【正文】 40－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? 第二年稅后利潤＝ 200＋（ 200－ 120－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? 第三年稅后利潤＝ 200＋（ 150－ 50－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? （ 2）第一年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＝ （萬元） ? 第二年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＝ （萬元） ? 第三年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＋ 5＝ （萬元） ? 凈現(xiàn)值＝ ＋ ＋ = （萬元） ? 該項目凈現(xiàn)值大于零，故可行。企業(yè)適用的所得稅率為 25％，要求的最低投資報酬率為 10％，目前年稅后利潤為 200萬元。 NPV甲 = 未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 = 6 PVIFA 10%， 5 – 20 = 6 – 20 = (萬元 ) 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 單位 :萬元 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 因為甲方案的 凈現(xiàn)值大 于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。 ? 如果 NPV＝ 0， 表明投資報酬率等于資本成本 ， 不改變股東財富 ， 沒有必要采納 。 缺 點 ? 忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成 等效的； ? 沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性； ? 促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目 A、 B兩個投資方案 單位 :萬元 項目 A方案 B方案 投資額 50 50 現(xiàn)金流量 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 5 10 15 15 10 5 回收期 5年 5年 貼現(xiàn)回收期法 例 表 77 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 二、平均報酬率 (average rate of return即為 ARR) %100??初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報酬率優(yōu)點： 簡便、易懂 缺點： 沒有考慮資金的時間價值 必要報酬率的確定比較主觀 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ? 非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的運用 ? 一般用于對投資項目的初始判斷，為輔助決策方法 ? 先設(shè)定指標(biāo)的目標(biāo)值，再根據(jù)項目測算指標(biāo)決策 ? 非貼現(xiàn)決策評價指標(biāo)的優(yōu)缺點 ? 計算方法簡便、結(jié)果直觀 ? 可作為項目投資的輔助決策指標(biāo) ? 未考慮時間價值 ? 回收期法未考慮回收期外的現(xiàn)金流量，一旦回收期后現(xiàn)金流量呈不規(guī)則變化，會誤導(dǎo)投資方案的決策 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 內(nèi)部報酬率（ IRR） ? 獲利指數(shù)（ PI） 一、凈現(xiàn)值 ( present value縮寫為 NPV) CkNC FNPV nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本 企業(yè)要求的最低報酬率 或 凈現(xiàn)值（ NPV） ? （ 1）含義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 一、投資回收期 (Payback Period即 PP ) 1． 投資回收期的計算 ? 每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)相等 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)不相等 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定 例題 某公司擬增加一條流水線 ,有甲 、乙兩種方案可以選擇 。 要求：（ 1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來 3年企業(yè)每年的稅后利潤。 例題 甲 乙 單位：元 初始投資 10000 12023 墊支營運資金 — 3000 使用壽命 5年 5年 殘值 — 2023 年銷售收入 6000 8000 年付現(xiàn)成本 第一年 2023 3000 第二年 2023 3400 第三年 2023 3800 第四年 2023 4200 第五年 2023 4600 所得稅率 25% 0 1 2 3 4 5 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 =10000/5=2023（元） 乙方案每年折舊額 =(120232023)/5=2023（元） 、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 步 驟 5 4 3 2 1 6000 6000 6000 6000 6000 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 500 500 500 500 500 1500 1500 1500 1500 1500 3500 3500 3500 3500 3500 現(xiàn)金流量 稅后凈利 所得稅 稅前利潤 折舊 付現(xiàn)成本 銷售收入 單位：元 5 4 3 2 1 8000 8000 8000 8000 8000 4600 4200 3800 3400 3000 2023 2023 2023 2023 2023 1400 1800 2200 2600 3000 350 450 550 650 750 1050 1350 1650 1950 2250 3050 3350 3650 3950 4250 現(xiàn)金流量 稅后凈利 所得稅 稅前利潤 折舊 付現(xiàn)成本 銷售收入 單位：元 單位：元 8050 3350 3650 3950 4250 15000 3000 2023 3050 3350 3650 3950 4250 3000 12023 3500 3500 3500 3500 3500 10000 3500 3500 3500 3500 3500 10000 現(xiàn)金流量合計 營運資金回收 固定資產(chǎn)殘值 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金墊支 固定資產(chǎn)投資 現(xiàn)金流量合計 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 5 4 3 2 1 0 甲方案 乙方案 練習(xí) 某企業(yè)投資 155萬元購入一臺設(shè)備。其中，建設(shè)投資和墊支的流動資金均假設(shè)在建設(shè)期的年初或年末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；項目的回收額均在終結(jié)點發(fā)生。企業(yè)投資項目的收益率，必須達(dá)到這一要求。 企業(yè)投資管理的原則 ? 認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查 ， 及時捕捉投資機(jī)會 ? 建立科學(xué)的投資決策程序 ， 認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析 ? 及時足額地籌集資金 ， 保證投資項目的資金供應(yīng) ? 認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系 ， 適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險 企業(yè)投資過程分析 ? 投資項目的決策 ? 投資項目的提出 ? 投資項目的評價 ? 投資項目的決策 ? 投資項目的實施與監(jiān)控 ? 為投資方案籌集資金 ? 按照擬定的投資方案有計劃分步驟地實施投資項目 ? 實施過程中的控制與監(jiān)督 ? 投資項目的后續(xù)分析 ? 投資項目的事后審計與評價 將提出的投資項目進(jìn)行分類 估計各個項目每一期的現(xiàn)金流量狀況 按照某個評價指標(biāo)對各投資項目進(jìn)行分析并排隊 考慮資本限額等約束因素，編寫評價報告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算 延遲投資 放棄投資 擴(kuò)充投資與縮減投資 投資項目的事后審計指對已經(jīng)完成的投資項目的投資效果進(jìn)行的審計。由于 短期投資 在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的流動資產(chǎn)，其風(fēng)險小，收益也小、而且投資額相對也小，所以在營運資產(chǎn)的管理決策中。第 5章 投資決策原理 ? 第 1節(jié)長期投資概述 ? 第 2節(jié)投資項目的決策基礎(chǔ) ——現(xiàn)金流量 ? 第 3節(jié)投資決策的基本方法 ? 第 4節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 第 5章 投資決策原理 ? 投資， 投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)活動。企業(yè)真正意義的投