【正文】 的估算 ● ● ● ● ● 二、營業(yè)期的現(xiàn)金流量 ? 有 營業(yè)收入、付現(xiàn)營運成本、大修理支出、所得稅 等。固定資產(chǎn)的預計使用壽命為 10年，期末有 10萬元凈殘值，按直線法折舊。公司所得稅稅率為 25%。 ● ● ● ● ● 根據(jù)所給點的資料計算有關的指標如下： （ 1）項目計算期 n=1+10=11年 （ 2）第 1年年初現(xiàn)金凈流量 NCF0=510萬元 第 1年年末現(xiàn)金凈流量 NCF1=0萬元 （ 3）經(jīng)營期內(nèi)， 年折舊額 =（ 51010） /10=50萬元 各年凈利潤 =（ 1304050） （ 125%） =30萬元 各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 NCF2~10=30+50=80萬元 （ 4）終結點現(xiàn)金凈流量 NCF11=80+10=90萬元 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 五、確定現(xiàn)金流量時應考慮的問題 (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項目相關的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流入 由于采納某個投資方案引起的現(xiàn)金流入增加額， 才是該方案的現(xiàn)金流入。 ● ● ● ● ● 案例引入 —— ● ● ● ● ● ? 項目投資決策評價指標 及其計算 ● ● ● ● ● （一） 投資決策評價指標的含義 投資決策評價指標 是用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關系的量化指標構成。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 投資 回收期 是指收回全部投資總額所需要的 時間。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 投資回收期是一個非貼現(xiàn)的反指標，回收期越短，方案 就越有利。 l 要求： l （ 1）分別計算甲方案的投資回收期。 （ 1） （ 2）甲方案包括建設期的投資回收期 =+2= ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計算出 投資回收期。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標 列表法（一般方法） 表 52 單位：元 項目計算期 乙方案 現(xiàn)金凈流量 (NCF) 累計現(xiàn)金凈流量 1 30000 30000 2 34000 64000 3 38000 102023 4 42023 144000 5 46000 190000 (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● l [例 1]初始投資額為 100萬元，乙方案的設備使用年限是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 l （ 2）若乙方案的建設期均為兩年，試分別計算包括建設期的投資回收期。 l 要求： l （ 1）計算乙方案的投資回收期。 l 表格為 乙方案的現(xiàn)金凈流量 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 累計現(xiàn)金凈流量 —— 70 25 10 30 50 （年）7235252=方案的投資回收期 1.??乙 乙方案包括建設期的投資回收期 =+2= 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 累計現(xiàn)金凈流量 —— 70 25 10 30 50 ?決策標準 ： ?①對相互獨立的備選方案進行決策時： ? 投資回收期 ≤期望回收期，則方案可行； ? 如果投資回收期＞期望回收期，則方案不可行。 ?（二） 投資收益率 ?投資收益率，又稱 投資報酬率 （記作 ROI），是指達產(chǎn)期正常年份的 年息稅前利潤 或運營期年均息稅前利潤占 項目總投資 的百分比 注意：項目總投資等于原始投資加上資本化利息 ?例 2：有一工業(yè)項目原始投資 800萬元，建設期 2年，建設期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關的資本化利息 200萬元，項目運營期 5年，項目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為 100萬元、 200萬元、 250萬元、 300萬元、 250萬元。 ?② 對相互排斥的備選方案進行決策時： ? 若有兩個或兩個以上方案的投資報酬率都 ≥期望報酬率，應選擇平均報酬率最大的方案。 ? 缺點： ? 沒有考慮資金的時間價值。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 ● ● ● ● ● 貼現(xiàn)指標 也稱為動態(tài)指標，即考慮資金時間價值 因素的指標。 所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本 成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率水平。 全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。 若企業(yè)的必要報酬率是 8%，使計算該項目投資的凈現(xiàn)值。 ? 凈現(xiàn)值 =20230 （ P/F,8%,1） +60000 （ P/F,8%,2） +100000 （ P/F,8%,3）+140000 （ P/F,8%,4） 240000 ? =20230 +60000 ? +100000 +140000 ? =12236元 全部投資在建設期內(nèi)分次投入，建設期不為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。該項目建設期為兩年，預計投產(chǎn)后每年可獲利 50000元。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項目可行的必要條件。 二是考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量； 體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。 ● ● ● ● ● ?二、 年金凈流量 ?是指 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 與 年金現(xiàn)值系數(shù) 的比值。該項目的凈現(xiàn)值 , ?求年金凈流量？ ● ● ● ● ● ? 凈現(xiàn)值 = /（ P/A， 10%， 10） ?【例題】甲方案需一次性投資 10000元，可用 8年，殘值 2023元，每年取得凈利潤 3500元 ,如果資本成本率為 10%，求年金凈流量？ ? 兩項目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應考慮它們的年金凈流量。 ? （ 2）在壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。 二、貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關系： 現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋ 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1， 表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1， 表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。 （ 2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 四 內(nèi)部收益率 ?又稱 內(nèi)含報酬率 ，是指項目投資實際可望達到的收益率。 用內(nèi)含報酬率評價項目可行的 必要條件：內(nèi)含報酬率大于或 等于貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率的計算 ? 未來期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，初始投資在建設期一次投入 ，可以用年金現(xiàn)值的方法計算。 每年的 NCF（ P/A,IRR,n）－初始投資額＝ 0 （ 2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知年限 n，查找年金現(xiàn)值系數(shù)表確定內(nèi)含報酬率的范圍。使用新設備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。 ? 采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報酬率為 %， ?習題： ?大華公司準備購置一臺設備，以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 10000元