【正文】 )應(yīng)納所得稅10,20018,77028,72920,1087,496(6)(RED)(1T)19,80036,43055,76739,03214,552(7)追加流動(dòng)資產(chǎn)06,3208,6503,7508,230（8）凈現(xiàn)金流量39,80050,11067,11762,78242,782經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn) + 折舊 —追加的投資要求的變量有 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本，折舊，息稅前利潤(rùn)，稅，稅后凈利潤(rùn)，追加的投資第三步：預(yù)測(cè)終結(jié)現(xiàn)金流量1. 資產(chǎn)變價(jià)收入 30000是5年后的售價(jià)，10000是最后的凈殘值2. 收回凈營(yíng)運(yùn)資本 假定每年付出的營(yíng)運(yùn)資本到期末全部收回整個(gè)項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量如下：t012345NCF170,00039,80050,11067,11762,78278,972例2．重置型項(xiàng)目（Replacement Project）現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 落基山化工公司（Rocky Mountain Chemical Corporation, RMCC）正在考慮為它在Texas的工廠重置包裝機(jī)。凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：使用了全部現(xiàn)金流；考慮了時(shí)間價(jià)值；帶來(lái)了公司價(jià)值的增加。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富，因此企業(yè)要為股東創(chuàng)造財(cái)富。加權(quán)平均資本成本答：加權(quán)平均資本成本是指未來(lái)組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本的組合，是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別企業(yè)或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱(chēng)“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”；由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多樣化分散掉，因此也稱(chēng)“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。一、 名詞解釋?zhuān)ㄒ粋€(gè)6分，共計(jì)30分）資本資產(chǎn)定價(jià)模型答：資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來(lái)的，主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家企業(yè)的不利事件可以被其他企業(yè)的有利事件所抵消。與內(nèi)部收益率相比,修正的內(nèi)部收益率解決了有多個(gè)IRR同時(shí)存在的問(wèn)題；但是，修正后的這一指標(biāo)，仍然沒(méi)有辦法解決因?yàn)橥顿Y規(guī)模不同而產(chǎn)生的與NPV指標(biāo)相矛盾的問(wèn)題。 股東財(cái)富最大化認(rèn)為：增加股東財(cái)富是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。凈現(xiàn)值法是進(jìn)行資本預(yù)算的明智選擇，因?yàn)椋簝衄F(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。5． 公司所得稅率為34%。考慮了個(gè)人所得稅的負(fù)債企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值可以表示為：米勒模型的含義是：（1）如果忽略所有所得稅，即，則上式化為：。直到這兩種方式之間無(wú)套利收益為止。當(dāng)公司納稅節(jié)約與整體投資者納稅損失相平衡時(shí)，債券的均衡利息率被決定，債券市場(chǎng)也達(dá)到一般均衡。為了解學(xué)生用椅的潛在市場(chǎng)，公司支付了$60,000（不是相關(guān)現(xiàn)金流）聘請(qǐng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明學(xué)生用椅市場(chǎng)大約有10%~15%的市場(chǎng)份額有待開(kāi)發(fā)，公司決定將該投資納入資本預(yù)算，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：1． 學(xué)生用椅生產(chǎn)車(chē)間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市價(jià)為$50,000。長(zhǎng)期負(fù)債的優(yōu)點(diǎn)是：可以解決企業(yè)長(zhǎng)期資金不足、還款壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。蝗秉c(diǎn)是：籌資成本高于短期負(fù)債、負(fù)債限制較多。由個(gè)體業(yè)主制或者合伙制轉(zhuǎn)變?yōu)楣局?，可以獲得的好處，融資能力，在投資機(jī)會(huì)，上市資產(chǎn)的流動(dòng)性利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化，哪個(gè)應(yīng)成為公司的管理目標(biāo)？答：利潤(rùn)最大化認(rèn)為：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。自由融資來(lái)源（自發(fā)性負(fù)債）答：自發(fā)性負(fù)債，是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行而自動(dòng)形成和增加的負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。負(fù)債比率，利息保障倍數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。盡管資本資產(chǎn)模型不是一個(gè)完美的模型，但其在資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源