財(cái)務(wù)管理目標(biāo)淺析(編輯修改稿)
2025-05-04 22:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 0。利潤(rùn)最大化目標(biāo)是指在既定的期間內(nèi)（ 如一年），財(cái)務(wù)管理活動(dòng)以取得最大利潤(rùn)為目標(biāo)，相應(yīng)的企業(yè)管理活動(dòng)主要以如何充分挖掘現(xiàn)有資源的潛力，最有效地發(fā)揮現(xiàn)有資源的效率為重點(diǎn)，不涉及資產(chǎn)重組問題，或者受環(huán)境限制，進(jìn)行資產(chǎn)重組十分困難，企業(yè)既不能通過出售剝離現(xiàn)有部分資產(chǎn)，也不能收購(gòu)企業(yè)，作為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的企業(yè)是一個(gè)不可分離的整體，當(dāng)然，更沒有有效的資本市場(chǎng)來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，不論是收購(gòu)價(jià)值還是總市值，都無法衡量，在這樣的環(huán)境下，利潤(rùn)最大化目標(biāo)才是最有效的。如果說利潤(rùn)最大化是衡量作為一個(gè)整體的企業(yè)的最佳財(cái)務(wù)目標(biāo)，那么每股盈余最大化目標(biāo)顯然不僅能衡量作為一個(gè)整體的企業(yè)效益，還是一個(gè)衡量單位資本（ 資金）效率的最佳目標(biāo)。表面上的數(shù)量邏輯關(guān)系，似乎對(duì)一個(gè)既定企業(yè)來講，利潤(rùn)最大化也就是每股盈余最大化，反之亦然，但對(duì)于企業(yè)間的比較則大為不同，作為整體的企業(yè)間比較的共同基礎(chǔ)只有在兩個(gè)企業(yè)幾乎完全一樣的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行，而作為單位資本的效率的比較的基礎(chǔ)則要廣泛得多，不需要兩個(gè)企業(yè)完全一樣，我們可以把一個(gè)企業(yè)視為另一個(gè)企業(yè)的倍數(shù)（ 或分?jǐn)?shù)）組合。例如，一個(gè)全股本企業(yè)甲的資本量為 1000 萬元，年利潤(rùn)為 200 萬元；另一個(gè)同行業(yè)的全股本企業(yè)乙的資本量為 1500 萬元，年利潤(rùn)為 240萬元，從資本量上看，乙企業(yè) 個(gè)甲企業(yè)，但利潤(rùn)只相當(dāng)于 個(gè)甲企業(yè)，這里就能反映資本的效率差異。于是，問題的關(guān)鍵，也許就在于：企業(yè)乙能成為 個(gè)企業(yè)甲嗎？它能重新組合自己的資產(chǎn)嗎？能剝離自己低效率的那部分資產(chǎn)嗎？這一例子說明，在缺乏有效的資本市場(chǎng)評(píng)估企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的前提下，企業(yè)能否有進(jìn)行資產(chǎn)組合經(jīng)營(yíng)的環(huán)境，是決定企業(yè)究竟應(yīng)選擇利潤(rùn)最大化還是每股收益最大化目標(biāo)的關(guān)鍵因素，這兩個(gè)目標(biāo)自身并無優(yōu)劣之分，環(huán)境決定了其優(yōu)劣。（ 股東財(cái)富）最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)股東擁有的價(jià)值（ 即股東財(cái)富） 和企業(yè)債權(quán)人價(jià)值之和，正因?yàn)槿绱耍恍W(xué)者認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化目標(biāo)是不能等同的，二者之間存在著矛盾。一個(gè)折衷的解釋是債僅人資產(chǎn)價(jià)值是固定不變的，因此企業(yè)價(jià)值最大化即為股東財(cái)富最大化。債權(quán)人只獲取固定的債權(quán)利息，能表明債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值是固定的嗎？債權(quán)人對(duì)于自己資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性沒有一點(diǎn)顧忌嗎？他不會(huì)為此尋求除利息之外的補(bǔ)償或某種控制嗎？事實(shí)完全不是這樣，而這種控制也為關(guān)連交易創(chuàng)造了前提條件，也正是對(duì)類似問題的廣泛考慮，才會(huì)誕生利益相關(guān)者價(jià)值最大化的目標(biāo)。當(dāng)然，債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值在一定條件下是可以視為固定不變的，例如某種風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不變的假設(shè)條件，這也就是我們把企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化等同的合理基礎(chǔ)。另外，精典的財(cái)務(wù)理論所衡量的企業(yè)價(jià)值是資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值，不論如何去處理股權(quán)價(jià)值和債權(quán)價(jià)值的關(guān)系，這也是我們不把企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化當(dāng)作不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的深層考慮。利潤(rùn)最大，每股收益最大，當(dāng)然企業(yè)的價(jià)值最大，但所謂企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，顯然不是這 數(shù)量關(guān)系能概括的。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在資本市場(chǎng)上的價(jià)值，股東財(cái)富是股東因?yàn)閾碛衅髽I(yè)股權(quán)而獲取的財(cái)富，因此離開發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)（ 最直接的是證券市場(chǎng)），就沒有什么企業(yè)價(jià)值，也談不上現(xiàn)代意義的股東財(cái)富，這正是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)成為最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的真正基礎(chǔ)。在一個(gè)發(fā)達(dá)有效的資本市場(chǎng)上，市場(chǎng)考慮的因素不僅僅是某一期間的利潤(rùn)，還有風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性等多種因素。例如上例中甲企業(yè)的單位資本（ 金）的利潤(rùn)雖然比乙企業(yè)高，但由于乙企業(yè)規(guī)模較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此收益可能更穩(wěn)定，按資本利潤(rùn)率計(jì)算，乙企業(yè)為16% ，甲企業(yè)為2%
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