公司金融期末題(編輯修改稿)
2025-04-20 07:50 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：使用了全部現(xiàn)金流；考慮了時(shí)間價(jià)值；帶來(lái)了公司價(jià)值的增加。內(nèi)部收益率法是指通過(guò)計(jì)算能夠使得未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，與企業(yè)要求的報(bào)酬率進(jìn)行比較來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行的方法。其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是：如果該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求的報(bào)酬率，表明該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納。計(jì)算內(nèi)部收益率不需要知道要求的報(bào)酬率，是NPV=0時(shí)得出的報(bào)酬率。對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目和常規(guī)項(xiàng)目，滿足，第一期現(xiàn)金流為負(fù)，即進(jìn)行初始投資，此后所以得現(xiàn)金流量均為正值。凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的結(jié)論是一致的。但出現(xiàn)互斥項(xiàng)目或者非常規(guī)項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的結(jié)論會(huì)出現(xiàn)矛盾。對(duì)于投資額不同、壽命期相同的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)；對(duì)于壽命期不同的項(xiàng)目，可以使用共同年限法與等值年金法進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司內(nèi)部權(quán)益資本的計(jì)算答：公司內(nèi)部權(quán)益資本成本即留存收益的成本（1） 股利增長(zhǎng)模型，股票的投資的收益率不斷提高，g歷史增長(zhǎng)率，可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益率*期初權(quán)益凈利率或采取證券分析師的預(yù)測(cè)，（2） CAPM，權(quán)益的成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（3） 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法，普通股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上加上以一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)k=kb+RPcs（4） 用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，比較過(guò)去不同年份的權(quán)益收益率和債券收益率的差額，求平均數(shù)。三、案例分析（20分）——資本預(yù)算、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)例1. 擴(kuò)充型投資項(xiàng)目（Expansion Projects）現(xiàn)金流量分析 BBC公司是一個(gè)生產(chǎn)辦公用品的生產(chǎn)廠家，主要生產(chǎn)各種辦公桌椅等。目前公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷售市場(chǎng)前景看好。為了解學(xué)生用椅的潛在市場(chǎng)，公司支付了$60,000（不是相關(guān)現(xiàn)金流）聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明學(xué)生用椅市場(chǎng)大約有10%~15%的市場(chǎng)份額有待開發(fā)，公司決定將該投資納入資本預(yù)算，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：1． 學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市價(jià)為$50,000。2． 學(xué)生用椅生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（原始價(jià)值加運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等）為$110,000，使用年限5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值$10,000，按直線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi)$20,000；5年以后不再生產(chǎn)學(xué)生用椅時(shí)可將其出售，售價(jià)為$30,000。3． 預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量為（單位：把）：500，800，1200，1000，600；學(xué)生用椅的市場(chǎng)銷售價(jià)格，第1年為$200/把，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年以2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)成本，第1年為$100/把，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以10%的比例增長(zhǎng)。4． 生產(chǎn)學(xué)生用椅需墊支的營(yíng)運(yùn)資本，第一年初投資$10,000, 以后隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要不斷進(jìn)行調(diào)整，假設(shè)按照銷售收入的10%估計(jì)營(yíng)運(yùn)資本需要量。5． 公司所得稅率為34%。第一步：預(yù)測(cè)初始現(xiàn)金流量 1． 資本性支出 110000+50000 (購(gòu)買金額+機(jī)會(huì)成本)2． 凈營(yíng)運(yùn)資本支出 10000 （墊支的營(yíng)運(yùn)資本） 第二步：預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量1．經(jīng)營(yíng)收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè)年份銷售量單價(jià)銷售收入單位成本成本總額1500100000500002800163200880003120024969614520041000212240133100560012989487846 2．固定資產(chǎn)折舊預(yù)測(cè)012345設(shè)備投資額110,000折舊20,00020,00020,00020,00020,000累計(jì)折舊20,00040,00060,00080,000100,000年末設(shè)備凈值90,00070,00050,000
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