【正文】 0／ 320=(年 ) 乙方案 NCF不相等 ， 用累計法確定回收期 ， 列表計算如下： 乙方案回收期計算表 乙方案回收期 =4+124 / 784=（年） 若基準(zhǔn)回收期為 ,則甲方案的回收期小于基準(zhǔn)回收期 ,甲方案可行 。 例． 教材 P233【 例 77】 年度 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未收回的投資額 0 1500 1 380 1120 2 356 764 3 332 432 4 308 124 5 784 優(yōu)點： 計算簡單，易于理解。 實例說明： 教材 P234【 例 78】 回收期法作為輔助方法使用 ， 主要用來測定方案的流動性而非盈利性 。 (投資收益率 ) ： 投資報酬率（ 又稱投資收益率） 是 指投資項目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。 P234 平均報酬率 （ ARR） =平均現(xiàn)金流量 /原始投資額 以預(yù)定 要求達(dá)到的投資報酬率 為標(biāo)準(zhǔn) ,只有投資報酬率高于必要投資報酬率時方案可行 ,否則為不可行方案。 例 :上例資料 ,甲方案原始投資 1000萬元，項目投產(chǎn)后每年獲得凈利潤為 120萬元。兩個投資項目 使用壽命均為 5年 。 【 解析 】 投資報酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 甲 投資報酬率 =120/1000 100%=12% 乙 投資報酬率 =[（ 180+156+132+108+84） 247。若投資者要求投資報酬率為 10%,則甲方案可行，乙方案不可行。 缺點： （ 1） 沒有考慮 貨幣 時間價值； （ 2） 計算公式的分子與分母的時間特征不一致，計算口徑可比性差。 167。 P235236 167。 P236240 （ 1）多數(shù)情況下，運用這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。 例： P237 表 711， P239 例 712 （ 3）不一致原因：凈現(xiàn)值法以投資方案的 NPV≥0 為取舍標(biāo)準(zhǔn)，而內(nèi)部報酬率法是以投資方案的 IRR ≥設(shè)定的報酬率為標(biāo)準(zhǔn)；兩種指標(biāo)對投資中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資的收益水平的要求不同，凈現(xiàn)值法假定投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報酬率法假定凈現(xiàn)金流量重新投資產(chǎn)生的利潤率為該項目特定的內(nèi)含報酬率。 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 （ 1） 在多數(shù)情況下 ，運用這兩種方法得出的結(jié)論是一致的。 例： P237 例 711 表 711 （ 3） 在無資本限量的條件下， 互斥方案之間的選擇應(yīng)符合企業(yè)價值最大化的要求，即凈現(xiàn)值越高，方案越優(yōu)，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，不反映投資回收的多少，應(yīng)放在次要位置，此時以凈現(xiàn)值為準(zhǔn) 。因此，在這三種評價方法中， 凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。 P248 ◆ 固定資產(chǎn)更新決策 ◆ 資本限量決策 ◆ 投資開發(fā)時機(jī)決策 ◆ 投資期決策 167。 固定資產(chǎn)更新決策主要研究問題： （ 1） 決定是否更新 ， 即繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更換新設(shè)備 。 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計算兩個方案的Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 對于壽命不同的項目，不能對他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。此時可以采用的方法有 最小公倍壽命法 和 年均凈現(xiàn)值 法。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復(fù)制法 ） 將兩個方案 使用壽命的最小公倍數(shù) 作為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 固定資產(chǎn)更新決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為 每年的平均凈現(xiàn)值 并進(jìn)行比較分析的方法。 式中： 固定資產(chǎn)更新決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 式中， 在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)該選擇那些使 凈現(xiàn)值最大的投資組合 。 資本限額 是指企業(yè)可以用于 投資的資金總量有限 ，不能投資于所有可接受的項目，這種情況在很多公司都存在，尤其是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營策略或外部融資受到限制的企業(yè)。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計算限額內(nèi)項目各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù) 接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大最大的投資組合 1?PI資本限額能夠滿足 完成決策 1?PI2. 使用凈現(xiàn)值法的步驟 計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出每個項目的初始投資額。 【 例 85】 假設(shè)派克公司有五個可供選擇的項目 A、 B、 C、 D、 E，五個項目彼此獨立，公司的初始投資限額為 400 000元。 ? 在等待時機(jī)過程中，公司能夠得到更為充分的市場信息或更高的產(chǎn)品價格，或者有時間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。 ? 進(jìn)行投資時機(jī) 選擇的標(biāo)準(zhǔn) 仍然是 凈現(xiàn)值最大化 ，不能將計算出來的凈現(xiàn)值進(jìn)行簡單對比，而應(yīng)該 折合成同一個時點的現(xiàn)值 再進(jìn)行比較。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 所謂 投資期 是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 用差量分析法進(jìn)行分析 （ 1）計算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210 縮短投資期的 Δ現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資期選擇決策 （ 2）計算凈現(xiàn)值的差量 2 0 % , 1 2 0 % , 2 2 0 % , 3 2 0 % , 1 31 2 0 1 2 0 2 0 0 2 1 0 2 1 01 2 0 1 2 0 0 .8 3 3 2 0 0 0 .6 9 4 2 1 0 0 .5 7 9 2 1 0 0 .0 9 32 0 .9 (NP V P V I F P V I F P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 萬 元 ）（ 3） 做出結(jié)論 ：縮短投資期會增加凈現(xiàn)值 ，所以 應(yīng)采納縮短投資期的方案。 分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 （ 1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2021%,202%,20萬元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V 本章小結(jié) ？ 2. 現(xiàn)金凈流量的