第五章資本結(jié)構(gòu)決策-免費閱讀
【正文】 ? 反映了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 ,便于進(jìn)行不同組合。 ?在資本總額 、 息稅前利潤相同的條件下 ， 負(fù)債比率越高 ,財務(wù)風(fēng)險越大 ， 但預(yù)期收益也越高 。對于股份公司而言 ， 財務(wù)杠桿系數(shù)是 可表述為 普通股每股收益 （ EPS） 變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) 。該公司財務(wù)杠桿利益的測算如表所示。 （三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的因素 影響 DOL的四個因素 與 DOL的變化方向 與 EBIT的變化方向 銷售量（ Q） 反方向 同方向 單位價格（ P） 單位變動成本（ V） 同方向 反方向 固定成本比重（ F） 思考題： ?企業(yè)的營業(yè)風(fēng)險是由營業(yè)杠桿引起的嗎？ ?影響企業(yè)營業(yè)風(fēng)險的因素有哪些？ 歷年考題： ?[判斷題 ]： 營業(yè)杠桿并不是營業(yè)風(fēng)險的來源，而只是放大了營業(yè)風(fēng)險。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元。（計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位） ? （ 1）銀行借款的資本成本為： 1000 10% (125%)/ 1000 = % 債券的資本成本為： 1500 12% (125%)/ [1500 （ 1－ 2%） ] = % 股票的資本成本為： 3500 12% / [3500 （ 1－ 4%） ]+5% = % （ 2） 1000/6000 % + 1500/6000 % + 3500/6000 % =% 第 三 節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 的衡量 ? 營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? 財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? 總杠桿利益與風(fēng)險 杠桿分析框架 圖 杠桿分析框架 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? （一）營業(yè)杠桿原理 ? （二）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算 ? （三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素 （一）營業(yè)杠桿原理 ? 營業(yè)杠桿的概念 ? 營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。 ?應(yīng)當(dāng)如何測算保留盈余的資本成本？ ? 比照普通股子成本計算 ? 不考慮籌資費用 ? 機(jī)會成本 要點 gPDrPDrcece???1 ▲ 計算公式： 三、綜合資本成本的測算 ? 什么是綜合資本成本 綜合資本成本 ：是指一個企業(yè)全部長期資本的成本率 ， 一般是以各種長期資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù) ， 對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的 。其資本成本率測算為： ? XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價格 15元，發(fā)行費用 ，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 ，以后每年股利增長 4%。 fPDK?? )1( FPDK??（二）長期債權(quán)資本成本率的測算 ? 長期 借款資本成本率的測算 【 例 】 假設(shè)某公司向銀行借款 100萬元，期限 10年，年利率為 6%，利息于每年年末支付，第 10年末一次還本，所得稅稅率為 25%，假設(shè)不考慮籌資費。 （二）資本成本的種類 （三）資本成本的作用 ? 資本成本是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和 選擇追加籌資方案的依據(jù)。 一般而言 ， 使用費用是資本成本的主要組成部分 。 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財務(wù)杠桿利益。 ? 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? ? 一個企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價值。 ? 個別資本成本 率 ： 是指某種特定籌資方式下的資本成本率。 ? 個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。則 借款的資本成本： )1()1(FLTIKl ???% 00 %)251(%61 00 ?????lk 存在 補償性余額 時長期借款成本的計算 注意
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