cpa財務(wù)管理預(yù)習(xí)講義-財務(wù)估價(編輯修改稿)
2025-05-04 05:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 論哪種方法，都需要用計算器計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)?！局R點4】影響債券價值的因素 ?。ㄒ唬┟嬷?，同向變化 （二）票面利率，同向變化 ?。ㄈ┱郜F(xiàn)率，反向變化 【債券定價的基本原則】 折現(xiàn)率高于票面利率時，債券價值低于票面價值； 折現(xiàn)率低于票面利率時，債券價值高于票面價值； 折現(xiàn)率等于票面利率時，債券價值等于票面價值。 隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小。這就是說，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反映越來越不靈敏?！ 窘忉尅坑嬎悻F(xiàn)值是“扣減利息”，時間越短，能夠扣減的利息越少，折現(xiàn)率變動對于債券價值的影響越小?！ 。ㄋ模┑狡跁r間 不同的債券，情況有所不同： ?。?）當(dāng)付息期無限小時（連續(xù)付利），隨著到期日的接近，債券價值向面值回歸： 溢價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸下降； 折價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸上升； 平價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值不變?！ 窘忉尅恳鐑r發(fā)行——未來多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，還本的作用越高——至到期日只有面值——最終回歸面值?！ 。?）實際中的平息債券 債券的價值在兩個付息日之間呈周期性波動?！ ∑渲?，折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值越高?！ ‰S著到期日的接近，債券價值向到期值回歸，價值逐漸上升?！ 。ㄎ澹└断㈩l率（針對平息債券） 隨著付息頻率的加快，價值不斷增大 隨著付息頻率的加快，價值不斷降低 隨著付息頻率加快，價值不受影響 【速記方法】付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價、平價、折價中溢價債券價值最高，付息頻率加快，高者更高，低者更低?！ 窘忉尅繉ζ较瘉碚f，隨著付息頻率的加快，利息的貼現(xiàn)值會增加，本金的貼現(xiàn)值會減少。當(dāng)債券票面利率等于折現(xiàn)率（平價債券）時，利息貼現(xiàn)值的增加等于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值不變；當(dāng)債券票面利率大于折現(xiàn)率（溢價債券）時，相對來說，利息較多，利息貼現(xiàn)值的增加大于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值上升；當(dāng)債券票面利率小于折現(xiàn)率（折價債券）時，相對來說，利息較少，利息貼現(xiàn)值的增加小于本金貼現(xiàn)值減少，債券的價值下降?！局R點5】債券到期收益率 （一）債券到期收益率的含義 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。 【思考】有一個企業(yè)為實施某項計劃，需向外商借款1000萬元，之后5年內(nèi)每年等額償還，借款利率為8%，外商計算每年要還280萬，分析外商的計算是否正確?！ 窘Y(jié)論】到期收益率是使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價格的貼現(xiàn)率?！ 咎崾尽俊 。?）只有持有至到期日，才能計算到期收益率； （2）“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率?！ 。ǘ┑狡谑找媛实挠嬎惴椒ā ∮嬎愕狡谑找媛实姆椒ㄊ乔蠼夂姓郜F(xiàn)率的方程，即： V＝I（p/A，i，n）＋M（p/s，i，n） 具體計算方法與內(nèi)含報酬率的計算相同。 ?。ㄈ┑狡谑找媛试趥顿Y決策中的應(yīng)用 當(dāng)債券的到期收益率≥必要報酬率（或市場利率）時，應(yīng)購買債券；反之，不應(yīng)購買債券?！局R點6】股票的價值 股票的價值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。 ?。ㄒ唬┝阍鲩L股票的價值 假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為： ?。ǘ┕潭ㄔ鲩L股票的價值 企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長的。各公司的增長率不同，但就整個平均來說應(yīng)等于國民生產(chǎn)總值的成長率，或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。 計算公式為： 上列各項等比數(shù)列，首項 為 ，公比q為 ；如果 ； 則公比1，為無窮遞縮等比數(shù)列 無窮遞縮等比數(shù)列的和即為股票未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，也就是股票價值 【提示】 （1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0） 這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。 ?。?）RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定?！ 。?）g的確定。真實的國民生產(chǎn)總值（GNP）增長率加通貨膨脹率。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)【知識點7】股票的收益率 股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現(xiàn)率是未知數(shù)，求出的折現(xiàn)率就是股票投資的收益率?！ 。ㄒ唬┝愠砷L股票收益率 由 可以得出： ?。ǘ┕潭ǔ砷L股票收益率 ?。ㄈ┓枪潭ㄔ鲩L股票收益率 采用內(nèi)含報酬率計算方法確定。條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率
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