第五章項目投資決策-在線瀏覽
2024-11-19 22:23本頁面
【正文】 的假設(shè),2.不考慮沉沒成本、要考慮項目的附帶影響,3.全面考慮機(jī)會成本、考慮所得稅的影響,4.生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè),5.現(xiàn)金流量時點假設(shè),6.全投資假設(shè)（不考慮資本的利息支出） 即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。,?,在項目投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出（）。,?,四、現(xiàn)金流量的估算,（一）初始現(xiàn)金流量,1.固定資產(chǎn)投資支出: 設(shè)備購置費、運輸費、安裝費等,2.墊支的營運資本（流動資產(chǎn)流動負(fù)債）,3.其他費用:籌建費、職工培訓(xùn)費等,4.原有固定資產(chǎn)的變價凈收入,?,…,…,S,1,0,S+2,S+1,S+p,建設(shè)期,?,（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量,1.營業(yè)收入,2.付現(xiàn)成本,付現(xiàn)成本 =總成本費用折舊、攤銷等非付現(xiàn)成本利息,3.所得稅,?,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF =營業(yè)收入（總成本費用折舊、攤銷及利息）所得稅 =凈利+折舊、攤銷及利息,?,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF =凈利+折舊攤銷及利息 =（營業(yè)收入總成本費用）（1T）+折舊攤銷及利息 = [營業(yè)收入（付現(xiàn)成本+折舊、攤銷及利息）]（1T）+折舊攤銷及利息 =營業(yè)收入（1T）付現(xiàn)成本（1T）＋折舊攤銷及利息*T,?,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF =凈利+折舊、攤銷及利息,營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF = 營業(yè)收入（1T）付現(xiàn)成本（1T）+折舊攤銷及利息*T,凈現(xiàn)金流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入,?,…,…,S,1,0,S+2,S+1,S+p,建設(shè)期,經(jīng)營期,?,（三）終結(jié)點現(xiàn)金流量,⑴固定資產(chǎn)變價凈收入,=固定資產(chǎn)殘值收入清理費用稅金,⑵收回墊支的營運資金,凈現(xiàn)金流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入,1.經(jīng)營現(xiàn)金流量,2.回收額,?,…,…,S,1,0,S+2,S+1,S+p,建設(shè)期,經(jīng)營期,終結(jié)點,?,項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法,（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式 所得稅前的NCF,?,（二）完整工業(yè)投資項目,?,（三）更新改造投資項目,?,例53,已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。,?,解答,單純固定資產(chǎn)投資項目的稅前凈現(xiàn)金流量計算,?,解析：該項目的壽命10年，建設(shè)期為1年 項目計算期n=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元） （1）建設(shè)期的現(xiàn)金流量=原始投資額 NCF0=1000（萬元） NCF1=0 （2）經(jīng)營期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊 折舊=（原值殘值）/使用年限 =（1100100）/10 =100 NCF2～10=100+100=200（萬元） NCF11=100+100+100=300（萬元）,解答,?,例：單純固定資產(chǎn)投資項目 某固定資產(chǎn)項目需一次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為1年。投入使用后，可使經(jīng)營期1~7年每年產(chǎn)品銷售收入增加803.9萬元，第8~10年每年產(chǎn)品銷售收入增加693.9萬元，同時使第1~10年每付的付現(xiàn)成本增加370萬元。不享受減免稅待遇。計算該項目的凈現(xiàn)金流量。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息20萬元。流動資金于第2年末投入。預(yù)計投產(chǎn)后1~5年每年獲凈利潤15萬元，6~8年每年每年獲凈利20萬元；流動資金于終結(jié)點一次收回。,?,投資總額=初始投資+資本化利息=130+20=150萬元 計算期=2+8=10年 年折舊=（100+208）/8=14萬元 37年每年開辦費攤銷額=10/5=2萬元 37年每年利息費用=100*10%=10萬元,?,NCF0~1=（100+10）/2=55萬元 NCF2=20萬元 NCF3~7=15+14+2+10=39萬元 NCF8~9=20+14=34萬元 NCF10=34+8+20=62萬元,0,1,2,5,4,3,8,7,6,9,10,建設(shè)期,生產(chǎn)經(jīng)營期,?,例：更新改造項目 企業(yè)擬用新設(shè)備取代已經(jīng)使用3年的舊設(shè)備。所得稅率25%，采用直線法計提折舊。,?,新設(shè)備年折舊=（15000010000）/5=28000元 舊設(shè)備年折舊=（11000010000）/5=20000元 處置舊設(shè)備損失抵減所得稅=（11000080000）*25%=7500元,使用舊設(shè)備: NCF0=80000元 NCF1=30000（125%）12000（125%）+20000*25%7500=11000元 NCF2~4=265007500=18500萬元 NCF5=18500+10000=28500萬元,?,使用新設(shè)備: NCF0=150000元 NCF1~4=60000（125%）24000（125%）+28000*25%=26500元 NCF5=26500+10000=36500萬元,差量現(xiàn)金流量: NCF0=150000(80000)=70000萬元 NCF1=2650011000=15500萬元 NCF2~4=2650018500=8000萬元 NCF5=3650028500=8000萬元,返回,?,按照某年不含財務(wù)費用的總成本費用為基礎(chǔ)計算該年經(jīng)營成本時，應(yīng)予扣減的項目包括（）。預(yù)計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為1 000萬元，同年的折舊額為200萬元、無形資產(chǎn)攤銷額為40萬元，計入財務(wù)費用的利息支出為60萬元， 則投產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為（）萬元。,?,項目投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。每年營業(yè)現(xiàn)金流量,情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量相等,pp｀不含建設(shè)期的投資回收期,?,計算回收期要根據(jù)逐年計算的累計凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定。,決策規(guī)則,?,投資回收期法不考慮時間價值，將不同時間的貨幣收支看成是等效的。,投資回收期，評價最初級,?,（Return On Investment，ROI）也稱平均投資報酬率，是投資項目達(dá)產(chǎn)期正常年份或運營期年均利潤占初始投資額的比率。原始投資額,在采用平均報酬率這一指標(biāo)時，需事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。,含義與公式,（ 二）投資收益率,?,該指標(biāo)易于理解，使用簡單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況，但未考慮資金的時間價值，因此它并不能真正反映投資報酬率的高低
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