【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 值和年金終值的計(jì)算　　如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計(jì)算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入（或者流出）間隔的時(shí)間相同．金額相等，這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金，每期流入（或流出）的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金．即付年金．遞延年金．永續(xù)年金等?！　? .普通年金的現(xiàn)值和終值的計(jì)算　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。普通年金有時(shí)也簡(jiǎn)稱年金?！　。?）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式與現(xiàn)值系數(shù)　　即付年金又稱先付年金，是指從第1 期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末。　　即付年金現(xiàn)值系數(shù)＝（1+i）普通年金現(xiàn)值系數(shù)　　即付年金終值系數(shù)＝（1+i）普通年金終值系數(shù)　　　　如果在所分析的期間中，前m 期沒有年金收付，從第m +1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項(xiàng)稱為遞延年金。計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值可以先計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值視為終值，折算為第1期期初的現(xiàn)值。遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算相同?！　　　∑胀杲鸬钠跀?shù)n 趨向于無窮大時(shí)形成永續(xù)年金。永續(xù)年金不計(jì)算終值?！　。ㄈ┈F(xiàn)值與終值系數(shù)表　　顯然，現(xiàn)值．終值系數(shù)的所有公式都只需要三個(gè)因素：計(jì)息方式．每期利率和期數(shù)。在復(fù)利計(jì)息方式下，由不同利率i和期數(shù)n 的組合計(jì)算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表．復(fù)利終值系數(shù)表．年金現(xiàn)值系數(shù)表．年金終值系數(shù)表等。在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只需要根據(jù)i，n 兩個(gè)因素查相應(yīng)表格，即可獲得有關(guān)現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)?！　∪实挠?jì)算　?。ㄒ唬?fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算　　利率．現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內(nèi)插法公式計(jì)算出對(duì)應(yīng)的利率：　　式中，i為所要求的利率；B為i對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)；． 為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B 相鄰的系數(shù)；．為 ． 對(duì)應(yīng)的利率?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n可以查“復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計(jì)算出利率。　?。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計(jì)算出利率?！　〉诙?jié) 普通股及其評(píng)價(jià)　　一．股票與股票收益率　?。ㄒ唬┕善钡膬r(jià)值與價(jià)格　　股票，是股份公司發(fā)行的．用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。　　1 .股票的價(jià)值形式　　股票的價(jià)值形式有票面價(jià)值．賬面價(jià)值．清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值?！　? .股票的價(jià)格　　股票價(jià)格有廣義和狹義之分。狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格；廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。股票交易價(jià)格具有事先的不確定性和市場(chǎng)性特點(diǎn)?！　? .股價(jià)指數(shù)　　股價(jià)指數(shù)，是指金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均法．綜合平均法．幾何平均法和加權(quán)綜合法等?！　。ǘ┕善钡氖找媛省　」善钡氖找妫侵竿顿Y者從購(gòu)入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成?！　」善笔找媛适枪善笔找骖~與購(gòu)買成本之比。為便于與其他年度收益指標(biāo)相比較，可折算為年均收益率。股票收益率主要有本期收益率．持有期收益率兩種。　　本期收益率，是指股份公司上年派發(fā)的現(xiàn)金股利與本期股票價(jià)格的比率，反映了以現(xiàn)行價(jià)格購(gòu)買股票的預(yù)期收益情況?！　∈街校戡F(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價(jià)格是指該股票當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤價(jià)?！　〕钟衅谑找媛?，是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實(shí)際收益情況?！　∪缤顿Y者持有股票的時(shí)間不超過1 年，不考慮復(fù)利計(jì)息問題，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：　　二．普通股的評(píng)價(jià)模型　　普通股的價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的收入(07年大綱為“資本利得”)。其基本計(jì)算公式是：　?。ㄈ┤A段模型　　在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。如果預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)股利將高速增長(zhǎng)，接下來的時(shí)間則為正常固定增長(zhǎng)或者固定不變，則可以分別計(jì)算高速增長(zhǎng)．正常固定增長(zhǎng)．固定不變等各階段未來收益的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是三階段模型的股票價(jià)值?！　?，其他很多因素（如投機(jī)行為等）可能會(huì)導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格大大偏離根據(jù)模型計(jì)算得出的價(jià)值。　　，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。股利固定不變．股利固定增長(zhǎng)等假設(shè)與現(xiàn)實(shí)情況可能存在一定差距?！　。衫潭ㄔ鲩L(zhǎng)模型的計(jì)算結(jié)果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個(gè)數(shù)據(jù)可能具有人為性．短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力?！　??！　〉谌?jié)債券及其評(píng)價(jià)　　一．債券及其構(gòu)成要素　　債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證?！　∫话愣裕瑐嬷担谙蓿屎蛢r(jià)格等基本要素?！　《畟脑u(píng)價(jià)　?。ㄒ唬﹤墓纼r(jià)模型　　債券的估價(jià)是對(duì)債券在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的估算，是債券評(píng)價(jià)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。對(duì)于新發(fā)行的債券而言，估價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價(jià)格?！　? .債券估價(jià)的基本模型　　債券估價(jià)的基本模型，是指對(duì)典型債券所使用的估價(jià)模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計(jì)算并支付當(dāng)年利息．到期償還本金的債券。這種情況下，新發(fā)行債券的價(jià)值可采用如下模型進(jìn)行評(píng)定：　?。ǘ﹤找娴膩碓醇坝绊懯找媛实囊蛩亍　氖找嬷饕▋煞矫娴膬?nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券賣出價(jià)（在持有至到期的情況下為到期償還額）與買入價(jià)［07年大綱為“買入價(jià)與賣出價(jià)（在持有至到期的情況下為到期償還額）”］賣出價(jià)高于買入價(jià)時(shí)為資本收益，反之為資本損失。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益?！　Q定債券收益率的因素主要有債券票面利率．期限．面值．持有時(shí)間．購(gòu)買價(jià)格和出售價(jià)格。　?。ㄈ﹤找媛实挠?jì)算　　1 .票面收益率　　票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是債券年利息收入與債券面值的比率，其計(jì)算公式為：　　本期收益率反映了購(gòu)買債券的實(shí)際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況?！　? .持有期收益率　　持有期收益率，是指?jìng)钟腥嗽诔钟衅陂g獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。其中，債券的持有期是指從購(gòu)入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實(shí)際天數(shù)除以360）。根據(jù)債券持有期長(zhǎng)短和計(jì)息方式不同，債券持有期收益率的計(jì)算公式存在差異。債券持有期收益率可以根據(jù)具體情況換算為年均收益率?！　。?）持有時(shí)間較短（不超過1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價(jià)計(jì)算持有期收益率：第四章　項(xiàng)目投資　　[ 基本要求］　　（一）掌握企業(yè)投資的類型．程序和應(yīng)遵循的原則　?。ǘ┱莆占児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容　　（三）掌握流動(dòng)資金投資．經(jīng)營(yíng)成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法　?。ㄋ模┱莆諆衄F(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法　　（五）掌握靜態(tài)投資回收期．凈現(xiàn)值．