期。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的總投資收益率指標(biāo) ?決策標(biāo)準(zhǔn)： ?①對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 投資 報(bào)酬率 ≥ 期望報(bào)酬率，則方案可行； ? 投資 報(bào)酬率＜期望報(bào)酬率，則方案不可行。 ? 投資報(bào)酬率沒(méi)有完整地反映現(xiàn)金流量（沒(méi)有考慮折舊回收） ? 投資回收期沒(méi)有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。凈現(xiàn)值的計(jì) 算公式為： NPV＝ ???nttiFPNCFt0),/( 式中： n—— 項(xiàng)目計(jì)算期 (包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期 )； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； (P/F， i， t)—— 第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù) －投資現(xiàn)值 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ? [例 3]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為400000元，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量為 95000元，經(jīng)營(yíng)期為 5年，若企業(yè)的必要報(bào)酬率為 10％，要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 年份 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量 240000 20230 60000 100000 140000 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量不等。假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈 現(xiàn) 值 的 優(yōu) 點(diǎn) 一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地 反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 ?凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式 ： ?年金凈流量＝ 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) ● ● ● ● ● ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，使用壽命為10年，假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。 三 現(xiàn)值指數(shù)（相對(duì)數(shù)指標(biāo)） ?現(xiàn)值指數(shù) 也叫獲利指數(shù)，指的是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)， 未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的比值 ，其計(jì)算公式為： l [例 8]仍依據(jù)例 6中的資料，計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)。 『正確答案』 D ? 已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為 100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為 25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（ ）。 （ 1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。要求： 求 內(nèi)含報(bào)酬率？ ? 『正確答案』令： 300000年金現(xiàn)值系數(shù)－ 1600000＝ 0 得：年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 現(xiàn)已知方案的使用年限為 10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期 10，系數(shù) 12%～ 14%之間。 5年中每年的銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年 3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元。 第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理 （ 1）獨(dú)立方案： 一組互相分離，互不排斥，如 購(gòu)置汽車、新建辦公樓 （ 2）互斥方案： 要買空調(diào)，是買格力還是美的，只能選其一。貼現(xiàn)率為 10%，其他有關(guān)資料如表 6－ 8所示。 ? 現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為 10%。該公司所得稅稅率為 40%，資本成本率為 10%，其余資料如表 6－ 11所示。 當(dāng)有 多個(gè)投資項(xiàng)目 可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于 1中的最大者。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報(bào)酬率 大