【正文】 （ 5）計(jì)算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 (NPV)=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 － 原投資額現(xiàn)值 若凈現(xiàn)值為 正數(shù) ，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率 , 方案可行； 若凈現(xiàn)值為 負(fù)數(shù) ，說明投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率 , 方案不可行； 在若干可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)選方案。 : 凈現(xiàn)值 （記為 NPV） 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。假設(shè)所得稅率為 40%。 167。 固定資產(chǎn)更新時(shí)的原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金流入。 （ ） （ 2）流動資產(chǎn)投資。 167。 現(xiàn)金凈流量： 是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。 ★現(xiàn)金流量 是指投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。 （ 1）投資金額大 （ 2）影響時(shí)間長 （ 3）變現(xiàn)能力差 （ 4）投資風(fēng)險(xiǎn)大 167。 P220223 ◆ 投資的含義和種類 ◆項(xiàng)目投資含義和特點(diǎn) ◆項(xiàng)目投資管理的程序 167。 6 項(xiàng)目投資決策 教學(xué)目的和要求 本章主要介紹現(xiàn)金流量和投資效益評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及運(yùn)用 ， 是全書的重點(diǎn)和難點(diǎn) 。學(xué)習(xí)本意應(yīng)重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容： （ 1） 投資項(xiàng)目 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其計(jì)算 。 P220221 投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 投資的程序 （教材 P222223） （ 1）投資項(xiàng)目的提出 （ 2）投資項(xiàng)目的評價(jià) （ 3）投資項(xiàng)目的決策 （ 4）投資項(xiàng)目的執(zhí)行 —— 籌集資金，控制實(shí)施 . （ 5）投資項(xiàng)目的再評價(jià) —— 即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問題具體分析，作出新的評價(jià)，以避免損失。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個概念。 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量 － 現(xiàn)金流出量 流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。 現(xiàn)金流量的內(nèi)容 P224225 按現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間來劃分： 營業(yè)現(xiàn)金流量 初始 終結(jié) 初始現(xiàn)金流量 : ★ 含義 :指開始投資時(shí)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 。 主要指項(xiàng)目開始時(shí) 墊支的流動資金， 包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。 （ +） 營業(yè)現(xiàn)金流量 ★ 含義 :是指項(xiàng)目完成后，投資項(xiàng)目在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流量的估計(jì) [例 ]某公司擬購入一臺設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。 試計(jì)算兩個方案的現(xiàn)金流量。也就是投資項(xiàng)目 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與其原投資額現(xiàn)值之差額 。 ： 上例資料，甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下表，假設(shè)資金成本率為 10%， 要求 計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值 , 比較方案優(yōu)劣。 缺點(diǎn)： （ 1）不能 揭示投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 ； （ 2）不利于原投資額不同方案之間的比較； （ 3）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難； （ 4） 凈現(xiàn)值 計(jì)算 比較繁瑣。 用公式表示： 獲利 指數(shù) (PI)=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 /原投資現(xiàn)值 CKN C FPInttt?? ?? 1 )1( 獲利 指數(shù) ≥ l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率 ≥ 預(yù)定的折現(xiàn)率，方案可行； 獲利 指數(shù) ＜ l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率＜預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。 1500 =[380 ＋ 356 ＋ 332 ＋ 308 ＋ 784 ] 247。 缺點(diǎn)： （ 1）不能 反映投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率 。 （又稱內(nèi)部收益率） ： 內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR） 是指能夠使未來 現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案 凈現(xiàn)值為零 的折現(xiàn)率。計(jì)算步驟 : 首先，計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)： 年金現(xiàn)值系數(shù) =原投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應(yīng)的折現(xiàn)率； 最后，運(yùn)用內(nèi)插法求得方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率 IRR≥必要報(bào)酬率 ,方案可行； IRR必要報(bào)酬率 ,方案不可行； 在多個可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。但甲方案內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案的效益比乙方案好。 ： 回收期： 是指收回投資所需要的時(shí)間。 ： ★公式法： 如果 每年現(xiàn)金流入量（ NCF）相等 ，且原始投資一次性發(fā)生，此時(shí)回收期可按下式計(jì)算： 回收期 =原始投資額／年現(xiàn)金凈流量 ★累計(jì)法： ★ 累計(jì)法： 如果 每年現(xiàn)金流入量不相等 ，或原始投資是分次投入，此時(shí)的回收期應(yīng)按累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量計(jì)算。 ?????nttntt11現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 ： 例 .上例資料，甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下表，要求計(jì)算甲、乙方案回收期 , 比較方案優(yōu)劣。 缺點(diǎn)： 沒有考慮 貨幣 時(shí)間價(jià)值 ， 沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況 。 計(jì)算公式為 : 投資報(bào)酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 ※ 說明 投資報(bào)酬率有多種計(jì)算方法。乙方案原始投資 1500萬元，項(xiàng)目投資產(chǎn)后每年獲得凈利潤分別為 180萬元、 156萬元、 132萬元、 108萬元和 84萬元。 5]/1500 100% =132/1500 100%=% 計(jì)算結(jié)果表明 :甲方案 投資報(bào)酬率 大于 乙方案 ,甲方案優(yōu)于乙方案。 投資報(bào)酬率法作為輔助方法使用 。 P236 167。 （ 4）在無資本限量約束條件下，兩者結(jié)論矛盾時(shí)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果 在 無資本限量 的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價(jià)中都能做出正確的決策。 更新決策 P249252 固定資產(chǎn)更新： 是指對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)用新的資產(chǎn)更換 ， 或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造 。 ? 實(shí)例： 教材 P249250 例 84 基本步驟： 固定資產(chǎn)更新決策 ? 表 8－ 5 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ 所 得 稅 （ 5 ） ＝(4) 33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營業(yè)凈現(xiàn)