財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇(編輯修改稿)
2025-05-15 02:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時間價值和風(fēng)險與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBIT（1T）KwC，其中：EBIT 為息稅前利潤；T 為所得稅稅率；Kw 為加權(quán)平均資本成本率；C 為企業(yè)投入的平均資本。一般而言，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA 可以近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價值之和。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加率（EVAR）可用下列公式計(jì)量：上述公式中，EVAR[ ，t] 為年企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，K 為與風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，C[，t]為第 t 年企業(yè)的平均資本投入， t 為 EVA 和 C 的具體時間， n 為企業(yè)經(jīng)營持續(xù)的時間。可以看出，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率 EVAR 與 EVA 成正比，與 K、C 成反比。K 的高低主要由企3 / 12業(yè)的風(fēng)險大小來決定。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時，才能達(dá)到最大。 資本配置最優(yōu)化有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀念的變化對企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，同時指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財(cái)務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益?，F(xiàn)有財(cái)務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財(cái)環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險性和投資回報(bào)期長的特點(diǎn)，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。3 對各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的初步評價 股東財(cái)富最大化不符合我國國情與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標(biāo)容易量化，易于考核。但是，股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。財(cái)務(wù)管理環(huán)境對其目標(biāo)模式有重大影響。中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國的證券市場那樣發(fā)達(dá)，根據(jù)有關(guān)理論，只有在證券市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的狀況下，才能采用股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)。有關(guān)的實(shí)證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達(dá)到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機(jī)過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財(cái)目標(biāo)，不能真實(shí)反映財(cái)務(wù)業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)。4 / 12 經(jīng)濟(jì)增加值率最大化和資本有效增值科學(xué)性值得推敲這兩個財(cái)務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來量化評價標(biāo)準(zhǔn)，雖在實(shí)踐中易于操作，但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財(cái)目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點(diǎn)，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。這個財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。筆者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須分析對企業(yè)理財(cái)產(chǎn)生影響的相關(guān)利益集團(tuán)。與
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