【文章內(nèi)容簡介】 　　　　　V=σ/E，方差=σ2　　所以B=（140%）2=　　　　C==　　　　D=　?。?）XYZ公司從規(guī)避風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個投資項目? 　　[答疑編號10020207：針對該題提問] 　　答案：因為在乙、丙、丁三個方案中，丙方案的風(fēng)險最小（或凈現(xiàn)值的標準離差率最低），所以XYZ公司的決策者應(yīng)優(yōu)先考慮選擇丙方案?！　? 第二節(jié)　資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析 一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益　　二、非系統(tǒng)風(fēng)險與風(fēng)險分散　　三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量　　一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益　　例：假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%，　　表1：若A和B完全正相關(guān)　　[答疑編號10020301：針對該題提問]方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率012040%2040%4040%02510%510%1010%0335%35%3535%045%5%55%0515%15%1515%平均數(shù)15%15%1515%標準差　%　%　%　　　　表2：若A和B完全負相關(guān)　　[答疑編號10020302：針對該題提問]　　 方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率012040%510%1515%02510%2040%1515%0335%5%1515%045%35%1515%0515%15%1515%平均數(shù)15%15%1515%標準差　%　%　0%　　結(jié)論：組合收益是加權(quán)平均的收益，但組合風(fēng)險不一定是加權(quán)平均的風(fēng)險?！　。ㄒ唬┵Y產(chǎn)組合的預(yù)期收益率　概念：組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)?！　?　　結(jié)論：影響組合收益率的因素：　?。?）個別資產(chǎn)投資比重；　?。?）個別資產(chǎn)的預(yù)期收益率　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合風(fēng)險的衡量 　　　　（1）計算公式：P31　　 　　對相關(guān)系數(shù)的理解：　　　　如某投資人有100萬資金，有兩種備選的資產(chǎn)，A資產(chǎn)的標準差為20%，B資產(chǎn)的標準差為10%，A的預(yù)期收益率是18%，B的預(yù)期收益率是12%，則可能的投資組合為：　　　　 50萬 50萬　　（1）A A　?。?）B B　?。?）A B　?。?）B A　　σ2=A21+B21+2ABρ（式中A表示A資產(chǎn)的標準差與其比重的乘積，B表示B資產(chǎn)的標準差與其比重的乘積）　　　　例題： 　　項目 　　　　　A　　　　B　　預(yù)期收益率　　10%　　　18%　　標準差　　　　12%　　　20%　　投資比例　　　　　　　　A和B的相關(guān)系數(shù)　　　　 　　要求：計算投資于A和B的組合收益率以及組合風(fēng)險。　　[答疑編號10020303：針對該題提問] 　　答案：R組=10%+18%=14%　　 　?。?）組合風(fēng)險的影響因素　?、偻顿Y比重；　　②個別資產(chǎn)標準差；　?、巯嚓P(guān)系數(shù)。　?。?）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系 　?、傧嚓P(guān)系數(shù)的含義：P32　　反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)?！　、谙嚓P(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系：P32　　　　 　　1ρ1， σ組加權(quán)平均標準差，可以分散風(fēng)險，但不能全部抵銷?！　±}：A、B兩種證券構(gòu)成證券組合，A證券的預(yù)期收益率為10%，；B證券的預(yù)期收益率為18%。證券A的投資比重占80%，證券B的投資比重占20%?！　∫螅骸　。?）計算A、B投資組合的平均預(yù)期收益率?！　答疑編號10020304：針對該題提問] 　　答案：組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=%。 　?。?）如果A、計算組合的標準差?！　答疑編號10020305：針對該題提問] 　　答案：　　 　　　?。?）如果A、計算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合標準差。　　[答疑編號10020306：針對該題提問] 　　答案：組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=% 　　　?。?）如果A、B的相關(guān)系數(shù)是1，計算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合標準差。　　[答疑編號10020307：針對該題提問] 　　答案：組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=%　　組合的標準差=80%+20%=%　　　?。?）說明相關(guān)系數(shù)的大小對組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險的影響?！　答疑編號10020308：針對該題提問] 　　答案：以上結(jié)果說明，相關(guān)系數(shù)的大小對組合的預(yù)期收益率沒有影響，但對組合的標準差及其風(fēng)險有較大的影響，相關(guān)系數(shù)越大，組合的標準差越大，組合的風(fēng)險越大?！　　　∫话銇碇v，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。 　　投資100萬，A、B兩項資產(chǎn)各占50%： 　　　　 　　 　　 　　風(fēng)險分類：P32　　系統(tǒng)風(fēng)險：是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的?！　》窍到y(tǒng)風(fēng)險：指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。　　　　 　二、非系統(tǒng)風(fēng)險與風(fēng)險分散　　　　 種類致險因素非系統(tǒng)風(fēng)險（企業(yè)特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險）它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等種類含義經(jīng)營風(fēng)險因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性例：向銀行借款，利率8% ，借款額100萬　　07年的資金獲利率：　　① 10%（高于借款利率，借款比較合適）　　② 6% （低于借款利率，借款是一項負擔）　　　　 　?。?）在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)的多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，風(fēng)險分散的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱?！　。?）不要指望通過資產(chǎn)多樣化達到完全消除風(fēng)險的目的，因為系統(tǒng)風(fēng)險是不能夠通過風(fēng)險的分散來消除的。 　　 　　　　三、系統(tǒng)風(fēng)險的衡量 　?。ㄒ唬﹩雾椯Y產(chǎn)的β系數(shù)　　：　　反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。　　