證券投資學(xué)第5講-投資組合理論(編輯修改稿)
2025-05-29 03:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ： Px = (Pt1 + PP*RP )/（ 1+ RP） III. 送股和配股同時(shí)進(jìn)行： Px = (Pt1 + PP*RP )/(1+RS+RP) IV. 送配股與股息分配同時(shí)進(jìn)行： Px = (Pt1 + PP*RPe )/ (1+RS+RP) 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?除權(quán)價(jià)的計(jì)算： Px —— 除權(quán)日的除權(quán)價(jià)； Pt1—— 除權(quán)日前一天的收盤價(jià)； RS —— 送股率； RP —— 配股率； PP —— 配股價(jià)； e —— 每股派發(fā)的利息 。 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的潛在可能性。 ri 表示證券 i的預(yù)期收益， N為收益觀察值的數(shù)量，通常是一個(gè)時(shí)間變量。 N1 ri ri ? ? ? 2 2 ) ( ? 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?在實(shí)際生活中 ,隨機(jī)變量發(fā)生的概率往往是不可知的，股票的收益尤其如此 ,這就需要用樣本來(lái)估計(jì)未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn) ,計(jì)算樣本平均值和樣本方差。 ?在計(jì)算資產(chǎn)未來(lái)收益的樣本平均值和樣本方差時(shí)，我們以先前的收益為樣本，并假設(shè)資產(chǎn)收益分布的概率是不變。 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?收益的計(jì)算 投資組合的整體回報(bào)取決于其中每一個(gè)證券的期望回報(bào)及其所占的比重。 ri 表示證券 i的預(yù)期收益， xi為證券在組合中所占的比例， rp為證券組合的預(yù)期收益。 ? ? ? i N i i p r x r 1 證券 期望收 益率 比重 對(duì)投資組合期望收益率的貢獻(xiàn) A 25% 375 B 0. 12 30% 36 0 C 0. 22 45% 990 投資組合期望收益率 0. 1725 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?收益的計(jì)算 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 如果一個(gè)投資組合中只有兩個(gè)證券 A和 B，各占投資的一半，風(fēng)險(xiǎn)都是 15％，整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。？ ? 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于： 1. 單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差） 2. 單個(gè)證券的投資比例 3. 證券之間的相關(guān)系數(shù) 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?如果 A和 B的變動(dòng)完全相反， A， B之間的變化相互抵消，此種情況稱作完全負(fù)相關(guān)。 ?在 A和 B的變動(dòng)方向完全一致時(shí)稱作完全正相關(guān)，此時(shí)整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)才是 15％。 ?在實(shí)際情況中，完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)都不常見，實(shí)際中常見的是一定程度的相關(guān)。 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?兩個(gè)變量之間的相關(guān)程度可以用相關(guān)系數(shù)（ correlation coefficient)衡量。 ? ?相關(guān)系數(shù)總是在－ 1和 1之間，－ 1為完全負(fù)相關(guān)， 1為完全正相關(guān)。 BAABAB ???? ?? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?協(xié)方差（ covariance) N B B A A AB ? ? ? ? ) ( ) ( ? 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 從相關(guān)系數(shù)的公式我們可以得到： ? 當(dāng)組合中只有兩種證券時(shí)，此時(shí) ? 在權(quán)重和風(fēng)險(xiǎn)確定時(shí)，哪種情況下投資組合的方差最大？哪種情況下投資組合的方差最小？ BAAB ???? ?ABABBABBAAp XXXX ???? 222222 ???BAABBABBAAp XXXX ?????? 222222 ???證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ?結(jié)論： 在一個(gè)投資組合中，期望回報(bào)等于各證券期望回報(bào)的加權(quán)平均值，但標(biāo)準(zhǔn)差不大于（一般小于）各證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。所以可以通過(guò)分散投資降低投資風(fēng)險(xiǎn) 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)的分散 ?系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)投資組合來(lái)分散，投資分散化主要是通過(guò)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 如何降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？ 證券 收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券組合的
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