內(nèi)部收益率的含義．計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn)　?。┱莆胀耆邆洌揪邆洌耆痪邆浠蚧静痪邆湄?cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧　　（七）掌握凈現(xiàn)值法．凈現(xiàn)值率法．差額投資內(nèi)部收益率法．年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍　?。ò耍┦煜み\(yùn)營(yíng)期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別　　（九）熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系　?。ㄊ┝私饣コ夥桨笡Q策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系；了解多方案組合排隊(duì)投資決策　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié) 投資概述　　一．投資的含義和種類　　投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家．企業(yè)和個(gè)人）為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。　　投資按不同標(biāo)志可分為以下類型：　　，分為直接投資和間接投資?！　?，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資?！　?，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資?！　。譃楣潭ㄙY產(chǎn)投資．無形資產(chǎn)投資．其他資產(chǎn)投資．流動(dòng)資產(chǎn)投資．房地產(chǎn)投資．有價(jià)證券投資．期貨與期權(quán)投資．信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。　　二．投資的程序　　企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟：（1）提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象；（2）評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性；（3）投資方案比較與選擇；（4）投資方案的執(zhí)行；（5）投資方案的再評(píng)價(jià)?！　∪顿Y決策應(yīng)遵循的原則　　企業(yè)投資決策應(yīng)遵循以下原則：（1）綜合性原則；（2）可操作性原則；（3）相關(guān)性和準(zhǔn)確性原則；（4）實(shí)事求是的原則；（5）科學(xué)性原則。　　第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析　　一．項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成　?。ㄒ唬╉?xiàng)目投資的特點(diǎn)　　項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。本章所介紹的工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目（含單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目）和更新改造項(xiàng)目?jī)煞N類型?！　∨c其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）．投資數(shù)額多．影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）．發(fā)生頻率低．變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)?！　。ǘ╉?xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成　　項(xiàng)目計(jì)算期，是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期（具體又包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）。其中，建設(shè)期，是指項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。在實(shí)踐中，通常應(yīng)參照項(xiàng)目建設(shè)的合理工期或項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃合理確定建設(shè)期。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末稱為終結(jié)點(diǎn)，假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造除外）。從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營(yíng)期，又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）兩個(gè)階段。試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段。達(dá)產(chǎn)期，是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定?！　№?xiàng)目計(jì)算期．建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期之間存在以下關(guān)系：　　項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期　　二．項(xiàng)目投資的內(nèi)容與資金投入方式　?。ㄒ唬╉?xiàng)目投資的內(nèi)容　　從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力．開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容?！　〗ㄔO(shè)投資，是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，具體包括固定資產(chǎn)投資．無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項(xiàng)內(nèi)容?！　」潭ㄙY產(chǎn)投資，是指項(xiàng)目用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。固定資產(chǎn)原值與固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系如下：　　固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化借款利息　　項(xiàng)目總投資是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。　?。ǘ╉?xiàng)目投資的資金投入方式　　項(xiàng)目投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。　　三．項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析　　項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金是指區(qū)別于觀念貨幣的現(xiàn)實(shí)貨幣資金，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。　?。ㄒ唬?現(xiàn)金流量的內(nèi)容　　1． 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量　　單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，是指只涉及固定資產(chǎn)投資而不涉及無形資產(chǎn)投資．其他資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目。它以新增生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率為特征。其現(xiàn)金流入量包括增加的營(yíng)業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容；現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資．新增經(jīng)營(yíng)成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。　　2． 完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量　　完整工業(yè)投資項(xiàng)目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動(dòng)資金投資?！　。?）現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入．補(bǔ)貼收入．回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金。　?。?）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資．流動(dòng)資金投資．經(jīng)營(yíng)成本．營(yíng)業(yè)稅金及附加．維持運(yùn)營(yíng)投資和調(diào)整所得稅?！　　　」潭ㄙY產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目，可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項(xiàng)目和以改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件為目的的改造項(xiàng)目?jī)煞N類型?！　。? ）現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入．處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容。　?。?）現(xiàn)金流出量：購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資．因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本．因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中，因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示。　?。ǘ┩暾I(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算　　在估算現(xiàn)金流量時(shí)，為防止多算或漏算有關(guān)內(nèi)容，需要注意：（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量；（2）盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)；（3）不能考慮沉沒成本因素；（4）充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本；（5）考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。　　　?。?）營(yíng)業(yè)收入是運(yùn)營(yíng)期最主要的現(xiàn)金流入量，應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售