人為設(shè)定整個市場平均風(fēng)險的β=1　　甲資產(chǎn)的β=2，說明甲資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險比市場風(fēng)險大?！　　　。?）當β=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險情況一致；　?。?）如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險。 　?。?）如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險；　　　　絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向相反，當市場的平均收益增加時這類資產(chǎn)的收益卻在減少?！　。≒34）　　　　單項資產(chǎn)β系數(shù)取決于三個因素：單項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)、單項資產(chǎn)收益率的標準差、市場組合收益率的標準差。　　例題：，，則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（ ）?！　　　　　　　　　答疑編號10020401：針對該題提問]　　答案：C　　　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合的β系數(shù) 　　　　資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重。 　　　　　　P35例：27　　某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如表25所示，計算資產(chǎn)組合的β系數(shù)?！　”?5　　　　　　　　　某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息　　 股票β系數(shù)股票的每股市價（￥）股票的數(shù)量（股）A4200B2100C10100[答疑編號10020402：針對該題提問]　　解答：首先計算ABC三種股票所占的價值比例：　　A股票比例：（4200）247。（4200+2100+10100）=40%　　B股票比例：（2200）247。（4200+2100+10100）=10%　　C 股票比例：（10100）247。（4200+2100+10100）=50%　　然后，計算加權(quán)平均β系數(shù)，即為所求：　　βP=40%+10%+50%=　　第三節(jié)　證券市場理論　　一、風(fēng)險與收益的一般關(guān)系P36　　　　必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率=Rf+bV 　　風(fēng)險收益率=風(fēng)險價值系數(shù)標準離差率=bV　　標準離差率（V）反映了資金全部風(fēng)險的相對大?。欢L(fēng)險價值系數(shù)（b）則取決于投資者對風(fēng)險的偏好。風(fēng)險收益率取決于風(fēng)險的大小和投資人對風(fēng)險的態(tài)度。　?。篜36　　風(fēng)險價值系數(shù)的大小取決于投資者對風(fēng)險的偏好，對風(fēng)險的態(tài)度越是回避，風(fēng)險價值系數(shù)的值也就越大，反之則越小?！　∪秉c：理論價值遠大于實用價值（P37）　　例題：某種股票的期望收益率為10%，風(fēng)險價值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險收益率為（?。＃?005年）　　%　　%　　%　　%　　[答疑編號10020403：針對該題提問]　　答案：B 　　風(fēng)險收益率=bV=30%　　3．缺點P37　　現(xiàn)實中，由于風(fēng)險價值系數(shù)和標準離差率的估計都是比較困難的，即便能夠取得亦不夠可靠。因此，風(fēng)險與收益一般關(guān)系公式的理論價值遠大于其實用價值。 二、資本資產(chǎn)定價模型 　　（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式　　必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率　　R=Rf+β（RmRf）　　其中：（RmRf）稱為市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度（或厭惡程度）。　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合的必要收益率 　　資產(chǎn)組合的必要收益率=無風(fēng)險收益+風(fēng)險收益率　　=Rf+βp（RmRf）　　其中，βp表示資產(chǎn)組合的β系數(shù)?！　±}：某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。、它們在甲種組合下的投資比重為50%、30%和20%；%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%?！　∫螅骸　。?）根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場組合而言的投資風(fēng)險大小。　　[答疑編號10020404：針對該題提問]　　答案：　　A股票的β＞1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險（）；B股票的β=1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致（或B股票所承擔的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場組合的風(fēng)險）；　　C股票的β＜1，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險（）?！　。?）按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。　　[答疑編號10020405：針對該題提問]　　答案：A股票的必要收益率=8%+（12%8%）=14%　?。?）計算甲種組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率?！　答疑編號10020406：針對該題提問]　　答案：甲種組合的β系數(shù)=50%+30%+20%=　　甲種組合的風(fēng)險收益率=（12%8%）=%　　（4）計算乙種組合的β系數(shù)和必要收益率。　　[答疑編號10020407：針對該題提問]　　答案：乙種組合的β系數(shù)=%/（12%8%）=　　乙種組合的必要收益率=8%+%=%　?。?）比較甲、乙兩種組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小?！　答疑編號10020408：針對該題提問]　　答案：甲種組合的β系數(shù)（）大于乙種組合的β系數(shù)（），說明甲組合的系統(tǒng)風(fēng)險大于乙組合的系統(tǒng)風(fēng)險?！　。ㄈ┳C券市場線　　 　　橫軸表示β系數(shù)，縱軸表示必要收益率R，斜率為市場風(fēng)險溢酬 （RmRf）?！　。ㄋ模┳C券市場線與市場均衡　　P40：在均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。　　假設(shè)市場均衡（或假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立），預(yù)期收益率=必要收益率=Ｒf+β（ＲmＲf）　　例題：P41例：210　　A、B兩只股票在五種不同經(jīng)濟狀況下預(yù)測的收益率的分布如[例24]中表22所示，并已知市場組合的收益率為12%，無風(fēng)險利率為4%?！　∫螅骸　。?）計算A、B兩只股票的β系數(shù)；　　[答疑編號10020409：針對該題提問]　　假設(shè)市場均衡（資本資產(chǎn)定價模型成立），預(yù)期收益率=必要收益率Rf+β（RmRf）　　解答：由【例24】的計算結(jié)果可知，A、B兩只股票的預(yù)期收益率分別是：%%。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：預(yù)期收益率=Rf+β（RmRt），所以：　　%=4%+（12%4%）βA　　%=4%+（12%4%）βB　　從上面兩個算式中分別解出βA==，即為所求?！　。?）若兩只股票投資的價值比例為8:2，計算兩只股票組成的證券組合的β系數(shù)和預(yù)期收益率