公司金融第五章籌資決策(編輯修改稿)
2025-01-18 15:04 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 變動(dòng)成本 x—業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量總成本aa+bx28 （二）邊際貢獻(xiàn)?M=pxbx =(pb)x =mx? 其中： p、 x、 b、 m分別表示單位銷售價(jià)格、業(yè)務(wù)量、單位變動(dòng)成本、單位邊際貢獻(xiàn)29 （ 三 ）息稅前利潤(rùn)? EBIT=pxbxa =(pb)xa =Ma? 其中： p、 x、 b、 m同上面的含義一樣； a表示固定成本30二、經(jīng)營(yíng)杠桿n (一 )經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)n 產(chǎn)品需求n 產(chǎn)品售價(jià)n 產(chǎn)品成本n 調(diào)整價(jià)格的能力n 固定成本的比重n 固定成本所占比重大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多，若產(chǎn)品量發(fā)生變動(dòng)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偙戎鼐碗S著變動(dòng)，最后導(dǎo)致利潤(rùn)更大幅度變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，就小。31二、經(jīng)營(yíng)杠桿n （二）固定成本在銷售收入中的比重大小，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有重要影響。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。32二、經(jīng)營(yíng)杠桿n （三）經(jīng)營(yíng)杠桿原理： 在其他條件不變的情況，在一定 的產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，固定成本總額不變， 但隨著產(chǎn)銷量的增加，會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位EBIT,使 EBIT的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)率，給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)杠桿利益；反之， 產(chǎn)銷量的減少會(huì)使 EBIT下降率也大于產(chǎn)銷量的下降率，給企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。33敏感指標(biāo)（影響因素或自變量）——產(chǎn)銷量 Q變動(dòng)指標(biāo)（因變量）——息 稅前利潤(rùn) EBIT經(jīng)營(yíng)杠桿：息稅前利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)成果）受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的程度，或是息稅前利潤(rùn)相對(duì)于產(chǎn)銷量的敏感程度34 DOL =三、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL計(jì)算公式⊿ EBIT/EBIT 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率⊿ Q/Q 銷售增長(zhǎng)率35㈡簡(jiǎn)化公式36 37 固定成本的存在，是經(jīng)營(yíng)杠桿作用存在的根原，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。產(chǎn)銷量越大，單位固定成本的作用相對(duì)越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。 QDOLFCDOL38n Q↑， DOL↓，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ↓n Q→∞ ， DOL→1n FC ↑， DOL ↑，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ↑n FC→0 ， DOL→139例 5 2023年某公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為 800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額為 2400萬(wàn)元。 問(wèn)： 2023年公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少？ 40例 5 在此例中經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2的意義在于： 當(dāng)公司銷售增長(zhǎng) 1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)2倍，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)杠桿利益。 當(dāng)公司銷售下降 1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將下降2倍，則表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越高；公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 41三、財(cái)務(wù)杠桿（二）財(cái)務(wù)杠桿原理： 在企業(yè) 資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下 ，由于債務(wù)利息相對(duì)固定，當(dāng) EBIT增加時(shí)，每一元 EBIT所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后，能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余；反之，當(dāng) EBIT減少時(shí)，會(huì)大幅減少普通股盈余。（一）財(cái)務(wù)杠桿： 由于利息的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。42敏感指標(biāo)（影響因素或自變量）——息稅前利潤(rùn) EBIT變動(dòng)指標(biāo)（因變量）——普通股每股凈利 EPS財(cái)務(wù)杠桿：普通股每股收益受息稅前利潤(rùn)變動(dòng)影響的程度，或是普通股每股收益相對(duì)于息稅前利潤(rùn)的敏感程度43 DFL =EBITEBIT
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