投資決策教材(參考版)
2025-03-02 14:04本頁(yè)面
【正文】 作 業(yè)u 案例：大洋運(yùn)輸公司。The Baldwin CompanyTable 1 Baldwin’s sales revenues and operating cost （ $）year volume price sales revenue cost per volume total operating cost1 5000 2 8000 3 12023 4 10000 5 6000 The Baldwin CompanyTable 2 Baldwin’s Ine Statement （ in $ thousands）1 2 3 4 5Sales revenues Operating costs Depreciation EBIT Taxes(34%) Net ine Year ACRS % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % Total % The Baldwin Company0 1 2 3 4 5OCFNI Depreciation Operating Cash Flow Capital investmentmachine 100Opportunity cost 150 150Salvage of machine Net working capital investmentNet working capital Change in NWC Total cash flows Table 4 Incremental cash flows($ thousands)The Baldwin CompanyNPV 4% 10% 15% 20% IRR %經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的不同算法u OCF=EBIT+折舊 所得稅u 當(dāng) 不存在利息 費(fèi) 用 時(shí) ，即全 權(quán) 益融 資時(shí) ，l OCF=NI+折舊u OCF=銷(xiāo) 售收入 付 現(xiàn) 的 經(jīng)營(yíng) 成本 所得稅u OCF=（ 銷(xiāo) 售收入 付 現(xiàn)經(jīng)營(yíng) 成本）（ 1tc） +折舊 *tc小結(jié)u NPV: 項(xiàng) 目所有 凈現(xiàn) 金流的 貼現(xiàn)值 ， 貼現(xiàn)率 為項(xiàng) 目的期望收益率，一般以 項(xiàng) 目的 資本成本來(lái)代替 .u NPV0,項(xiàng) 目可行； NPV0， 項(xiàng) 目不可行 .u 其它投 資 決策 評(píng) 價(jià)指 標(biāo) ：投 資 回收期，IRR，平均的會(huì) 計(jì)報(bào) 酬率。 還包含期末的固定資產(chǎn)殘值回收（稅后）u 凈營(yíng)運(yùn)資金投資216。增量現(xiàn)金流量u 增量現(xiàn)金流量應(yīng)包含 :u 機(jī)會(huì)成本 : 由于投資該項(xiàng)目而放棄的其它投資機(jī)會(huì)所獲得的收益 .? 副效應(yīng) : 該項(xiàng)目對(duì)其它項(xiàng)目的影響 .? 凈營(yíng)運(yùn)資本投資 : 增加的現(xiàn)金及短期資產(chǎn)的需求，在期末可全部收回 .? 所得稅 : 公司所得稅 .項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)u OCF：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量216。如研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)調(diào)查費(fèi)用。u 項(xiàng)目的投資決策分析是基于增量現(xiàn)金流量。u PI指數(shù)用于面臨投資受約束時(shí)的項(xiàng)目選擇。u 絕對(duì)判斷： PI大于等于 1，接受項(xiàng)目； PI小于 1，拒絕項(xiàng)目。u 定義：u 判斷法則： ARR大于等于目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，可行； ARR小于目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，拒絕。 NPV最大準(zhǔn) 則 成立；而 IRR最大準(zhǔn)則 不成立。u NPV的 計(jì) 算需要先 給 出折 現(xiàn) 率，而 IRR是將 計(jì) 算 結(jié) 果與 實(shí)際 利率 進(jìn) 行比 較 來(lái)判斷項(xiàng) 目是否可行，因此， IRR比 NPV更具客觀 性。 NPV最大法則依然成立。u 如果現(xiàn)金流不規(guī)則，即后期出現(xiàn)現(xiàn)金流為負(fù)的狀況，則
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