【文章內(nèi)容簡介】 ）－是第 J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； M? －市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差； J? －第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 ； rJM － 第 J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。 貝他系數(shù)的計算方法有兩種： ? 一種是：使用回歸直線法。根據(jù)回歸方程 y=a+bx 求 a和 b 21 1 1 12211n n n ni i i i ii i i inniiiiX Y X X Yan X X? ? ? ???? ? ????? ????? ? ? ??? 1 1 12211n n ni i i ii i inniiiin X Y X Ybn X X? ? ????????? ????? ? ??? ? 另一種是按照定義求 β ，其步驟是： ? 第一步 求相關(guān)系數(shù) rJM 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 14 頁 共 54 頁 ? 第二步 求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1 )(1 2???? n XXni i 求出 J? 、 M? ? 第三步 求貝他系數(shù) β J ＝ JMr （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1 ? 證券市場線 Ki =Rf +β (Km － Rf ) 式中： Ki －是第 i個股票的要求收益率； Rf － 是無風(fēng)險收益率； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的 額外收益，即風(fēng)險價格。 第五章 投資管理 一、投資評價的基本原理 投資人要求的收益率＝所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù) 權(quán)益成本所有者權(quán)益所得稅率）（1利率債務(wù) ? ????? ＝債務(wù)比重利率（ 1所得稅率） +所有者權(quán)益比重 權(quán) 益成本 投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。 二、投資項目評價的基本方法 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 15 頁 共 54 頁 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； Ik －第 k 年的現(xiàn)金流入量； Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的折現(xiàn)率。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)＝ ?? ?nk kkiI0 )1(247。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。 （三）內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善。 i=i1+211 pp pp?? (i2 i1 ) （四）回收期法 ? 原 始 投 資 額回 收 期每 年 現(xiàn) 金 流 入 量 回收期法主要用于測定方案的流動性而非營利性。 （五）會計收益率法 100%??年 平 均 收 益 原 始 投 資 額會 計 收 益原 始 投 資 額 三、投資項目現(xiàn)金流量的估計 （一）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 16 頁 共 54 頁 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮貨幣的時間價值 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 2020700600 ??? 767? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 300104002400 ??? 610? 考慮貨幣的時間價值：有三種計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流 出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp ???? 836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(400240 0ApspAp ???? 863? （ 2）由于各年已經(jīng)有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。 平均年成本 =投資攤銷 +運行成本 – 殘值攤銷 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 3 00As863? （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 17 頁 共 54 頁 舊設(shè)備平均年成本 ＝ 600 200(p ,15%,6)A ? +700+200 15% 836? 新設(shè)備平均年成本 ＝ 2400300(p ,15% 10)A ， +400＋ 300 15% 863? 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 UAC＝ ?????????? ??nt ttnn iCiSC1 )1()1(247。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原值； Sn － n年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運行成本； n－預(yù)計使用年限； i－投資最低報酬率； （二）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后成本和稅后收入 稅后成本的一般公式： 稅后成本 =支出金額 （ 1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （ 1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計算 營 業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）根據(jù)間接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 （ 3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 18 頁 共 54 頁 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵稅 = 收入 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） + +折舊稅率 三、投資項目的風(fēng)險處置 （一）投資項目風(fēng)險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無風(fēng)險報酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 0～ 1之間。 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ?nt 0 t風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。 項目要求的收益率 ＝無風(fēng)險報酬率 +項目的β（市場平均報酬率 －無風(fēng)險報酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件 計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法： （ 1）實體現(xiàn)金流量法。 凈現(xiàn)值＝實體現(xiàn)金流量 247。實體加權(quán)平均成本－原始投資 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量法。 凈現(xiàn)值＝股權(quán)現(xiàn)金流量 247。股東要求 的收益率－股東投資 （三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計 項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的基本步驟： 卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???資 產(chǎn) 權(quán) 益 （ 所 得 稅 稅 率 ） 負 債 權(quán) 益 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 19 頁 共 54 頁 加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???權(quán) 益 資 產(chǎn) （ 所 得 稅 率 ） 負 債 權(quán) 益 根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 ?權(quán) 益