第五章資本結(jié)構(gòu)決策-wenkub
2022-11-04 14:14:44 本頁面
【正文】 是企業(yè)為占用資金而發(fā)生的支出。 第二節(jié) 資本成本的測算 ? 一、資本成本概述 ? （一）資本成本的概念 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資本的期限結(jié)構(gòu)是指 不同期限資本 的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè) 不同權(quán)屬資本 的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ) ? ? ? 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。從投資者角度看，資本成本也是投資者要求的必要報(bào)酬或最低報(bào)酬。包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。企業(yè)在比較各種籌資方式時(shí)，需要使用個(gè)別資本成本率。企業(yè)在追加籌資方案的選擇中，需要運(yùn)用邊際資本成本率。 ? 邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。 式中， K— 資本成本率，以百分率表示； D— 用資費(fèi)用額； P— 籌資額； f— 籌資費(fèi)用額； F— 籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。計(jì)算籌資凈額時(shí)應(yīng)將其扣除。 ? 如果公司實(shí)行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則資本成本率測算 公 式： ? 如果公司實(shí)行固定增長股利的政策，股利固定增長率為 G，則資本成本率測算 公 式： ??? ??1 )1(ttc KcDtPGPDKcc ??1例題： ? ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格 12元 /股，每股發(fā)行費(fèi)用 1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 。 ? 例：已知某股票的 β 值為 ，市場報(bào)酬為 10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6%。則該股票的必要報(bào)酬率即資本成本率為： 8%+4%=12% 保留 盈余資本成本率的測算 ?保留盈余是否有資本成本？ ? 留存收益是股東留在企業(yè)未進(jìn)行分配的收益，也有資本成本，不過是一種機(jī)會(huì)資本成本，應(yīng)該等同于股東在其它相同風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目上所獲得的收益，不同之處在于留存收益不必花費(fèi)籌資費(fèi)用。 ? 目標(biāo)價(jià)值：指證券和股票等以公司預(yù)計(jì)的未來目標(biāo)市場價(jià)值確定資本比例，從而測算綜合資本成本率。 要求：（ 1）分別計(jì)算三種籌資方式的個(gè)別資本成本；（ 2）計(jì)算新籌措資金的加權(quán)平均資本成本。 ? 營業(yè)杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 ]F)[( QvpQE B I T ???? XYZ公司在營業(yè)總額為 2400萬元 3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動(dòng)成本率為 60%。 ? 由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)額或業(yè)務(wù)量下降時(shí)，EBIT下降 得 更快， 從而 給企業(yè)帶來營 業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)。 ? 營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于營業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? DOL用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度 ， 估計(jì)經(jīng)營杠桿利益的大小 ， 評(píng)價(jià)經(jīng)營杠桿的風(fēng)險(xiǎn)程度 。其營業(yè)杠桿系數(shù)為： ? 一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ? 運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可取得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ? XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 160萬元、 240萬元和 400萬元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 25%。 ? 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 400萬元、240萬元和 160萬元，每年的債務(wù)利息都是 150萬元，公司所得稅稅率為 25%。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指 企業(yè)稅后利潤的 變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù) ， 它反映財(cái)務(wù) 杠桿 的作用程度 。 N △ EPS=△ EBIT（ 1T） 247。 DFL的值越大 ， 籌資風(fēng)險(xiǎn)越大 ，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 。 ? 其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測算如下： ? 一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 DFL （ 二 ） 聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 SSE P SE P SE B I TE B I T
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