【文章內(nèi)容簡介】 ，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入，兩種方法有何區(qū)別？答：（1）凈現(xiàn)值法的使用原則：當(dāng)NPV≥0時(shí)，投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的；當(dāng)NPV≤0時(shí)，項(xiàng)目不具備經(jīng)濟(jì)可行性。這一原則是明確的，廣泛適用于獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策。（2）內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則是：IRR 大于、等于籌資的資本成本，即IRR≥ic,項(xiàng)目可接受；若IRR 小于資本成本，即IRR＜ic,則項(xiàng)目不可接受。（3）二者的區(qū)別在于計(jì)算方法的不同：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值；IRR是先給出NPV＝0，然后計(jì)算內(nèi)部收益率；一個(gè)是絕對量指標(biāo)，而另一個(gè)是相對指標(biāo)。盡管他們在經(jīng)濟(jì)意義上類似，但是IRR的使用受到來自技術(shù)因素方面的限制。三、計(jì)算題：：（1）現(xiàn)金流量的計(jì)算 （2）凈現(xiàn)值的計(jì)算 （3）內(nèi)部收益率的計(jì)算 （4）特殊條件下：投資規(guī)模不同與壽命期不同時(shí)投資項(xiàng)目的決策：6，投入運(yùn)營后每年現(xiàn)金流量為1260元，設(shè)備報(bào)廢后無殘值。(1) 若設(shè)備使用8年后報(bào)廢，其IRR值為多少？(2) 若希望IRR為10%，則該設(shè)備至少應(yīng)該使用多少年才值得購買？答：（1）設(shè)備的內(nèi)部收益率IRR：年金現(xiàn)值系數(shù)＝8000/1260＝，查表可知，當(dāng)使用年限為8年時(shí)，％與6％之間，使用插值法計(jì)算，％。（2）設(shè)備的使用年限，當(dāng)內(nèi)部收益率為10％時(shí)，使用插值法計(jì)算。，正在考慮兩種互斥的利用廠房的投資項(xiàng)目。兩個(gè)待選項(xiàng)目的估計(jì)現(xiàn)金流量見下表： 單位：萬元年份項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量項(xiàng)目B的現(xiàn)金流量0150 000150 000150 000120 000250 00025 000350 00025 000450 00025 000550 00025 000要求：(a) 當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(b) 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(c) 用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法決定哪一個(gè)項(xiàng)目是優(yōu)越項(xiàng)目(d) 解釋為什么用上述兩種方法得出的排序結(jié)果會存在差異(e) 決定哪一種評價(jià)方法能提供正確的決策建議答案：（a）當(dāng)貼現(xiàn)率為10％時(shí)，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為：5=項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值:12+(+++)15=按照凈現(xiàn)值法選擇，項(xiàng)目A為最佳投資決策。（b）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率：當(dāng)凈現(xiàn)值為0時(shí)，項(xiàng)目A的年金現(xiàn)值系數(shù)＝15/5＝3，當(dāng)使用年限為5年時(shí)，3對應(yīng)的折現(xiàn)率介于18％和20％之間，％。項(xiàng)目B采用試算法，先假設(shè)內(nèi)部收益率為20％，這說明其內(nèi)部收益率大于20％，可見采用內(nèi)部收益率判斷，項(xiàng)目B為最佳投資決策，（e）兩種方法中凈現(xiàn)值法可以提供正確的決策建議。第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、基本概念：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。：資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本（股本）的構(gòu)成比例。：一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。：財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DCL）表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。DCL = DOL DFL二、思考題。答：影響加權(quán)平均資本成本的因素很多，主要包括以下兩類。（1）公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了債權(quán)人所要求的必要報(bào)酬率，公司承擔(dān)的只是稅后資本成本，政府承擔(dān)了另一部分。稅率，稅率對公司的加權(quán)平均資本成本影響很大，在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)要考慮稅率的影響，并且稅率還以其他一些不是很明顯的方式影響著資本成本，如，降低資本利得稅等與普通股收益相關(guān)的稅率會捉高普通股的吸引力，從而使收益成本下降，加權(quán)平均資本成本也會下降，稅率的變化還有可能改變公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）公司可以控制的因素：資本結(jié)構(gòu)政策：公司的資本結(jié)構(gòu)是可以改變的，其改變會影響資本成本。債務(wù)的稅后成本小于權(quán)益成本，如果公司決定使用更多的債務(wù)，這會降低加權(quán)平均資本成本，然而，過多債務(wù)的使用會增加公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加權(quán)益資本成本。股利政策：股利政策會影響留存收益的多少，會影響股權(quán)成本的大小。投資政策：根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整資本成本、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以說明什么問題？答：（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)說明：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。第二，在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越?。环粗?，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說明：第一，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）也越高。 (3)總杠桿系數(shù)說明，首先，在于能夠估計(jì)出銷售變動(dòng)對每股收益造成的影響。其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。答：新的資本結(jié)構(gòu)理論主要有：代理成本理論、信號傳遞理論和啄序理論。（1）代理成本理論：代理成本理論是經(jīng)過研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價(jià)值。（2）信號傳遞理論：信號傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，以及公司如何看待股票市價(jià)的信息。按照資本結(jié)構(gòu)的信號傳遞理論，公司價(jià)值被低估時(shí)會增加債權(quán)資本；反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會增加股權(quán)資本。（3）啄序理論：資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，比如留存收益，因之不會傳遞任何可能對股價(jià)不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，在選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也