【正文】 ● ● ● ● ● 三、項目投資決策的案例分析 現(xiàn)企業(yè)管理層要求了解如下指標： ● ● ● ● ● 1 該生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年發(fā)生的： ① 總成本費用； ②營業(yè)稅金及附加； ③ 凈利潤； 2 3 4 該方案的現(xiàn)金凈流量 (考慮所得稅因素 )； 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期； 該方案的凈現(xiàn)值； 5 對該方案作出是否具備財務(wù)可行性的評價。 ● ● ● ● ● 年回收額法 是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標 的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 ● ● ● ● ● 差額法 是指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量 (記作 △ NCF)的基礎(chǔ)上，計算出差額凈現(xiàn)值 (記作 △ NPV) 或差額內(nèi)含報酬率 (記作 △ IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu) 孰劣的方法。 ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) 第三節(jié) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 (一 )互拆方案的投資額、項目計算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法。 ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值法 是指通過比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標的大小來 選擇最優(yōu)方案的方法。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤率可作為輔助指標評價投資項目，但需注意，當輔助指標與主要指標(凈現(xiàn)值等 )的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。 (四 )貼現(xiàn)評價指標之間的關(guān)系 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、互斥方案的對比與選優(yōu) 第三節(jié) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 一、獨立方案的對比與選優(yōu) ● ● ● ● ● 三、項目投資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、獨立方案的對比與選優(yōu) 第三節(jié) 項目投資決策分析方法的應(yīng)用 ● ● ● ● ● 獨立方案 是指方案之間存在著相互依賴 的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 (三 )內(nèi)含報酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報酬率 IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： (四 )貼現(xiàn)評價指標之間的關(guān)系 當 NPV＞ 0時 ,NPVR＞ 0,PI＞ 1,IRR＞ i 當 NPV＝ 0時 ,NPVR＝ 0,PI＝ 1,IRR＝ i 當 NPV＜ 0時 ,NPVR＜ 0,PI＜ 1,IRR＜ i ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 這些指標的計算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營期的長短、投 資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。 解： (P/A， IRR， 6)＝ 900030000＝ 查表可知 18% IRR 20% IRR＝ 18%＋ .－－ (20%－ 18%)＝ % (三 )內(nèi)含報酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 若投資項目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè) 期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入的情況下，無法應(yīng) 用上述的簡便方法，必須按定義采用逐次測試的方法，計算 能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率。 (3)用插入法求出內(nèi)含報酬率。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 (三 )內(nèi)含報酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報酬率 大于或等于 貼現(xiàn)率。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 ?? ??nt tIRRFPNCFt0 0),/( (三 )內(nèi)含報酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含報酬率 IRR滿足下列等式： ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 (三 )內(nèi)含報酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值 不能揭示各個方案本身可以達到的實際報酬率是多少。 當有 多個投資項目 可供選擇時，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于 1中的最大者。凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn) 值與投資現(xiàn)值合計的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定 貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資 現(xiàn)值合計的比值，其計算公式為： 凈現(xiàn)值率＝ 投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)＝ 投資現(xiàn)值現(xiàn)值經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量? (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋ 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1， 表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1， 表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。該公司所得稅稅率為 40%，資本成本率為 10%，其余資料如表 6－ 11所示。乙機床投資額 20230元，可用 3年，無殘值，每年產(chǎn)生 10000元現(xiàn)金凈流量。 ? 現(xiàn)有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為 10%。 ? 不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即 凈現(xiàn)值 的，即為最優(yōu)方案。貼現(xiàn)率為 10%，其他有關(guān)資料如表 6－ 8所示。 ? 【例題】某企業(yè)有足夠的資金準備投資于三個獨立投資項目。 第三節(jié) 項目投資管理 （ 1）獨立方案： 一組互相分離，互不排斥，如 購置汽車、新建辦公樓 （ 2）互斥方案： 要買空調(diào)，是買格力還是美的，只能選其一。 ?要求： ?； ?、投資報酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法評價甲乙兩個方案的優(yōu)劣。 5年中每年的銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年 3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3000元。 5年中每年銷售收入為 6000元，每年的付現(xiàn)成本為2023元。要求： 求 內(nèi)含報酬率？ ? 『正確答案』令： 300000年金現(xiàn)值系數(shù)－ 1600000＝ 0 得：年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 現(xiàn)已知方案的使用年限為 10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時期 10，系數(shù) 12%～ 14%之間。 （ 3）用插值法求出內(nèi)含報酬率 ? 大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為 160萬元，使用年限 10年，無殘值。 （ 1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)。實質(zhì)上是使投資項目的凈現(xiàn)值等于 0時的貼現(xiàn)率。 『正確答案』 D ? 已知某投資項目的原始投資額現(xiàn)值為 100萬元，凈現(xiàn)值為 25萬元，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)為（ ）。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ? ?（ 1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1（即凈現(xiàn)值大于等于 0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1（即凈現(xiàn)值小于 0），方案不可行。 三 現(xiàn)值指數(shù)（相對數(shù)指標） ?現(xiàn)值指數(shù) 也叫獲利指數(shù)，指的是在項目計算期內(nèi)， 未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的比值 ，其計算公式為： l [例 8]仍依據(jù)例 6中的資料，計算其現(xiàn)值指數(shù)。 ? 由于：甲方案每年 NCF＝ 3500＋（ 10000－ 2023） /8＝ 4500（元） ? 甲方案凈現(xiàn)值＝ 4500 ＋ 2023 － 10000＝ （元） ?