第五章資本結(jié)構(gòu)決策-文庫吧在線文庫
【正文】 8%+4%=12% 保留 盈余資本成本率的測算 ?保留盈余是否有資本成本？ ? 留存收益是股東留在企業(yè)未進(jìn)行分配的收益，也有資本成本，不過是一種機(jī)會資本成本，應(yīng)該等同于股東在其它相同風(fēng)險的投資項目上所獲得的收益，不同之處在于留存收益不必花費(fèi)籌資費(fèi)用。 ? 如果公司實行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則資本成本率測算 公 式： ? 如果公司實行固定增長股利的政策，股利固定增長率為 G，則資本成本率測算 公 式： ??? ??1 )1(ttc KcDtPGPDKcc ??1例題： ? ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格 12元 /股，每股發(fā)行費(fèi)用 1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 。 式中， K— 資本成本率，以百分率表示； D— 用資費(fèi)用額； P— 籌資額； f— 籌資費(fèi)用額； F— 籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。企業(yè)在追加籌資方案的選擇中，需要運(yùn)用邊際資本成本率。包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。 三、資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) ? ? ? 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。 第二節(jié) 資本成本的測算 ? 一、資本成本概述 ? （一）資本成本的概念 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。例如，股票資本成本率、債券資本成本率、長期借款資本成本率。 ? 綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。它只影響 籌集凈額 。 式中， Rf表示無風(fēng)險報酬率； Rm表示市場報酬率； β i表示第 i種股票的貝塔系數(shù)。 ? 市場價值：以各類資本來源的 市場價值 為基礎(chǔ)計算各類資本的市場價值占總資本市場價值的比重，并以此為權(quán)數(shù)計算全部資本的加權(quán)平均成本。 ? 按成本習(xí)性，營業(yè)成本分為固定成本和變動成本。 舉例： 營業(yè) 風(fēng)險分析 ? 營業(yè)風(fēng)險，亦稱 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險，尤其指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險。 由于 EBIT =銷售額 S– 變動成本 C 固定成本 F = Q（ PV） F △ EBIT=△ Q（ PV） DOL有兩種計算方法： FCSCSD O Ls ????清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù) ? DOL的意義 ? DOL的值表示當(dāng)銷售或業(yè)務(wù)量變動 1倍時 ， EBIT變動的倍數(shù) 。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務(wù)杠桿。 舉例： 財務(wù)風(fēng)險分析 ? 財務(wù)風(fēng)險亦稱籌資風(fēng)險，指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其是在籌資過程中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。 普通股股數(shù) ? （ 1） 在不存在優(yōu)先股的情況下： EPS=（ EBITI） （ 1T） 247。 舉例： ? ABC公司全部長期資本為 7500萬元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬元。 控制程度相對大于對經(jīng)營風(fēng)險的控制 控制難度較大 歷年考題： ?[選擇題 ]：某公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長一倍，就會造成每股收益增加（ ）倍。 ? 總杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) DCL（ 或 DTL） =DOL ?用來衡量籌資風(fēng)險 。 舉例： ? ? 為了反映財務(wù)杠桿的作用程度 ， 估計財務(wù)杠桿利益的大小 ， 評價財務(wù)風(fēng)險的高低 ， 需要測算財務(wù)杠桿系數(shù) 。當(dāng)息稅前利潤增加時，每 1元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息 會 相應(yīng)降低， 扣除企業(yè)所得稅后可分配給權(quán)益資本所有者 的利潤就會增加 ，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益 。 營業(yè)杠桿系
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