財務(wù)管理課程第五章企業(yè)籌資決策(編輯修改稿)
2025-02-08 14:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2022000 ? —固定成本 1000000 ? 息稅前利潤 EBIT 1000000 ? —利息 250000 ? 稅前利潤 EBT 750000 ? —所得稅 （ 40％ ） 300000 ? 稅后利潤 EAT 450000 ? —優(yōu)先股利 150000 ? 普通股收益 300000 ? 每股收益 第四章 長期籌資決策 23 三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ? 經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在，而引起的EBIT變動率大于銷售變動率的現(xiàn)象。 ? ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL)= EBIT變動率 /銷售變動率 ? = （ EBIT+固定成本） /EBIT ? 其它因素不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低取決于固定成本的高低。 第四章 長期籌資決策 24 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 ? 例如： ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大， EBIT的變動幅度越大，由此，經(jīng)營風(fēng)險也就越大； ? 某一公司的經(jīng)營杠桿實質(zhì)上表現(xiàn)為生產(chǎn)過程的函數(shù)，當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時，由于固定成本較高而變動成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高；反之，勞動密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿率相對較低。 經(jīng)營杠桿 銷售變動率 EBIT變動率 2 +10% 10% +20% 20% 4 +10% 10% +40% 40% 第四章 長期籌資決策 25 四、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 ? 負(fù)債經(jīng)營的潛在收益與風(fēng)險 ? 負(fù)債經(jīng)營的前提：期望資產(chǎn)收益率 〉 債務(wù)利率 ? 財務(wù)杠桿系數(shù) (DFL)—— 財務(wù)風(fēng)險高低的描述 ? DFL=EPS變動率 /EBIT變化率 ? =EBIT/[EBITIDP/(1T)] ? DFL的高低取決于公司固定的財務(wù)費(fèi)用的大小，而固定性財務(wù)費(fèi)用的大小又取決于公司資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債及優(yōu)先股籌資所占比例，比例越高， DFL越大，財務(wù)風(fēng)險也越高；反之則相反?；谶@種判斷， DFL系數(shù)也成為判斷公司財務(wù)風(fēng)險的重要標(biāo)志之一。 第四章 長期籌資決策 26 五、聯(lián)合杠桿與總風(fēng)險 ? 聯(lián)合杠桿反映了銷售變動對 EPS變動的影響程度，反映了企業(yè)的總體風(fēng)險。 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) (DCL)=EPS變動率 /銷售變動率 ? =經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) ? 聯(lián)合杠桿現(xiàn)象是固定成本、固定財務(wù)費(fèi)用共同作用的結(jié)果。 第四章
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