【正文】 投資額不同的方案進(jìn)行比較。 決策原則：PI≥1，方案可行。,決策規(guī)則,?,【例59】,凈現(xiàn)金流量如下所示，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1103.14萬元。,(萬元),?,可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。,平均報(bào)酬率，簡便卻不宜,?,非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)造成決策的失誤，因此，在實(shí)際的投資決策中，廣泛運(yùn)用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)。,平均報(bào)酬率＝年平均利潤247。,情況二：不符合第一種情況的投資項(xiàng)目,例：某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估算如下：,PP 0,PP5,65,=,0（14）,12（14）,PP=5.53年,?,回收年限越短，方案越有利,投資項(xiàng)目的回收期短于期望的投資回收期，則可以接受，反之不能接受。 A. 1300 B. 760 C.700 D. 300,請你思考,?,[答案]:C [解析]:某年經(jīng)營成本=該年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額、攤銷額=（100060）40200=700（萬元）,?,【歸納】 現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。計(jì)算更新改造項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算投資總額及項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資在建設(shè)期均勻投入。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款本金，在此之前的經(jīng)營期內(nèi)每年支付借款利息100萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： （1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬元） （2）建設(shè)投資=200+25=225（萬元） （3）原始投資=225+20=245（萬元） （4）項(xiàng)目總投資=245+10=255（萬元）,?,3.資金投入方式：一次投入、分次投入 一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初或年末。 A. 項(xiàng)目總投資 B. 現(xiàn)金流量 C. 建設(shè)投資 D. 原始投資,請你思考,【答案】D,?,以下各項(xiàng)中，可以構(gòu)成建設(shè)投資內(nèi)容的有（）。 （2）建設(shè)期為一年。,2.采用現(xiàn)金流量便于正確考慮時(shí)間價(jià)值 因素。 凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量,?,【5判斷題】在項(xiàng)目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 11年7月1日買設(shè)備，使用壽命5年 以投資購買設(shè)備的時(shí)點(diǎn)，即11年7月1為起點(diǎn)。 根據(jù)世界銀行估計(jì),“七五”到“九五”期間,中國投資決策失誤率在30%左右,資金浪費(fèi)損失大約在4000億到5000億元。,?,項(xiàng)目投資類型,新建項(xiàng)目 （新增生產(chǎn)能力）,更新改造項(xiàng)目（恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力）,研究與開發(fā)項(xiàng)目,其他投資項(xiàng)目,單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 （只投資固定資產(chǎn)）,完整工業(yè)投資項(xiàng)目 （投資固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金等）,?,投資數(shù)額大,特點(diǎn),影響時(shí)間長,發(fā)生頻率低,變現(xiàn)能力差,投資風(fēng)險(xiǎn)大,對企業(yè)的影響是長遠(yuǎn)的、戰(zhàn)略性的，因此要謹(jǐn)慎決策。,投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD1000臺(tái)，每臺(tái)銷售價(jià)格為300 元，每年可獲銷售收入 30 萬元，投資項(xiàng)目可 使用 5 年，殘值 2.5 萬元，墊支流動(dòng)資金 2.5萬元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。,?,【本章內(nèi)容框架】,?,該生產(chǎn)線原始投資額為 12.5 萬元，分兩年投入。,如土地、廠房、設(shè)備、技術(shù)條件、商標(biāo)專利等有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)資產(chǎn),二、項(xiàng)目投資概述,?,項(xiàng)目投資決策 資本預(yù)算 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,提出方案、評(píng)估方案、確定方案、實(shí)施方案、再評(píng)價(jià)的過程,與財(cái)務(wù)預(yù)算,?,提出投資方案,項(xiàng)目投資評(píng)價(jià),估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量,計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo),寫出評(píng)價(jià)報(bào)告,做出投資決策,項(xiàng)目實(shí)施,投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià),項(xiàng)目投資程序,?,資本預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算的關(guān)系見下圖：,知識(shí)延展,?,1.資本預(yù)算是以項(xiàng)目為主體，而財(cái)務(wù)預(yù)算是以企業(yè)為主體； 2.資本預(yù)算周期為項(xiàng)目計(jì)算期，屬長期預(yù)算而財(cái)務(wù)預(yù)算為短期預(yù)算； 3.某一期的財(cái)務(wù)預(yù)算包含企業(yè)所有項(xiàng)目在該時(shí)段的預(yù)算值，也包含公共收支預(yù)算； 4.資本預(yù)算提前長，遠(yuǎn)期預(yù)算值與實(shí)際可能存在較大誤差，而財(cái)務(wù)預(yù)算提前期短，更接近實(shí)際，誤差較小。根據(jù)審計(jì)部門調(diào)查，綿陽機(jī)場目前未發(fā)揮或未完全發(fā)揮投資效益的資產(chǎn)高達(dá)2.2億元。,?,理解三點(diǎn)： （1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項(xiàng)目，不是針 對特定會(huì)計(jì)期間。 特征：第一無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇；第二在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。,?,為什么使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤,1.會(huì)計(jì)利潤受會(huì)計(jì)方法選擇等人為因素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。 （1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（受資金來源影響） 原始總投資 項(xiàng)目總投資 ↓ 財(cái)務(wù)管理 會(huì)計(jì)投資觀念 1000萬，建設(shè)1年 固定資產(chǎn)原值 ①100%借款，利息率10% 1100 ②50%借款，利息率10%，50%自有資金 1050 ③100%自有資金 1000 項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息,?,歸納總結(jié),?,【思考】,下列指標(biāo)中，受投資資金來源結(jié)構(gòu)（權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例）影響的是： A.原始投資 B.固定資產(chǎn)投資 C.流動(dòng)資金投資 D.投資總額,【答案】D,?,在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為（）。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。（ ） 【答案】,?,(三)項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成,初始現(xiàn)金流量,經(jīng)營現(xiàn)金流量,終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量,?,三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題,1.投資項(xiàng)目類型的假設(shè),2.不考慮沉沒成本、要考慮項(xiàng)目的附帶影響,3.全面考慮機(jī)會(huì)成本、考慮所得稅的影響,4.生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè),5.現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)假設(shè),6.全投資假設(shè)（不考慮資本的利息支出） 即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。,?,四、現(xiàn)金流量的估算,（一）初始現(xiàn)金流量,1.固定資產(chǎn)投資支出: 設(shè)備購置費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等,2.墊支的營運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）,3.其他費(fèi)用:籌建費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等,4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入,?,…,…,S,1,0,S+2,S+1,S+p,建設(shè)期,?,（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量,1.營業(yè)收入,2.付現(xiàn)成本,付現(xiàn)成本 =總成本費(fèi)用折舊、攤銷等非付現(xiàn)成本利息,3.所得稅,