財(cái)務(wù)管理課程第五章企業(yè)籌資決策-文庫吧在線文庫
【正文】 300000 ? 稅后利潤(rùn) EAT 450000 ? —優(yōu)先股利 150000 ? 普通股收益 300000 ? 每股收益 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 23 三、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在，而引起的EBIT變動(dòng)率大于銷售變動(dòng)率的現(xiàn)象。所得稅稅率為40%。 ? 研究表明，資本結(jié)構(gòu)改變及新股發(fā)行將對(duì)股市產(chǎn)生消極影響，而新債發(fā)行將不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生重大影響；相反，股票回購(gòu)將對(duì)股市產(chǎn)生積極影響；提高負(fù)債比率的行動(dòng)將對(duì)股市產(chǎn)生積極作用，反之則相反。 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 42 二、均衡理論 ? : ? 利率提高 ? 投資機(jī)會(huì)喪失 ? 財(cái)務(wù)重整 ? 破產(chǎn) ? :監(jiān)控和簽約成本 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 43 均衡理論下 :企業(yè)價(jià)值 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 44 均衡理論下 :資本成本 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 45 圖形解釋 ? 有債公司價(jià)值＝無債公司的市場(chǎng)價(jià)值＋稅減收益現(xiàn)值－破產(chǎn)成本現(xiàn)值－代理成本現(xiàn)值 ? 價(jià)值最高點(diǎn)即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 起初，增加負(fù)債不會(huì)引起權(quán)益資本成本和負(fù)債成本的變化，而負(fù)債達(dá)到一定程度以后，權(quán)益資本成本和負(fù)債成本都會(huì)上升（預(yù)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加），從而導(dǎo)致 WACC先降后升 ? WACC最低點(diǎn)即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) (DCL)=EPS變動(dòng)率 /銷售變動(dòng)率 ? =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 聯(lián)合杠桿現(xiàn)象是固定成本、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用共同作用的結(jié)果。 ? 該公司期望未來年度將有 10百萬元的內(nèi)部留存用于投資 ， M公司現(xiàn)時(shí)的股利 (D0)是每股 2元；其普通股現(xiàn)時(shí)售價(jià)為每股 25元 ， 而未來新股發(fā)行價(jià)定為每股 24元 。 ? 籌資費(fèi)用 ? 用資費(fèi)用 ? 預(yù)期成本：資本提供者要求獲得的最低報(bào)酬率。 ? ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (DOL)= EBIT變動(dòng)率 /銷售變動(dòng)率 ? = （ EBIT+固定成本） /EBIT ? 其它因素不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低取決于固定成本的高低。 ? 假設(shè)企業(yè)預(yù)計(jì) EBIT為 125百萬元，要求判斷企業(yè)應(yīng)采用何種籌資方式？ 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 33 解題 ? [(EBIT－ 30) (1－ 40%)－ 0]/35 ? ＝ [(EBIT－ 0) (1－ 40%)－ 0]/(35＋ 15) ? 得 EBIT＝ 100(百萬元 ) ? 判斷？ 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 34 三、比較資金成本法 ? 見書中例題 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 35 四、因素分析法 ? 企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況 ? 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 ? 貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 ? 行業(yè)因素 ? 企業(yè)規(guī)模 ? 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 所得稅率的高
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