股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)公司治理中的運(yùn)用(編輯修改稿)
2025-05-15 01:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 票期權(quán)的適當(dāng)性和合理性存在不同看法。股票期權(quán)作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下的激勵(lì)機(jī)制，其有效性在很大程度上依賴于公司治理結(jié)構(gòu)的完善與匹配，資本市場(chǎng)運(yùn)行與監(jiān)督的有效性，委托代理關(guān)系及相關(guān)法律法規(guī)的完備。在現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)并不成熟，股市尚處于“弱式有效市場(chǎng)”，使我國(guó)在股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)行中存在一系列問(wèn)題： (一)法律法規(guī)方面的問(wèn)題目前在我國(guó)缺乏一部類(lèi)似于美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則的國(guó)家法律能夠涉及股票期權(quán)制度的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類(lèi)似于美國(guó)證券交易法中關(guān)于股票期權(quán)行權(quán)與交易的法律條款，因此，我國(guó)目前的股票期權(quán)制度試驗(yàn)基本上可以說(shuō)是處在法律邊緣中運(yùn)作的，而且中國(guó)經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)中的某些做法是與中國(guó)《公司法》和《證券法》的有關(guān)規(guī)定相抵觸。中國(guó)目前的規(guī)定不利于股票期權(quán)制度的實(shí)施。另外，在管理制度建設(shè)方面，中國(guó)也處于比較滯后的狀態(tài)。(二)思想認(rèn)識(shí)方面的問(wèn)題中國(guó)的大型公司大部分是國(guó)有控股企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理被作為行政級(jí)別的國(guó)家干部，沒(méi)有形成獨(dú)立的經(jīng)理階層，不承認(rèn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員獨(dú)立利益的存在，沒(méi)有把經(jīng)營(yíng)者作為一種特殊的人力資本看待，所以也就不存在針對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者獨(dú)立利益，也不存在以提高企業(yè)效益為導(dǎo)向的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。在股票期權(quán)制度實(shí)施的過(guò)程中，有些人抑制股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，甚至還有人扭曲其實(shí)質(zhì)，如對(duì)股票期權(quán)的應(yīng)用范圍、實(shí)施對(duì)象、持股比重及期權(quán)數(shù)量和行權(quán)價(jià)格都會(huì)不同程度地出現(xiàn)一些問(wèn)題。(三)市場(chǎng)方面的問(wèn)題股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施效果對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的完善程度有著很高的依賴度。這里所說(shuō)的“市場(chǎng)環(huán)境”主要包括股票市場(chǎng)、企業(yè)家市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)程度等。從股票市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)股市目前尚屬“準(zhǔn)弱效率市場(chǎng)”范疇，上市公司中尚有三分之二左右的股份不可流通、交易市場(chǎng)中投機(jī)性較高、股票市價(jià)往往很難反映公司的實(shí)際業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性；另外，股市法規(guī)也不健全。從企業(yè)家市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)目前的企業(yè)家市場(chǎng)還很不成熟很不完善。企業(yè)無(wú)處選擇合適的經(jīng)理人才，難以對(duì)在職的經(jīng)理人員形成“就職替代壓力”和有效的監(jiān)督。從中介機(jī)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)相當(dāng)一些市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)未能充分公正、客觀地進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，經(jīng)審計(jì)后的公司財(cái)務(wù)報(bào)表難以真實(shí)反映企業(yè)實(shí)際狀況，這不僅影響了股票市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，也嚴(yán)重削弱了股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施效果。最后我國(guó)上市公司迄今并未真正地實(shí)現(xiàn)“政企分開(kāi)”，有關(guān)政府部門(mén)對(duì)上市公司干預(yù)過(guò)多，由此引致兩類(lèi)現(xiàn)象發(fā)生：一是業(yè)績(jī)難以判定。二是責(zé)權(quán)不清。(四)企業(yè)的兩權(quán)分離導(dǎo)致代理問(wèn)題產(chǎn)生委托代理關(guān)系是兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的必然產(chǎn)物,而有限理性的“經(jīng)濟(jì)行為”則通常會(huì)導(dǎo)致委托人與代理人之間的利益沖突。利益沖突的結(jié)果往往是代理人為了自身的利益而損害委托人的利益,其原因之一是信息不對(duì)稱所致,由于代理人處于信息的前沿地位,其信息獲取總比委托人更為有利。原因之二在于契約的不完全性,委托人在與代理人簽訂契約時(shí),往往無(wú)法顧及未來(lái)可能發(fā)生的各種情況,因而無(wú)法訂立完善的契約來(lái)限制代理人的越軌行為。(五)公司現(xiàn)行激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題我國(guó)當(dāng)前公司治理存在著諸多問(wèn)題,其中之一是許多公司沒(méi)有建立基于委托代理關(guān)系的有效激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)實(shí)行的激勵(lì)機(jī)制大多以年度業(yè)績(jī)指標(biāo)作為考核依據(jù),而忽視了對(duì)高管人員長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的考慮,同時(shí)在支付形式上以現(xiàn)金為主。這一做法很難消除經(jīng)營(yíng)人員的敗德行為和短期化現(xiàn)象。分析其中的原因,主要在于薪酬結(jié)構(gòu)本身的不合理。如我國(guó)目前部分企業(yè)所采用的年薪制,主要由兩部分構(gòu)成,其中占主要部分的是基本收入,另一部分占比例較低的是風(fēng)險(xiǎn)收入。風(fēng)險(xiǎn)收入是根據(jù)企業(yè)的效益指標(biāo),對(duì)經(jīng)營(yíng)者的年度經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)后,確定經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬。雖然其要與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤,但由于一方面所占比例過(guò)低,起不到應(yīng)有的激勵(lì)作用。另一方面,風(fēng)險(xiǎn)收入通常按年度進(jìn)行考核,造成經(jīng)營(yíng)者為追求短期利益,而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。而人們寄予厚望的經(jīng)營(yíng)者持股機(jī)制,在執(zhí)行過(guò)程中卻無(wú)法達(dá)到預(yù)期的效果。首先,我國(guó)企業(yè)高級(jí)管理人員的持股比例過(guò)低。其次,由于我國(guó)證券市場(chǎng)極不成熟,投機(jī)氣氛濃厚,股價(jià)脫離業(yè)績(jī),股票市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)營(yíng)者獲得股票的成本之間的
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